交易者通常跳入期權交易，對他們可用的期權策略知之甚少。有許多選擇策略，既限制風險，又使回報最大化。只要稍加努力，交易者就能學會如何利用股票期權所能提供的靈活性和力量。這裡有10種選擇策略，每個投資者都應該知道。

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4種選擇策略

1.覆蓋呼叫

對於看漲期權，一個策略就是簡單地購買一個裸看漲期權。你也可以構造一個基本的有保障的通話或買寫。這是一個非常受歡迎的策略，因為它可以產生收入，並降低單獨做多股票的風險。這樣做的代價是，你必須願意以一個固定的價格**你的股票——空頭執行價。為了執行該策略，您可以像平常一樣購買基礎股票，同時在這些股票上寫入或**看漲期權。

例如，假設一個投資者對一隻股票使用一個看漲期權，每個看漲期權代表100股股票。投資者每買入100股股票，就會同時賣出一個看漲期權。這種策略被稱為補倉買入，因為在股票價格快速上漲的情況下，該投資者的空頭買入被多頭股票頭寸補倉。

當投資者對該股持有短期頭寸且對其方向持中立意見時，他們可能會選擇使用這種策略。他們可能希望透過**看漲期權溢價來賺取收入，或者防範標的股票價值的潛在下跌。

在上面的損益（P&L）圖中，觀察到隨著股價上漲，看漲期權產生的負損益被多頭股票頭寸抵消。因為投資者從賣出看漲期權中獲得溢價，當股票透過執行價向上移動時，他們獲得的溢價使他們能夠有效地以高於執行價的水平賣出股票：執行價加上收到的溢價。有蓋看漲期權的損益圖看起來很像一個簡短的**看跌期權的損益圖。

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覆蓋呼叫

2.已婚人士

在已婚看跌期權策略中，投資者購買股票等資產，同時購買等量股票的看跌期權。看跌期權持有人有權按執行價**股票，每份合約價值100股。

投資者在持有股票時，可以選擇使用這種策略來保護自己的下行風險。這種策略的功能類似於保險單；如果股票價格大幅下跌，它會設定一個價格下限。

例如，假設一個投資者購買100股股票，同時購買一個看跌期權。這種策略可能對投資者很有吸引力，因為一旦股價出現負面變化，投資者會受到下行保護。同時，如果股票增值，投資者將能夠參與每一次上漲機會。這種策略的唯一缺點是，如果股票沒有貶值，投資者就失去了為看跌期權支付的溢價。

在上面的損益表中，虛線是多頭股票頭寸。把多頭看跌期權和多頭股票頭寸結合起來，你可以看到，隨著股價下跌，損失是有限的。不過，該股能夠參與高於看跌期權溢價的上行。已婚看跌期權的損益圖類似於長買入期權的損益圖。

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什麼是已婚人士？

3.看漲價差

在看漲期權價差策略中，投資者同時以特定的執行價買入看漲期權，同時以較高的執行價賣出相同數量的看漲期權。兩個看漲期權的到期日和標的資產相同。當投資者看好標的資產並預期資產價格溫和上漲時，通常使用這種垂直利差策略。利用這一策略，投資者可以限制其在交易中的上行空間，同時還可以減少凈溢價（與直接購買裸看漲期權相比）。

從上面的損益圖中，你可以看到這是一個看漲的策略。為了使這一策略得到適當執行，交易員需要股票漲價，以在交易中獲利。牛市價差的權衡是，你的上行空間有限（即使在溢價上的花費減少了）。當直接通話費用高昂時，抵消更高溢價的一種方法是向他們**更高的**電話。這就是如何構造一個牛叫傳播。

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如何管理看漲價差

4.看跌期權價差

看跌期權價差策略是垂直價差的另一種形式。在這種策略中，投資者同時以特定的執行價購買看跌期權，同時以較低的執行價**相同數量的看跌期權。這兩個選項都是為同一基礎資產購買的，且具有相同的到期日。當交易者對標的資產持有看跌情緒，並預期資產價格會下跌時，就使用這種策略。這種策略既有有限的損失，也有有限的收益。

在上面的損益表中，你可以看到這是一個看跌策略。為了成功地執行這一策略，股票價格必須下跌。當採用熊市看跌期權價差時，你的上行空間是有限的，但你的溢價支出是減少的。如果直接看跌期權價格昂貴，一種抵消高溢價的方法是賣出針對它們的較低的行使看跌期權。這就是熊市看跌期權的結構。

5.護環

一個保護圈策略是透過購買一個現款看跌期權，同時寫一個現款看漲期權。標的資產和到期日必須相同。在股票多頭倉位經歷實質性上漲後，投資者通常會使用這種策略。這使得投資者有下行保護，因為長期看跌期權有助於鎖定潛在的銷售價格。然而，這樣做的代價是，他們可能有義務以更高的價格**股票，從而放棄獲得進一步利潤的可能性。

這種策略的一個例子是，如果投資者長期持有IBM 100股，每股50美元，假設IBM從1月1日起漲到100美元。投資者可以透過**IBM 3月105號電話並同時購買IBM 3月95日的一次賣出來構建保護圈。交易員在到期日之前受到95美元以下的保護。取捨是，如果IBM在到期前以該利率交易，他們可能有義務以105美元的價格**股票。

在上面的損益表中，你可以觀察到保護套是一個覆蓋看漲期權和多頭看跌期權的組合。這是一個中立的交易設定，這意味著投資者在股票下跌時受到保護。這種權衡可能會迫使投資者在短期買入時賣出多頭股票。然而，投資者可能會很樂意這樣做，因為他們已經經歷了基礎股票的上漲。

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什麼是護領？

6.長跨

當投資者同時以相同的執行價格和到期日購買同一標的資產的看漲期權和看跌期權時，就會出現多頭多頭期權策略。當投資者認為標的資產的價格將明顯超出某一特定範圍時，他們通常會使用這種策略，但他們不確定這種走勢將朝哪個方向發展。從理論上講，這種策略使投資者有機會獲得無限的收益。同時，該投資者所能承受的最大損失僅限於兩個期權合同的成本之和。

在上面的損益表中，註意有兩個盈虧平衡點。當股票朝一個方向或另一個方向大幅波動時，這種策略就變得有利可圖了。投資者並不關心股票向哪個方向移動，只關心它比投資者為結構支付的總溢價更大。

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什麼是長跨坐？

7.長時間勒死

在長期扼殺期權策略中，投資者同時購買到期日相同的同一標的資產的現款買入期權和現款賣出期權。使用這一策略的投資者認為，標的資產的價格將經歷一個非常大的波動，但不確定這一波動將朝哪個方向發展。

例如，這一策略可能是押註一家公司的盈利報告或與食品和藥物管理局（FDA）批准藥品股票有關的事件。損失僅限於兩種選擇的成本（所花費的保費）。勒死幾乎總是比跨坐便宜，因為購買的期權是無錢期權。

在上面的損益表中，註意有兩個盈虧平衡點。當股票在一個方向或另一個方向上有很大的變動時，這種策略就變得有利可圖了。同樣，投資者並不關心股票向哪個方向移動，只關心它比投資者為結構支付的總溢價更大。

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扼殺

8.長叫蝴蝶擴散

以前的策略需要兩個不同的職位或合同的組合。在使用看漲期權的長蝴蝶價差中，投資者將結合牛市價差策略和熊市價差策略。他們還將使用三種不同的執行價格。所有期權適用於相同的標的資產和到期日。

例如，可以透過以較低的執行價購買一個貨幣買入期權，同時以貨幣買入期權**兩個，並從貨幣買入期權中購買一個來構建一個長蝴蝶價差。一隻平衡的蝴蝶展翅將有相同的翅膀寬度。這個例子被稱為“呼叫飛行”，它會導致一個凈借記。當投資者認為股票在到期前不會有太大的波動時，他們就會進入一個很長的蝴蝶看漲價差。

在上面的損益表中，請註意，當股票在到期前保持不變時，最大收益是如何產生的——在ATM（自動取款機）行權時。股票離自動取款機**越遠，損益的負變化就越大。最大損失發生在股票以較低的行權或更低的價格結算時（或者股票以較高的行權或更高的價格結算時）。這一策略既有有限的優勢，也有有限的劣勢。

9.鐵禿鷹

在iron condor策略中，投資者同時持有看漲期權利差和看跌期權利差。“鐵禿鷹”的構造方式是：賣出一個看跌期權，買入一個看跌期權，賣出一個看漲期權，買入一個看漲期權，賣出一個看漲期權，買入一個看漲期權，賣出一個看漲期權，買入一個看漲期權，賣出一個看漲期權，買入一個看漲期權，賣出一個看漲期權，賣出一個看漲期權，買入一個看漲期權，賣出一個看漲期權，買入一。所有期權都有相同的到期日，並且在同一標的資產上。通常，看跌期權和看漲期權的價差寬度相同。這種交易策略在結構上賺取凈溢價，旨在利用波動率較低的股票。許多交易者使用這種策略是因為他們認為賺取少量溢價的可能性很大。

在上面的損益表中，請註意當股票保持在相對較寬的交易區間時，最大收益是如何產生的。這可能導致投資者在構建交易時獲得全部凈信貸。股票在短線中走得越遠–看跌期權越低，看漲期權越高–損失越大，直至最大損失。最大損失通常明顯高於最大增益。這從直覺上講是有道理的，因為有一個更高的概率結構完成一個小增益。

10.鐵蝴蝶

在“鐵蝴蝶”策略中，投資者將在賣出時賣出一個看跌期權，在賣出時買入一個看跌期權。同時，他們還會賣出一個見票即付的股票，買入一個見票即付的股票。所有期權都有相同的到期日，並且在同一標的資產上。儘管這種策略類似於蝴蝶價差，但它同時使用看漲期權和看跌期權（而不是一種或另一種）。

這一策略實質上是將賣出一個跨股和買入一個保護性的“翅膀”結合起來，你也可以把建設看作兩個價差。兩種排列的寬度相同是很常見的。長期的、缺錢的通知可以防止無限的下跌。多頭、無本金看跌期權可防止下跌（從空頭看跌期權走向零）。根據所用期權的行權價格，利潤和虧損都限制在一個特定的範圍內。投資者喜歡這種策略，因為它能帶來收益，而且不波動的股票獲得小收益的概率更高。

在上面的損益表中，請註意，當股票在賣出的看漲期權和看跌期權的資金衝擊時，收益最大。最大收益是收到的總凈保費。最大損失發生在股票移動超過多頭看漲期權或低於多頭看跌期權。