交易者通常跳入期权交易，对他们可用的期权策略知之甚少。有许多选择策略，既限制风险，又使回报最大化。只要稍加努力，交易者就能学会如何利用股票期权所能提供的灵活性和力量。这里有10种选择策略，每个投资者都应该知道。

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4种选择策略

1.覆盖呼叫

对于看涨期权，一个策略就是简单地购买一个裸看涨期权。你也可以构造一个基本的有保障的通话或买写。这是一个非常受欢迎的策略，因为它可以产生收入，并降低单独做多股票的风险。这样做的代价是，你必须愿意以一个固定的价格**你的股票——空头执行价。为了执行该策略，您可以像平常一样购买基础股票，同时在这些股票上写入或**看涨期权。

例如，假设一个投资者对一只股票使用一个看涨期权，每个看涨期权代表100股股票。投资者每买入100股股票，就会同时卖出一个看涨期权。这种策略被称为补仓买入，因为在股票价格快速上涨的情况下，该投资者的空头买入被多头股票头寸补仓。

当投资者对该股持有短期头寸且对其方向持中立意见时，他们可能会选择使用这种策略。他们可能希望通过**看涨期权溢价来赚取收入，或者防范标的股票价值的潜在下跌。

在上面的损益（P&L）图中，观察到随着股价上涨，看涨期权产生的负损益被多头股票头寸抵消。因为投资者从卖出看涨期权中获得溢价，当股票通过执行价向上移动时，他们获得的溢价使他们能够有效地以高于执行价的水平卖出股票：执行价加上收到的溢价。有盖看涨期权的损益图看起来很像一个简短的**看跌期权的损益图。

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覆盖呼叫

2.已婚人士

在已婚看跌期权策略中，投资者购买股票等资产，同时购买等量股票的看跌期权。看跌期权持有人有权按执行价**股票，每份合约价值100股。

投资者在持有股票时，可以选择使用这种策略来保护自己的下行风险。这种策略的功能类似于保险单；如果股票价格大幅下跌，它会设定一个价格下限。

例如，假设一个投资者购买100股股票，同时购买一个看跌期权。这种策略可能对投资者很有吸引力，因为一旦股价出现负面变化，投资者会受到下行保护。同时，如果股票增值，投资者将能够参与每一次上涨机会。这种策略的唯一缺点是，如果股票没有贬值，投资者就失去了为看跌期权支付的溢价。

在上面的损益表中，虚线是多头股票头寸。把多头看跌期权和多头股票头寸结合起来，你可以看到，随着股价下跌，损失是有限的。不过，该股能够参与高于看跌期权溢价的上行。已婚看跌期权的损益图类似于长买入期权的损益图。

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什么是已婚人士？

3.看涨价差

在看涨期权价差策略中，投资者同时以特定的执行价买入看涨期权，同时以较高的执行价卖出相同数量的看涨期权。两个看涨期权的到期日和标的资产相同。当投资者看好标的资产并预期资产价格温和上涨时，通常使用这种垂直利差策略。利用这一策略，投资者可以限制其在交易中的上行空间，同时还可以减少净溢价（与直接购买裸看涨期权相比）。

从上面的损益图中，你可以看到这是一个看涨的策略。为了使这一策略得到适当执行，交易员需要股票涨价，以在交易中获利。牛市价差的权衡是，你的上行空间有限（即使在溢价上的花费减少了）。当直接通话费用高昂时，抵消更高溢价的一种方法是向他们**更高的**电话。这就是如何构造一个牛叫传播。

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如何管理看涨价差

4.看跌期权价差

看跌期权价差策略是垂直价差的另一种形式。在这种策略中，投资者同时以特定的执行价购买看跌期权，同时以较低的执行价**相同数量的看跌期权。这两个选项都是为同一基础资产购买的，且具有相同的到期日。当交易者对标的资产持有看跌情绪，并预期资产价格会下跌时，就使用这种策略。这种策略既有有限的损失，也有有限的收益。

在上面的损益表中，你可以看到这是一个看跌策略。为了成功地执行这一策略，股票价格必须下跌。当采用熊市看跌期权价差时，你的上行空间是有限的，但你的溢价支出是减少的。如果直接看跌期权价格昂贵，一种抵消高溢价的方法是卖出针对它们的较低的行使看跌期权。这就是熊市看跌期权的结构。

5.护环

一个保护圈策略是通过购买一个现款看跌期权，同时写一个现款看涨期权。标的资产和到期日必须相同。在股票多头仓位经历实质性上涨后，投资者通常会使用这种策略。这使得投资者有下行保护，因为长期看跌期权有助于锁定潜在的销售价格。然而，这样做的代价是，他们可能有义务以更高的价格**股票，从而放弃获得进一步利润的可能性。

这种策略的一个例子是，如果投资者长期持有IBM 100股，每股50美元，假设IBM从1月1日起涨到100美元。投资者可以通过**IBM 3月105号电话并同时购买IBM 3月95日的一次卖出来构建保护圈。交易员在到期日之前受到95美元以下的保护。取舍是，如果IBM在到期前以该利率交易，他们可能有义务以105美元的价格**股票。

在上面的损益表中，你可以观察到保护套是一个覆盖看涨期权和多头看跌期权的组合。这是一个中立的交易设置，这意味着投资者在股票下跌时受到保护。这种权衡可能会迫使投资者在短期买入时卖出多头股票。然而，投资者可能会很乐意这样做，因为他们已经经历了基础股票的上涨。

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什么是护领？

6.长跨

当投资者同时以相同的执行价格和到期日购买同一标的资产的看涨期权和看跌期权时，就会出现多头多头期权策略。当投资者认为标的资产的价格将明显超出某一特定范围时，他们通常会使用这种策略，但他们不确定这种走势将朝哪个方向发展。从理论上讲，这种策略使投资者有机会获得无限的收益。同时，该投资者所能承受的最大损失仅限于两个期权合同的成本之和。

在上面的损益表中，注意有两个盈亏平衡点。当股票朝一个方向或另一个方向大幅波动时，这种策略就变得有利可图了。投资者并不关心股票向哪个方向移动，只关心它比投资者为结构支付的总溢价更大。

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什么是长跨坐？

7.长时间勒死

在长期扼杀期权策略中，投资者同时购买到期日相同的同一标的资产的现款买入期权和现款卖出期权。使用这一策略的投资者认为，标的资产的价格将经历一个非常大的波动，但不确定这一波动将朝哪个方向发展。

例如，这一策略可能是押注一家公司的盈利报告或与食品和药物管理局（FDA）批准药品股票有关的事件。损失仅限于两种选择的成本（所花费的保费）。勒死几乎总是比跨坐便宜，因为购买的期权是无钱期权。

在上面的损益表中，注意有两个盈亏平衡点。当股票在一个方向或另一个方向上有很大的变动时，这种策略就变得有利可图了。同样，投资者并不关心股票向哪个方向移动，只关心它比投资者为结构支付的总溢价更大。

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扼杀

8.长叫蝴蝶扩散

以前的策略需要两个不同的职位或合同的组合。在使用看涨期权的长蝴蝶价差中，投资者将结合牛市价差策略和熊市价差策略。他们还将使用三种不同的执行价格。所有期权适用于相同的标的资产和到期日。

例如，可以通过以较低的执行价购买一个货币买入期权，同时以货币买入期权**两个，并从货币买入期权中购买一个来构建一个长蝴蝶价差。一只平衡的蝴蝶展翅将有相同的翅膀宽度。这个例子被称为“呼叫飞行”，它会导致一个净借记。当投资者认为股票在到期前不会有太大的波动时，他们就会进入一个很长的蝴蝶看涨价差。

在上面的损益表中，请注意，当股票在到期前保持不变时，最大收益是如何产生的——在ATM（自动取款机）行权时。股票离自动取款机**越远，损益的负变化就越大。最大损失发生在股票以较低的行权或更低的价格结算时（或者股票以较高的行权或更高的价格结算时）。这一策略既有有限的优势，也有有限的劣势。

9.铁秃鹰

在iron condor策略中，投资者同时持有看涨期权利差和看跌期权利差。“铁秃鹰”的构造方式是：卖出一个看跌期权，买入一个看跌期权，卖出一个看涨期权，买入一个看涨期权，卖出一个看涨期权，买入一个看涨期权，卖出一个看涨期权，买入一个看涨期权，卖出一个看涨期权，买入一个看涨期权，卖出一个看涨期权，卖出一个看涨期权，买入一个看涨期权，卖出一个看涨期权，买入一。所有期权都有相同的到期日，并且在同一标的资产上。通常，看跌期权和看涨期权的价差宽度相同。这种交易策略在结构上赚取净溢价，旨在利用波动率较低的股票。许多交易者使用这种策略是因为他们认为赚取少量溢价的可能性很大。

在上面的损益表中，请注意当股票保持在相对较宽的交易区间时，最大收益是如何产生的。这可能导致投资者在构建交易时获得全部净信贷。股票在短线中走得越远–看跌期权越低，看涨期权越高–损失越大，直至最大损失。最大损失通常明显高于最大增益。这从直觉上讲是有道理的，因为有一个更高的概率结构完成一个小增益。

10.铁蝴蝶

在“铁蝴蝶”策略中，投资者将在卖出时卖出一个看跌期权，在卖出时买入一个看跌期权。同时，他们还会卖出一个见票即付的股票，买入一个见票即付的股票。所有期权都有相同的到期日，并且在同一标的资产上。尽管这种策略类似于蝴蝶价差，但它同时使用看涨期权和看跌期权（而不是一种或另一种）。

这一策略实质上是将卖出一个跨股和买入一个保护性的“翅膀”结合起来，你也可以把建设看作两个价差。两种排列的宽度相同是很常见的。长期的、缺钱的通知可以防止无限的下跌。多头、无本金看跌期权可防止下跌（从空头看跌期权走向零）。根据所用期权的行权价格，利润和亏损都限制在一个特定的范围内。投资者喜欢这种策略，因为它能带来收益，而且不波动的股票获得小收益的概率更高。

在上面的损益表中，请注意，当股票在卖出的看涨期权和看跌期权的资金冲击时，收益最大。最大收益是收到的总净保费。最大损失发生在股票移动超过多头看涨期权或低于多头看跌期权。