物理學家艾薩克•牛頓爵士（Sir Isaac Newton）被廣泛視為重力和運動方面的權威，經濟學家本傑明•格雷厄姆（Benjamin Graham）則因其著作《智慧投資者》（the Intelligent Investor）而聞名，被譽為金融和投資領域的頂級大師。被譽為價值投資之父的《聰明的投資者：價值投資權威書》被認為是這方面最重要的書籍之一。透過精確地評估公司，格雷厄姆擅長在股市賺錢而不冒大風險。

格雷厄姆的主要貢獻之一是指出了股市中經常猖獗的非理性和群體性思維。因此，格雷厄姆認為，投資者應該始終著眼於從股市的突發奇想中獲利，而不是參與其中。他安全而成功的投資原則至今仍影響著投資者。

本文將探討格雷厄姆早期的職業生涯，一些與智慧投資者價值投資相關的關鍵概念，以及格雷厄姆的想法如何幫助後來的投資者，即沃倫•巴菲特，成功地掌握投資原則。

關鍵要點

• 經濟學家本傑明格雷厄姆，最著名的是他的書
• 被譽為價值投資之父，
• 投資者最明智的做法是關註公司的實際業績和分紅，而不是關註市場情緒的變化。
• 格雷厄姆還倡導一種投資方法，為投資者提供安全邊際或人為錯誤的空間。
• 最重要的是，當股票的市場價格低於其內在價值時，投資者應該尋找價格-價值差異。

聰明投資者的開端

1914畢業於哥倫比亞大學後，Graham去華爾街工作。在他15年的職業生涯中，他能夠培養出一個相當大的個人巢穴。不幸的是，格雷厄姆和其他許多人一樣，在1929年的股市崩盤和隨後的大蕭條中損失了大部分資金。

這些經驗給格雷厄姆上了一課：透過投資那些股價遠低於公司清算價值的公司，將下行風險降至最低。簡單地說，他的目標是以0.5美元的價格購買價值1美元的資產。為了做到這一點，他利用了市場心理，利用市場恐懼對自己有利。這些理想激勵他撰寫了《安全分析》，該書於1934年與合著者大衛多德（daviddodd）合著。這本書是在20世紀30年代初寫的，當時兩位作者都是哥倫比亞大學商學院的教授。這本書記載了格雷厄姆分析證券的方法。

在證券分析方面，格雷厄姆的首要任務是幫助股市參與者區分投資和投機。經過徹底的分析，應該清楚的是，投資將保護本金，並提供充分的回報。任何不符合這些標準的都是猜測。格雷厄姆還主張從不同的角度看待股權；股票授予企業部分所有權。對格雷厄姆來說，短期來看，股市就像一臺投票機，長期來看，股市就像一臺稱重機，因此，從長遠來看，真正的價值將反映在股票價格上。

投資者應始終嘗試確定股票背後運營公司的價值。證券分析列舉了幾個例子，市場低估了某些不受歡迎的股票，這些股票最終成為最精明投資者的重要機會。這些和其他概念，包括“安全邊際”和“財務困境時期”，幫助奠定了格雷厄姆後期在《聰明投資者》中的工作基礎，並幫助他開創了一些關鍵的投資概念。

你能從聰明的投資者那裡學到什麼

格雷厄姆和大衛多德於1928年開始在哥倫比亞商學院教授價值投資作為一種投資方法。1949年，格雷厄姆和多德出版了《聰明的投資者》。以下是書中的一些關鍵概念。

market先生

格雷厄姆最喜歡的寓言是市場先生的寓言。這個虛構的人“市場先生”每天都出現在股東辦公室，提出以不同的價格買賣他的股票。有時提議的價格是有道理的，但考慮到當前的經濟現實，有時提議的價格是不合標準的。

個人投資者在任何一天都有權接受或拒絕Market先生的報價，這使他們比那些隨時感到必須投資的人有優勢，而不管目前的證券估值如何。投資者最明智的做法是專註於公司的實際業績和所獲股息，而不是把註意力放在決定股票價值的市場情緒的變化上。如果其他人和他們有相同的想法，那麼投資者既不是對的，也不是錯的；只有事實和分析才能使他們正確。

價值投資

價值投資是從普通股的內在價值中獲得獨立於市場價格的價值。分析一家公司的資產、收益和股息支出有助於確定股票的內在價值，然後將其與市場價格進行比較。如果內在價值大於市場價值，換句話說，股票在市場中被低估，投資者應該購買並持有，直到均值回歸發生。均值回歸理論認為，隨著時間的推移，市場價格和內在價格會趨於一致。此時，股價將反映其真實價值。

只購買股價佔總市值三分之二的股票 

當投資者以低於其內在價值的價格購買股票時，他們實際上是在折價購買。一旦股票真正以其內在價值交易，他們就應該賣出。

安全邊際

格雷厄姆還倡導一種投資方法，為投資者提供安全邊際或人為錯誤的空間。有幾種方法可以做到這一點，但購買低估或失寵的股票是最重要的。投資者的非理性、對未來的預測能力以及股市的波動都能為投資者提供一個安全邊際。投資者還可以透過分散投資組合，購買股息率高、債轉股率低的公司的股票，獲得一定的安全邊際。這種安全邊際是為了在公司破產時減輕投資者的損失。

本傑明格雷厄姆公式

一般來說，格雷厄姆只購買了凈值三分之二的股票，以此來確定自己的安全邊際。凈值是格雷厄姆開發的另一種價值投資技術，公司的估值完全基於其凈流動資產。

原始的本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）計算股票內在價值的公式是：

後來，格雷厄姆修改了他的公式，將4.4%的無風險利率（1962年高等級公司債券的平均收益率）和以字母Y表示的AAA公司債券的當前收益率都包括在內：

股息股票

格雷厄姆的許多投資原則都是永恆的，它們在今天仍然像他寫這些原則時一樣重要。格雷厄姆批評公司的財務報告方法晦澀、不規範，投資者很難準確瞭解公司的健康狀況。格雷厄姆後來寫了一本關於如何解釋財務報表的書，從資產負債表、損益表到財務比率。格雷厄姆還主張公司向股東派發股息，而不是將所有利潤作為留存收益。

聰明的投資者和沃倫·巴菲特

關於這位聰明的投資者，著名的投資者沃倫•巴菲特（warrenbuffett）被格雷厄姆（Graham）稱為“迄今為止寫過的最好的投資書籍” 事實上，巴菲特在19歲讀了這本書之後，就進入了哥倫比亞商學院（Columbia Business School），以便在格雷厄姆（Graham）手下學習，他與格雷厄姆建立了終生的友誼。他後來在格雷厄姆的投資公司格雷厄姆紐曼公司工作，直到格雷厄姆退休。

$25,250

一份沃倫·巴菲特簽署的

格雷厄姆的學生最終都制定了自己的策略和哲學，但他們都認同創造安全邊際的主要原則。

一般來說，巴菲特遵循價值投資的原則，即尋找基於內在價值的價格低得離譜的證券。巴菲特還考慮了公司業績、公司債務、利潤率、公司是否上市、對大宗商品的依賴程度和價格。

巴菲特的策略與格雷厄姆的不同之處在於，他強調企業質量的重要性，並宣揚長期持有股票的美德。巴菲特不尋求資本收益。相反，他的目標是擁有那些極有能力產生收益的優質公司；巴菲特並不擔心股市會認可一家公司的價值。即便如此，巴菲特說，沒有人會因為遵循格雷厄姆的方法而賠錢。

智慧投資者常見問題解答

聰明的投資者教你什麼？

智慧投資者被廣泛認為是價值投資的權威文字。格雷厄姆認為，投資者應該分析一家公司的財務報告和運營情況，但要忽略市場噪音。投資者的心血來潮——他們的貪婪和恐懼——**了這種噪音，助長了日常的市場情緒。

最重要的是，當股票的市場價格低於其內在價值時，投資者應該尋找價格-價值差異。當發現這些機會時，投資者應該進行購買。一旦市場價格和內在價值一致，投資者就應該賣出。

聰明的投資者還建議投資者持有50%的股票和50%的債券或現金的投資組合，作為日內交易的陷阱，利用市場波動和市場波動，避免僅僅在股票流行時買入，同時也要註意，企業可能會透過操縱會計方法來抬高每股收益的價值。

聰明的投資者適合初學者嗎？

《聰明的投資者》是一本適合初學者的好書，特別是自1949年出版以來，該書一直在不斷更新和修訂，被認為是新投資者的必備之作，他們正試圖弄清楚市場運作的基本原理。這本書是為長期投資者而寫的。對於那些對更迷人、更時尚的東西感興趣的人來說，這本書可能並不合適。它提供了很多常識性的建議，而不是如何透過日內交易或其他頻繁的交易策略在短期獲利。

聰明的投資者過時了嗎？

儘管這本書已經有70多年的歷史了，但它仍然很有意義。有安全邊際的購買建議在今天和格雷厄姆第一次教授哲學時一樣合理。投資者應該做好功課（調查、研究、研究），一旦他們確定了一家公司的價值，如果價格下跌，就以能給他們緩衝的價格買入。

格雷厄姆建議投資者應時刻做好應對波動性的準備，這一建議仍然非常相關。

聰明的投資者是什麼型別的書？

《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）於1949年首次出版，是一本廣受好評的價值投資書籍。價值投資旨在保護投資者免受實質性損害，並教會他們制定長期戰略。聰明的投資者是一本實用的書；它教讀者應用格雷厄姆的原則。

我如何成為一個聰明的投資者？

本傑明•格雷厄姆（benjamingraham）強調，對於任何想成為成功投資者的人來說，估值和耐心是一對孿生原則。為了確定一家公司的真正價值，你必須做好研究的準備。那麼，一旦你購買了一家公司的股票，你就必須準備好等待，直到市場意識到它被低估了，並提高了它的價格。如果你只買入那些交易低於其真實價值或內在價值的公司，即使是在企業遭受損失的時候，投資者也有緩衝。這被稱為安全邊際，是投資成功的關鍵。

底線

儘管格雷厄姆的具體投資細節尚不清楚，但據報道，他多年理財的平均年回報率約為20%。 他購買具有高回報潛力的低風險股票的方法，使他成為金融分析領域的真正先驅，許多其他成功的價值投資者都要感謝他的方**。

儘管他最為人所知的是他在價值投資領域出版的書籍，最著名的是聰明的投資者格雷厄姆，他還幫助起草了1933年《證券法》（Securities Act of 1933）的內容，該法案要求公司提供經獨立會計師認證的財務報表。