加權平均資本成本(WACC)是分析師和投資者用來評估投資者對公司投資的回報。由於大多數企業都是靠借來的資金經營,因此資本成本成為評估企業凈利潤潛力的一個重要引數。加權平均資本成本衡量一家公司的借款成本,其中加權平均資本成本公式在計算中同時使用了公司的債務和權益。
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加權平均資本成本是公司各種資本來源的平均稅後成本,包括普通股、優先股、債券和任何其他長期債務。換句話說,WACC是一家公司為其資產融資預期支付的平均利率。
公司經常利用透過各種渠道籌集的資金來經營業務。它們包括透過在證券交易所上市(股票)或透過發行付息債券或接受商業貸款(債務)來籌集資金。所有這些資本都是有成本的,每種型別的成本因來源而異。
由於一家公司的融資主要分為債務和股權兩類,因此加權平均資本成本(WACC)是籌集這些資金的平均成本,是根據每種資金來源的比例計算的。
WACC是一個公式,它能讓我們瞭解一家公司每融資一美元所欠的利息。分析師使用加權平均資本成本來評估投資的價值。WACC是貼現現金流(DCF)分析中使用的一個關鍵數字。公司管理層在選擇進行哪些專案時,也將加權平均資本成本(WACC)資料作為一個障礙率。同時,投資者在評估一項投資是否可行時將使用加權平均資本成本。
加權平均資本成本公式包括加權平均權益成本加上加權平均債務成本。請註意,一般來說,鑒於利息費用可以免稅,債務成本低於權益成本。
WACC = ( E V × R e ) + ( D V × R d × ( 1 − T c ) ) where: E = Market value of the firm’s equity D = Market value of the firm’s debt V = E + D R e = Cost of equity R d = Cost of debt T c = Corporate tax rate \begin{aligned} &\text{WACC} = \left ( \frac{ E }{ V} \times Re \right ) + \left ( \frac{ D }{ V} \times Rd \times ( 1 - Tc ) \right ) \\ &\textbf{where:} \\ &E = \text{Market value of the firm's equity} \\ &D = \text{Market value of the firm's debt} \\ &V = E + D \\ &Re = \text{Cost of equity} \\ &Rd = \text{Cost of debt} \\ &Tc = \text{Corporate tax rate} \\ \end{aligned} WACC=(VE×Re)+(VD×Rd×(1−Tc))where:E=Market value of the firm’s equityD=Market value of the firm’s debtV=E+DRe=Cost of equityRd=Cost of debtTc=Corporate tax rateWACC公式是兩項的總和:
( E V × R e ) \left ( \frac{ E }{ V} \times Re \right ) (VE×Re) ( D V × R d × ( 1 − T c ) ) \left ( \frac{ D }{ V} \times Rd \times ( 1 - Tc ) \right ) (VD×Rd×(1−Tc))前者代表權益掛鉤資本的加權值,後者代表債務掛鉤資本的加權值。
加權平均資本成本的計算通常使用各組成部分的市場價值與賬麵價值,因為新資本的預期成本比為加權平均資本成本目的**現有資產更為重要。
加權平均資本成本的計算方法是將每個資本來源(債務和股權)的成本乘以其相關權重,然後將這些產品相加以確定價值。在上述公式中,E/V代表股權融資比例,D/V代表債務融資比例。
一個普遍的誤解是,股權資本沒有公司在交易所上市後必須支付的具體成本。在現實中,有一個公平的成本。從公司的角度來看,股東的預期收益率被認為是一種成本。
這是因為,如果公司未能實現預期回報,股東們只會拋售股票,這將導致股價和公司整體估值的下降。股本成本本質上是一家公司為了維持一個能讓投資者滿意和投資的股價而必須花費的金額。
可以使用資本資產定價模型(CAPM)來確定權益成本。CAPM是一種建立資產風險與預期收益之間關係的模型,廣泛應用於股票等高風險證券的定價、在給定相關風險的情況下產生資產預期收益以及計算資本成本。
資本資產定價模型要求無風險利率、貝塔繫數和歷史市場回報率註意,股票風險溢價(ERP)是歷史市場回報率和無風險利率之間的差額。
一般來說,WACC越低越好。較低的加權平均資本成本意味著公司運營的風險較低。
WACC公式中的債務部分代表公司發行債務的資本成本。它計算了一家公司從銀行獲得的已發行債券或商業貸款的利息。
讓我們計算一下零售巨頭沃爾瑪(Walmart)的加權平均資本成本。2021年4月,20年期國債的年回報率代表的無風險利率為2.21%。截至2021年4月14日,沃爾瑪的貝塔繫數為0.48。與此同時,市場的平均長期回報率約為8%。使用CAPM,沃爾瑪的股本成本為4.99%。
截至2021年4月14日,沃爾瑪的市值為3940億美元。截至2021財年末,長期債務為440億美元,平均債務成本為3.9%。
沃爾瑪的WACC如下:
V = E + D = $394 billion + $44 billion = $438 billion沃爾瑪與股權掛鉤的資本成本為:
(E/V) x Re = (394 / 438) x 4.99% = 0.045債務部分是:
(D/V) x Rd x (1 - Tc) = (44 / 438) x 3.9% x (1 - 33.3%) = 0.0026使用上述兩個計算的數字,沃爾瑪的加權平均資本成本可以計算為:
0.045 + 0.0026 = 4.76%平均而言,沃爾瑪每年支付的債務和股權融資成本約為總融資成本的4.76%。
以上示例是計算WACC的簡單示例。如果公司擁有多種形式的資本,且每種資本都有不同的成本,那麼可能需要以更為精細的方式計算。
例如,如果優先股的交易價格與普通股不同,如果公司發行的不同期限的債券提供不同的回報,或者如果公司有不同利率的商業貸款,然後,每一個這樣的組成部分都需要單獨核算,並按照所募集資金的比例加在一起。
有線上計算器可以用來計算WACC。
如果您不熟悉所有的輸入,那麼WACC可能很難計算。更高的債務水平意味著投資者或公司將需要更高的加權平均資本成本。更複雜的資產負債表,如不同型別的債務和不同的利率,使計算加權平均資本成本更加困難。計算加權平均資本成本有許多輸入,如利率和稅率,所有這些都可能受到市場和經濟條件的影響。
一家公司的債務和股權組合被視為其資本結構。WACC的一個缺點是它假設了一個固定的資本結構。也就是說,WACC假設當前的資本結構在未來將保持不變。
WACC的另一個限制是,有多種計算公式的方法,這會導致不同的結果。WACC也不適合訪問高風險專案,因為為了反映更高的風險,資本成本將更高。相反,投資者可以選擇使用調整後的現值(APV),而不使用加權平均資本成本。
WACC公式計算為(E/V*Re)+[D/V*Rd*(1-Tc)]。
WACC的計算變數如下:E為公司的股權市場價值,D為公司債務市場價值,R為權益成本,Rd為債務成本,Tc為公司稅率。
“好”的WACC通常是一個較低的WACC。高WACC通常是風險較高的訊號。其他所有的都是相等的,WACC越低,公司的市場價值就越高。
WACC被用作是投資於一個專案還是公司的基準。它是一個內部計算,以確定一個公司的資本成本。
加權平均資本成本是基於名義利率,因此,大多數加權平均資本成本計算被認為是名義的。WACC計算的輸入是名義的,例如債務成本、債券現金流、股票價格和自由現金流。
WACC是一個公式,它使用一個公式來考慮公司的成本債務和權益,儘管它也可以使用excel來計算。這個公式對分析師、投資者和公司管理層都很有用,因為他們使用它的目的各不相同。
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