什麼是四重魔力日(quadruple witching)？

四重轉換是指股指期貨、股指期權、股票期權和單隻股票期貨同時到期的日期。雖然股票期權合約和指數期權在每個月的第三個星期五到期，但所有四種資產類別在3月、6月、9月和12月的第三個星期五同時到期。

四重交換類似於三重交換日期，即四個市場中的三個市場同時到期；或者，四個市場中的兩個市場同時到期。

關鍵要點

• 四重轉換是指股指期貨、股指期權、股票期權、單隻股票期貨的衍生品種同時到期的日期。
• 雖然這可能會導致成交量增加和套利機會增加，但四重交換並不一定會導致市場波動加劇。
• 四個交易日見證了大量的交易量，部分原因是抵消了現有的期貨和期權合約的盈利能力。

1:11

四巫聚首日

四重巫術

2002年11月單隻股票期貨開始交易時，四重交換日取代了三重交換日，儘管有四種合約型別到期，“三重交換日”和“四重交換日”經常互換使用。

四倍、三倍和**關都是從所有這些衍生產品在同一天到期時固有的波動性或破壞性中衍生出來的。在民間傳說中，巫術時間午夜，據說超自然生物在地球上遊蕩，給那些不幸遇到他們的人帶來了災難和厄運。

涉及的合同型別

在探討巫術如何影響市場之前，我們必須先探討四重巫術所涉及的契約型別。

期權合同

期權是一種衍生工具，這意味著它們的價值以股票等基礎證券為基礎。期權合約給予買方在特定日期或之前完成標的證券交易的機會，而不是責任，以一個稱為執行價的預設價格完成交易。

期權可以用來投機一種叫看漲期權的股票的價格上漲。如果價格高於期權到期日的行權價格，投資者可以行權或轉換為股票並套現獲利。

看跌期權允許投資者從股價下跌中獲利，只要股價低於到期時的行權價格。期權在每個月的第三個星期五到期，購買或**期權需要預付費用或溢價。

索引選項

指數期權就像股票期權合約，但指數期權賦予投資者交易指數的權利，而不是義務，比如標普指數；指數價格或價值是否高於或低於期權到期日的執行價決定了交易的利潤。

指數期權不提供任何個人股票的所有權。相反，交易以現金結算，給出期權行權和到期時指數值之間的差額。

單一股票期貨

期貨合約是在未來某一特定日期以確定的價格買賣資產的法律協議。期貨合約是標準化的，有固定的數量和到期日。期貨交易所的期貨交易。期貨合約的買方有義務在到期時買入標的資產，而賣方有義務在到期時賣出。

單一股票期貨是指在合同到期日接受標的股票的義務。每份合同代表100股股票。然而，股票期貨的持有人不會收到股息，股息是從公司收益中支付給股東的現金。

指數期貨

指數期貨與股票期貨相似，不同之處在於投資者在期貨日買入或賣出金融或股票指數。到期時，現有頭寸被抵消，損益現金匯入投資者賬戶。

投資者使用指數期貨來押註指數的走勢，如果他們相信指數會上漲，就買入，如果他們相信市場會下跌，就賣出。指數期貨也可以用來對沖股票投資組合，這樣投資組合經理就不必在市場下跌時**投資組合。

相反，期貨合約賺取利潤，而投資組合下降並承擔虧損。其目標是儘量減少長期持有的短期投資組合損失。

四重開關對市場的影響

四個巫婆日見證了巨大的交易量。活動增加的一個主要原因是有利可圖的期權和期貨合約透過抵消交易自動結算。

當標的證券的價格高於合同中的執行價時，看漲期權在貨幣中到期並盈利。當股票或指數的價格低於執行價時，看跌期權就是貨幣期權。在這兩種情況下，貨幣期權的到期都會導致合同的買方和賣方之間的自動交易。因此，四倍的切換日期導致這些交易的完成量增加。

在經歷了一週的四倍震蕩之後，標準普爾500指數等市場指數往往會下跌，這或許是由於耗盡了近期的股票需求。儘管交易量總體上有所增加，但4倍的交易日並不一定會轉化為劇烈波動。

波動率是衡量證券價格波動程度的指標。低波動可能是由於長期機構投資者，如養老基金經理，他們基本上沒有受到影響，因為他們不改變他們的長期立場。此外，全年有多個到期日的各種對沖工具的可用性在一定程度上減少了四倍交換日的影響。

交割和推出期貨合約

圍繞四個交易日的期貨和期權的大部分行動都集中在抵消、平倉或平倉上。期貨合同包含買賣雙方之間的協議，其中標的證券將在到期時按合同價格交付給買方。

例如，標準普爾500份E-mini合約的價值是該指數價格乘以50，其規模為常規合約的20%。  在一份定價為2100美元的合同中，價值為105000美元，如果合同到期時仍然有效，則交付給合同所有人。

在到期日，合同所有人不收貨，相反，可以透過以現行價格進行抵消交易來結束合同，以現金結算買賣價格的損益。交易者還可以透過抵消現有交易，同時預訂一個新的期權或期貨合約，以便在未來結算，這一過程稱為向前滾動合約。

套利機會

在四倍的交易日內，涉及大宗合約的交易可能會產生價格波動，從而為套利者提供從暫時的價格扭曲中獲利的機會。套利可以迅速提升成交量，特別是當成交量高的往返交易在四倍交易日的交易過程中重覆多次時。然而，正如經濟活動可能帶來收益一樣，它也可能很快導致虧損。

贊成的意見

• Quadruple witching may provide arbitrageurs the opportunity to profit on temporary price distorti***.

• Increased trading activity and volume happen on witching days, which can lead to gains in the market.

欺騙

• There is little evidence that quadruple witching leads to increased profitability since market gains are usually modest.

• Increased volatility can offer the potential for gains, but losses can be equally evident.

四重開關的真實世界示例

2019年3月15日（星期五）是2019年的第一個四重巫術日。這一週中週五之前的狂熱導致市場活動增加。然而，由於不可能將期權和期貨到期帶來的收益與收益和經濟事件等其他因素帶來的收益區分開來，因此這種改變是否會導致市場收益增加還不確定。

據路透社報道，2019年3月15日，美國市場交易所的交易量為“108億股，而過去20個交易日的平均交易量為75億股”。

上週五開盤前一週，標準普爾500指數上漲2.9%，納斯達克指數上漲3.8%，道瓊斯工業平均指數（DJIA）上漲1.6%。不過，似乎大部分漲幅都出現在週五的四倍上漲之前，因為標準普爾指數僅上漲0.5%，道指週五僅上漲0.54%。

常見問題

什麼是“巫術”為什麼("witching" and why)？

在民間傳說中，“巫術時間”是一天中邪惡事物可能正在發生的超自然時間。在衍生品交易中，這一點被通俗地用在合約到期時，通常是在週五交易結束時。在四重交換中，四種不同型別的合約同時到期：上市指數期權、單一股票期權、指數期貨和股票期貨。

什麼時候會發生四重巫術？

四重交換通常發生在3月、6月、9月和12月的第三個星期五，在市場收盤時（美國東部時間下午4:00）。

為什麼交易者關心四倍巫術？

由於多個衍生品同時到期，交易員通常會尋求在到期前平倉所有未平倉頭寸。這可能導致交易量增加和日內波動。擁有大量空頭頭寸的交易員尤其容易受到到期前價格變動的影響。套利者試圖利用這種不正常的價格行為，但這樣做也有相當大的風險。

什麼是四聯開關的價格異常現象(some price abnormalities observed on quadruple witching)？

由於交易者會試圖平倉或展期，成交量通常高於平均水平，這可能導致更大的波動。然而，觀察到的一個有趣的現象是，當伽瑪對沖發生時，證券的價格可能會人為地傾向於具有大量未平倉權益的履約價格。由於這種交易活動，這可能導致價格在到期時“鎖定”**。對期權交易者來說，釘住一個行權會帶來釘住風險，他們不確定是否應該行使他們的多頭期權，這些期權已經到期了，或者非常接近於到期了。這是因為在同一時間，他們不確定有多少類似的空頭頭寸，他們將被分配。