重大舉措

由於油價下跌，能源板塊今天拉低了市場。下降的主要原因是，昨日公佈的報告稱，自2017年以來，美國的石油儲備水平一直沒有這麼高。此外，俄羅斯的石油產量遠高於預期水平，這可能會危及歐佩克自身的減產計劃。這兩個問題加在一起，促成了石油市場又一天的拋售。

正如我兩周前在查特諮詢公司（Chart Advisor）上一期中指出的那樣，在油價開始下跌之前，石油市場就已經失去了投資者的興趣，交易員們已經離開了大型石油交易所交易基金（etf）。如下圖所示，美國石油基金ETF（USO）已經完成了一個小型的平頭交易模式，由於投資者對產量水平的擔憂，該基金很容易跌至每股12美元。

對於能源板塊的股票來說，這顯然是一個棘手的問題。自去年12月以來，埃克森美孚公司（exxonmobilcorporation）已經放棄了三分之一的收益，許多規模較小的公司表現更差。這也可能拖累運輸業。儘管這似乎有悖常理——因為燃料成本可能會下降——但有足夠多的運輸公司直接參與能源行業，它們往往平均相互追隨。

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標普500指數延續昨日開始的波動，因投資者擔心油價，併為明天的勞工報告做準備。從技術角度看，標普500指數回落至之前的長期高點並不令人意外，如果價格下跌至支撐位，可能有助於投資者尋找增倉機會。

在我看來，現在就過分擔心趨勢的變化還為時過早。我更感興趣的是，目前在一些風險較高的類別（如小盤股、新興市場和垃圾債券）中會發生什麼。例如，如果垃圾債券在接下來的幾個交易日內突破長期阻力或支撐，我預計主要市場指數也會跟隨。

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風險指標——IPO和生存偏差

今天的Beyond Meat，Inc.（BYND）IPO提醒我，現在是仔細研究市場風險的好時機，這些風險是非系統性的（即不影響整個市場），個人投資者難以識別。Beyond Meat今日首次上市，較開盤價上漲43%，如下圖所示。不管你是否覺得甜菜汁和豌豆蛋白（用來模仿天然的肉汁）開胃，這些都是美味的回報。

對許多投資者來說，投資ipo（純素或其他）的想法很有吸引力，但ipo也是我在市場上可以指出的生存偏差的最好例子之一。投資者往往只記得那些“倖存”的ipo，它們在首次發行時表現良好，並繼續表現良好。2006年萬事達公司（Mastercard Incorporated）、2004年穀歌（Google）（現為Alphabet Inc.，GOOGL）和2012年Facebook，Inc.（FB）（儘管開局艱難）的IPO很容易記住，事後看來似乎是一筆巨大的投資，但剩下的非倖存者呢？

如果我們假設沒有人有預測Beyond Meat未來的特殊能力，而Beyond Meat甚至還沒有盈利，那麼我們就必須依靠歷史資料進行IPO。不幸的是，勝算不大。大多數ipo在其股票開始交易三個月後，其經市場調整後的回報率為負。這意味著，大多數新公司的表現將遜於對SPDR標準普爾500指數ETF（SPY）等指數型基金的投資。

自1980年以來，所有IPO的90天市場調整後平均回報率為-17.8%，無論IPO時的公司型別或市場環境如何，這一點都出人意料地一致。對於每一個Facebook或Google，都有幾十家公司，比如Zynga公司、Groupon公司（GRPN）和Spotify科技公司（SPOT），表現非常糟糕。

更有趣的是，IPO首日回報率與三個月回報率之間存在輕微的負相關。上市首日正收益最大的IPO，三個月平均回報率最低。

在你準備購買下一個Uber、Slack或SciPlay的股票之前，請註意不要低估所有投資者在評估風險時所面臨的困難，儘管我們存在認知偏差和不完美的記憶。就IPO而言，困難更為複雜，因為IPO承銷銀行非常努力地確保該股在實際上市前幾周在媒體上得到宣傳。

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一句話——明天的勞動報告是關鍵

明天是本月的第一個星期五，這意味著我們將在市場開盤前收到勞工統計局的就業報告。這始終是一個重要的資料點，但這次釋出將更加重要。投資者仍在為如何解釋美聯儲在通脹和利率問題上的立場而苦苦掙扎，而美國就業報告可能會披露新的資訊，澄清前景。

如果勞工報告超出預期，尤其是如果其中包括好於預期的工資增長，投資者可能會在利率問題上變得更加強硬。如果報告比預期溫和，投資者可能會在短期內降低利率，推高債券。第一個結果可能對股市最有利。

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