波動性是所有期權交易者考慮的關鍵因素。標的證券的波動性是該證券期權價格的關鍵決定因素之一。如果標的證券在價格變動方面通常是不穩定的,那麼期權通常會比股票通常是緩慢變動時包含更多的時間價值。這僅僅是一個功能的期權作家尋求最大限度的溢價金額,他們收到的假設有限的利潤潛力和過度的風險,寫期權擺在首位。
同樣,“隱含波動率”是指當期權的實際市場價格被傳遞到模型中時,期權定價模型計算出的波動率值。它可以根據交易者的預期波動。從本質上講,波動性上升會導致特定證券期權的時間溢價上升,而波動性下降會導致時間溢價下降。這對警惕的交易者來說是有用的資訊。
一般來說,股市在低迷時期往往會迅速下跌,因為恐懼會引發一系列拋售指令,而反彈的速度會更慢。當然,情況並非總是如此,但這是一條合理的經驗法則。因此,當股市開始下跌時,期權的波動性往往會增加,而且往往會迅速增加。這導致股指的期權溢價上升,甚至超過了通常預期的水平,這完全取決於標的指數本身的價格變動。相反,當跌幅最終減弱,市場再次緩慢走高時,隱含的波動性(以及股票指數期權的時間溢價)往往會下降。這為股票指數期權的交易創造了一種潛在的有用方法。
股市中最常見的“恐懼”指標是CBOE波動率指數(VIX)。波動率指數衡量標普指數(SPX)上期權的隱含波動率;第500頁)。
圖1顯示了波動率指數(VIX)位於頂部,三日相對強弱指數(RSI)位於其下方,而股票間諜指數(ticker SPY)也跟蹤標普指數;第500頁)。請註意,當SPX下跌時,VIX往往“尖峰”更高。
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當股市下跌時,看跌期權價格通常會升值。同樣,隨著股指下跌,隱含波動率同時上升,看跌期權的時間溢價通常會顯著增加。因此,交易者可以利用這種情況,在他們認為股市已經準備好反轉向上時,賣出期權並收取溢價。由於**裸看跌期權需要承擔過高的風險,大多數交易員對**裸看跌期權猶豫不決是正確的,尤其是當市場出現負面情緒時。
因此,在這種情況下,有兩件事可以提供幫助:一是表明拋售正在減少或將很快減少,二是使用看跌期權的信貸利差。
首先考慮第二點,看跌期權信用價差(俗稱“牛市看跌期權價差”)只涉及以給定的執行價**(或“寫”)一個看跌期權,同時以較低的執行價購買另一個看跌期權。買入較低的執行價看漲期權“彌補”了空頭頭寸,並對交易中可能損失的金額設定了限制。
確定股市何時反轉,當然是所有交易員長期追求的目標。不幸的是,沒有完美的解決方案存在。然而,賣出牛市價差的好處之一是,你不一定要在時間上完全準確。事實上,如果你賣出了一個“空”的看跌期權(即,一個執行價低於標的股指當前價格的看跌期權),你只需要“不要大錯特錯”
為了確定時間,我們將考慮三件事:
當這三個事件發生時,交易員可能會考慮在SPY或SPX上投放信用利差。
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讓我們看一個使用圖1中的訊號的例子。在這一天,SPY站在200天移動平均線之上,SPY的三天RSI最近跌破32,VIX的三天RSI在超過80後剛剛下跌。此時,SPY的交易價格為106.65美元。交易員本可以以1.40美元賣出11月104份看跌期權中的10份,以1.16美元買入11月103份看跌期權中的10份。
如圖2和圖3所示:
從另一個角度來看,只要SPY在未來22天內下跌不到3個點(或大約-2.7%),這筆交易就會顯示出盈利。
圖3顯示了這種交易的風險曲線。
如果SPY在22天內到期時的價格高於104美元,交易者將保留交易時收到的全部240美元信用。最大的損失只會發生在間諜是在103美元或以下到期。如果間諜下降到某個水平以下,交易者可能需要採取行動來減少損失。
在本例中,訊號日之前隱含期權波動率的上升(使用波動率指數客觀衡量)有兩個目的:
在這種情況下,透過賣出看漲-賣出信用利差,交易者能夠透過收取比隱含波動率更低的溢價來最大化其潛在盈利能力。這裡描述的方法不應該被認為是一個“系統”,當然也不能保證產生利潤。然而,它確實是一個有用的例子,說明瞭綜合多種因素如何為期權交易者帶來獨特的交易機會。
這個例子包括以下因素:
交易者應該時刻警惕機會,把盡可能多的因素——因此,成功的幾率——盡可能地放在對自己有利的位置。
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