什麼是債券期權(a bond option)？

債券期權是以債券為標的資產的期權合同。與所有標準期權合約一樣，投資者可以透過債券看漲期權或債券看跌期權持有許多投機頭寸。一般來說，包括債券期權在內的所有型別的期權都是衍生產品，允許投資者在標的資產價格的方向上進行投機性押註，或對沖投資組閤中的某些資產風險。

關鍵要點

• 債券期權是以債券為標的資產的期權合同。
• 個人可以在二級市場買賣一些債券看漲期權或債券看跌期權，儘管債券期權衍生品的範圍比股票或其他型別的期權合約要有限得多。
• 債券發行人還將債券看漲期權或債券看跌期權納入債券合同條款。

瞭解債券期權

要理解債券期權，首先要瞭解一些期權的基礎知識。期權有兩種形式，要麼是看漲期權，要麼是看跌期權。看漲期權賦予持有人以特定價格購買標的資產的權利。看跌期權賦予持有人以特定價格**標的資產的權利。大多數期權將是美式的，允許期權持有人在到期日前的任何時間行使。歐洲期權確實存在，要求投資者只在到期日行權。

市場參與者使用債券期權來獲得投資組合的各種結果。套期保值者可以使用債券期權來保護現有的債券組合免受不利利率變動的影響。投機者交易債券期權，希望透過有利的短期價格變動獲利。套利者利用債券期權從期權價格差異中獲利，或者像投機者一樣尋求確定有利的債券市場錯誤定價。

期權風險

期權會產生許多風險，這取決於投資者的定位，因此透過收益圖瞭解每個期權合約的風險價值非常重要。與所有期權一樣，合同持有人沒有義務行使期權。但是，不履行將導致合同的購買價值和費用的損失。因此，購買價值和費用的組合創造了期權的盈虧平衡水平。對於所有期權，買入看漲期權或看跌期權的投資者的最大損失將等於期權的購買價值。

賣出看漲期權或看跌期權會產生無限的潛在損失。期權的賣方有義務在合同持有人行使期權時履行其義務。因此，買方和賣方希望得到兩種完全不同的結果。當一項資產隨看漲期權上漲時，看漲期權持有人的收益等於看漲期權賣方的損失。當一項資產因看跌期權而下跌時，看跌期權持有人的收益等於看跌期權賣方的損失。看漲期權在資產價格上漲時，買方獲得收益的可能性是無限的，而賣方必須交付證券，買方損失的可能性是無限的。有了看跌期權，如果標的資產的價值降至零，買方可以獲得標的資產的全部價值，從而使全部價值對賣方構成風險（不包括費用）。

**債券看漲期權或債券看跌期權可能有無限的損失風險。

可**債券期權

與股票不同，債券期權在二級市場上不太容易找到。大多數債券期權將在場外交易。美國國債提供二級市場債券期權。除此之外，投資者還必須關註債券交易所交易基金（etf）的期權。

許多債券期權被嵌入。這意味著，這些債券隨附債券，可在發行人或投資者的要求下行使，具體取決於嵌入債券期權條款。

債券看漲期權

債券看漲期權是一種合約，賦予持有人在特定日期以預定價格購買債券的權利。債券看漲期權的二級市場買家預期利率下降，債券價格上漲。如果利率下降，投資者可以行使購買債券的權利(請記住，債券價格和利率之間存在反向關係，利率下降時，債券價格會上升，反之亦然。）

舉個例子，考慮一個投資者以950美元的執行價購買一個債券看漲期權。標的債券的票麵價值是1000美元。如果在合同期限內，利率下降，將債券價值推高到1050美元，期權持有人將行使其以950美元購買債券的權利。另一方面，如果利率反而上升，將債券價值壓低至執行價以下，買家可能會選擇讓債券期權到期。

債券看跌期權

債券看跌期權的買方預期利率會上升，債券價格會下降。看跌期權賦予買方按合同執行價**債券的權利。例如，投資者以950美元的執行價購買債券看跌期權。標的債券證券的面值為1000美元。如果如預期的那樣，利率上升，債券價格下跌至930美元，看跌期權買方將行使其權利，以950美元的執行價**其債券。如果發生利率下降而價格上漲超過950美元的經濟事件，債券看跌期權持有人將讓合同到期，因為他最好以更高的市場價格**債券。

債券中的嵌入期權

債券看漲期權和看跌期權也用來指一些債券的期權特徵。可贖回債券有一個內嵌的看漲期權，當利率下降時，發行人有權在到期前“贖回”或回購現有債券。債券持有人實際上向發行人**了看漲期權。可**債券有一個看跌期權，使債券持有人有權在債券到期前以指定的價格將債券“賣出”或**給發行人。

另一種嵌入期權的債券是可轉換債券。可轉換債券有一種選擇權，允許持有人要求在未來某一特定時期以預定價格將債券轉換為發行人的股票。

債券期權定價

在債券期權定價中，大約有兩種最常用的模型。這些模型包括黑面板人玩具模型和黑色模型。兩者使用的變數基本相同。債券期權定價的關鍵變數包括現貨價格、遠期價格、波動性、到期時間和利率。