多頭和空頭之間不間斷的盤中股市鬥爭是推動市場反彈和加速市場下跌的原因。無論交易員採用何種分析方式或系統，他們交易努力的一個主要目的是瞭解多頭或空頭在任何給定時間的控製程度，並預測誰應該在不久的將來掌權。

不幸的是，交易者跟隨人群的自然慾望常常妨礙他們看清這一點。在這裡，我們來看看市場心理學和行為金融學是如何推動牛市和熊市的。

關鍵要點

• 雖然個人投資者通常喜歡認為自己在做出獨立客觀的決策，但他們往往是在大盤心理的暗中突發奇想。
• 幾個世紀以來，人們就知道市場中的群體行為，各種各樣的資產泡沫，比如著名的荷蘭圖利馬尼亞（tulimpania），都歸因於大眾的力量。
• 羊群行為會引發大量毫無根據的市場反彈和拋售，而這些反彈和拋售往往缺乏基本面支撐來證明價格行為的合理性。

瘋狂的人群

一種看待市場的方式是把市場看作一個雜亂無章的群體，他們的唯一共同目的是確定經濟的未來情緒——或者樂觀主義者（多頭）和悲觀主義者（空頭）之間的力量平衡——從而從今天做出的正確的交易決定中產生回報，而這個決定在未來會有回報。然而，重要的是要認識到，人群是由各種各樣的個體組成的，每個個體都容易產生競爭和衝突的情緒。樂觀與悲觀、希望與恐懼——所有這些情緒可以在不同的時間存在於一個投資者身上，也可以同時存在於多個投資者或群體中。在任何交易決策中，首要目標都是理解這種情緒的擠壓，從而評估市場人群的心理。

查爾斯·麥凱（Charles Mackay）1852年的名著《非凡的大眾幻覺與人群的瘋狂》（extractive Popular inlusion and the Madness of Crowds）也許是討論市場現象時最常被引用的一本書，從17世紀荷蘭的圖利姆尼亞（tulimpania）到此後的幾乎所有泡沫。這是一個大家耳熟能詳的故事：一些大宗商品、貨幣或股票的持久牛市導致公眾相信這一趨勢不會結束。這種樂觀的想法導致公眾在收購狂熱的物件時過度擴張自己，而放貸者則互相推諉，以牙還牙。最終，當投資者開始認為市場並不像他們最初設想的那樣強勁時，他們的恐懼感就會出現。不可避免的是，當這種恐懼轉變為恐慌性拋售時，市場會自行崩潰，從而形成一種惡性迴圈，將市場帶到比狂熱開始前更低的水平，並可能需要數年才能從中複蘇。

理解羊群行為

這種普遍現象的關鍵在於人群的羊群性質：當一組通常平靜、理性的個體出現在同一種普遍的行為方式時，他們會被這種情緒所淹沒。那些研究人類行為的人一再發現，害怕失去一個利潤機會比害怕失去生命儲蓄更持久的動力。從根本上講，當你的朋友、親戚和鄰居似乎在殺人時，這種害怕被排除或失敗，驅使著人群的壓倒**量。

從本質上講，人類也希望成為一個具有共同文化和社會經濟規範的社群的一部分。儘管如此，人們仍然珍視自己的個性，為自己的福祉負責。投資者偶爾也會被誘導跟風，無論是在市場反彈的頂部買入，還是在市場拋售時跳槽。行為金融學將這種行為歸因於人類的自然傾向，即受到社會影響的影響，從而引發對孤獨的恐懼或對錯過的恐懼。

人群行為背後的另一個驅動力是我們傾向於尋求以人群意見平衡的形式（因為我們認為大多數人肯定是對的）或以少數關鍵人物的形式領導，這些人似乎憑藉其預測未來的不可思議的能力來推動人群的行為。在不確定的時代（還有什麼比我們在貿易領域面臨的眾多選擇更不確定？），我們期待強有力的領導者來指導我們的行為，並提供可效仿的榜樣。這位看似無所不知的市場大師只是一個例子，他聲稱自己是無所不知的人群領導者，但他的足總經理ç當狂熱的浪潮最終轉向時，艾德是第一個崩潰的人。

投資者可以關註經濟增長的指標

選擇，選擇，選擇

由於群眾的壓倒**量和趨勢在這種力量的基礎上持續很長一段時間的趨勢，理性的個體交易者面臨著一個難題：他們是追隨狂暴的大軍的力量，還是大膽地出擊，認為自己經過充分分析的決定將戰勝周圍的瘋狂？解決這個問題的方法其實很簡單：當群眾的意見與你的分析相一致時，跟隨群眾；當群眾反對你時，減少你的損失，退出市場！無論是隨大流還是走出去，都呈現出各自獨特的挑戰。

隨大流的風險

要想在交易中取得持久成功，關鍵是要建立一個獨立的、具有學習性、非情感性、理性分析和高度自律性的積極性的獨立體系。選擇將取決於個體交易員對圖表和技術分析的獨特偏好。如果市場現實與交易員制度的原則相吻合，那麼成功和盈利的職業就誕生了（至少目前如此）。

因此，對於任何交易者來說，理想的情況是，當市場人群和自己選擇的分析系統合謀創造盈利能力時，就會出現一種美麗的組合。這是當公眾似乎確認你的分析系統，很可能是你的最高利潤將在短期內賺取的情況。然而，這也是中長期內最具潛在破壞性的情況，因為當他們的分析得到證實時，個體交易者可能會陷入一種錯誤的安全感。然後，交易者被微妙地、不可逆轉地吸引到人群中去，偏離了他們的個體系統，對其他人的決定給予越來越多的信任。

不可避免地，會有一段時間，人群的行為會偏離交易者分析系統所建議的方向，而這正是交易者必須踩剎車並退出倉位的準確時間。這也是最困難的時候退出一個勝利的立場，因為它是很容易猜測的訊號，一個是接收，並堅持只是多一點盈利能力。像往常一樣，偏離自己的系統可能會有一段時間的成效，但從長遠來看，總是個人的、有紀律的、分析的方**戰勝盲目地依附於你周圍的人。

逆著人群出去

交易者最好的決定是當他們有一個書面計劃，明確說明在什麼條件下交易將進入和退出。這些情況很可能是由人群驅動的，也可能發生在人群移動的方向上。有時交易者的系統會發出一個與人群移動方向完全相反的訊號。在後一種情況下，交易者必須非常謹慎。從某種意義上說，短期內，從眾不會錯。進行必要的盡職調查，或者像一個逆向投資者那樣思考，是一個比屈服於旅鼠思維要好得多的策略，尤其是在非理性繁榮似乎已經佔據了市場的時候。極端樂觀往往與市場頂部同時出現，極端悲觀在市場底部非常明顯。顯而易見的一點是，這些市場極端只有在事後才能被事實認定。換言之，只有事後諸葛亮才會明白。

精明的投資者知道，賣出的時候是價格遠高於基本面預期的時候，買入的時候是價格遠低於合理保證的時候。極端樂觀應該被視為看跌，極端悲觀應該被視為看漲，這與大眾的思維方式相反。

當人群的移動方向與交易者的系統所維持的方向相反時，交易者最好的決定就是離開！換言之，交易者應該獲利或實現虧損，併在場外等待，直到系統再次發出積極訊號。寧可放棄一定數額的潛在利潤，也不要損失任何數額的辛苦賺來的本金。

我們不能控制一切

儘管這是必須的，但盡職調查並不能讓你從任何事情中解脫出來。研究發現，投資者最受時事、市場訊息、政治事件、收益等的影響，而忽視長期投資和經濟基本面。此外，如果一個運動從一個方向開始，它往往會用時間和動力吸引越來越多的投資者。近年來，由於大量聳人聽聞的金融、經濟和其他新聞轟炸了原本謹慎的投資者的敏感度，這種類似旅鼠的行為的影響變得更為嚴重。這種金融媒體的泛濫，不可避免地影響了投資者的心理，催生了旅鼠。

常見問題

大眾心理和羊群行為對市場意味著什麼？

當人們被市場上變得猖獗的貪婪或恐懼的力量所壓倒時，就會發生扭曲價格的過度反應。從貪婪的角度看，資產泡沫的膨脹可能遠遠超出基本面。在恐懼的程度上，拋售可能會持續很久，並將價格壓低到遠低於應有水平的水平。

怎樣才能避免成為瘋狂人群的犧牲品？

最好的方法是根據合理、客觀的標準做出投資決策，不要讓情緒佔據主導地位。另一種方法是採取反向策略，即在其他人恐慌時買入——在資產“待售”時買入，在歡欣情緒導致泡沫時賣出。歸根結底，人的本性就是要成為人群中的一員，因此很難抗拒偏離計劃的衝動。被動投資和機器人提供了很好的方法，讓你的手遠離你的投資。

市場中的人群心理是新事物嗎？

不，市場上的“瘋狂人群”可以追溯到幾個世紀前，歷史上觀察到的許多投機泡沫和市場狂熱就是明證。

底線

記住，你錯過了一個確定的獲利機會的感覺是你在交易生涯中可能面臨的心理上最困難和最危險的情況。事實上，失去機會的感覺比意識到如果你偏離了你選擇的道路，損失是不可避免的結果更讓人難受。這也許是交易的終極悖論，即我們與生俱來的人類本能和融入人群的慾望，也是導致許多個體交易者陷入財務困境的情況。永遠不要與人群的力量抗爭，但要時刻意識到你的個人決定與周圍人的力量是如何聯絡在一起的。