物理学家艾萨克•牛顿爵士（Sir Isaac Newton）被广泛视为重力和运动方面的权威，经济学家本杰明•格雷厄姆（Benjamin Graham）则因其著作《智慧投资者》（the Intelligent Investor）而闻名，被誉为金融和投资领域的顶级大师。被誉为价值投资之父的《聪明的投资者：价值投资权威书》被认为是这方面最重要的书籍之一。通过精确地评估公司，格雷厄姆擅长在股市赚钱而不冒大风险。

格雷厄姆的主要贡献之一是指出了股市中经常猖獗的非理性和群体性思维。因此，格雷厄姆认为，投资者应该始终着眼于从股市的突发奇想中获利，而不是参与其中。他安全而成功的投资原则至今仍影响着投资者。

本文将探讨格雷厄姆早期的职业生涯，一些与智慧投资者价值投资相关的关键概念，以及格雷厄姆的想法如何帮助后来的投资者，即沃伦•巴菲特，成功地掌握投资原则。

关键要点

• 经济学家本杰明格雷厄姆，最著名的是他的书
• 被誉为价值投资之父，
• 投资者最明智的做法是关注公司的实际业绩和分红，而不是关注市场情绪的变化。
• 格雷厄姆还倡导一种投资方法，为投资者提供安全边际或人为错误的空间。
• 最重要的是，当股票的市场价格低于其内在价值时，投资者应该寻找价格-价值差异。

聪明投资者的开端

1914毕业于哥伦比亚大学后，Graham去华尔街工作。在他15年的职业生涯中，他能够培养出一个相当大的个人巢穴。不幸的是，格雷厄姆和其他许多人一样，在1929年的股市崩盘和随后的大萧条中损失了大部分资金。

这些经验给格雷厄姆上了一课：通过投资那些股价远低于公司清算价值的公司，将下行风险降至最低。简单地说，他的目标是以0.5美元的价格购买价值1美元的资产。为了做到这一点，他利用了市场心理，利用市场恐惧对自己有利。这些理想激励他撰写了《安全分析》，该书于1934年与合著者大卫多德（daviddodd）合著。这本书是在20世纪30年代初写的，当时两位作者都是哥伦比亚大学商学院的教授。这本书记载了格雷厄姆分析证券的方法。

在证券分析方面，格雷厄姆的首要任务是帮助股市参与者区分投资和投机。经过彻底的分析，应该清楚的是，投资将保护本金，并提供充分的回报。任何不符合这些标准的都是猜测。格雷厄姆还主张从不同的角度看待股权；股票授予企业部分所有权。对格雷厄姆来说，短期来看，股市就像一台投票机，长期来看，股市就像一台称重机，因此，从长远来看，真正的价值将反映在股票价格上。

投资者应始终尝试确定股票背后运营公司的价值。证券分析列举了几个例子，市场低估了某些不受欢迎的股票，这些股票最终成为最精明投资者的重要机会。这些和其他概念，包括“安全边际”和“财务困境时期”，帮助奠定了格雷厄姆后期在《聪明投资者》中的工作基础，并帮助他开创了一些关键的投资概念。

你能从聪明的投资者那里学到什么

格雷厄姆和大卫多德于1928年开始在哥伦比亚商学院教授价值投资作为一种投资方法。1949年，格雷厄姆和多德出版了《聪明的投资者》。以下是书中的一些关键概念。

market先生

格雷厄姆最喜欢的寓言是市场先生的寓言。这个虚构的人“市场先生”每天都出现在股东办公室，提出以不同的价格买卖他的股票。有时提议的价格是有道理的，但考虑到当前的经济现实，有时提议的价格是不合标准的。

个人投资者在任何一天都有权接受或拒绝Market先生的报价，这使他们比那些随时感到必须投资的人有优势，而不管目前的证券估值如何。投资者最明智的做法是专注于公司的实际业绩和所获股息，而不是把注意力放在决定股票价值的市场情绪的变化上。如果其他人和他们有相同的想法，那么投资者既不是对的，也不是错的；只有事实和分析才能使他们正确。

价值投资

价值投资是从普通股的内在价值中获得独立于市场价格的价值。分析一家公司的资产、收益和股息支出有助于确定股票的内在价值，然后将其与市场价格进行比较。如果内在价值大于市场价值，换句话说，股票在市场中被低估，投资者应该购买并持有，直到均值回归发生。均值回归理论认为，随着时间的推移，市场价格和内在价格会趋于一致。此时，股价将反映其真实价值。

只购买股价占总市值三分之二的股票 

当投资者以低于其内在价值的价格购买股票时，他们实际上是在折价购买。一旦股票真正以其内在价值交易，他们就应该卖出。

安全边际

格雷厄姆还倡导一种投资方法，为投资者提供安全边际或人为错误的空间。有几种方法可以做到这一点，但购买低估或失宠的股票是最重要的。投资者的非理性、对未来的预测能力以及股市的波动都能为投资者提供一个安全边际。投资者还可以通过分散投资组合，购买股息率高、债转股率低的公司的股票，获得一定的安全边际。这种安全边际是为了在公司破产时减轻投资者的损失。

本杰明格雷厄姆公式

一般来说，格雷厄姆只购买了净值三分之二的股票，以此来确定自己的安全边际。净值是格雷厄姆开发的另一种价值投资技术，公司的估值完全基于其净流动资产。

原始的本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）计算股票内在价值的公式是：

后来，格雷厄姆修改了他的公式，将4.4%的无风险利率（1962年高等级公司债券的平均收益率）和以字母Y表示的AAA公司债券的当前收益率都包括在内：

股息股票

格雷厄姆的许多投资原则都是永恒的，它们在今天仍然像他写这些原则时一样重要。格雷厄姆批评公司的财务报告方法晦涩、不规范，投资者很难准确了解公司的健康状况。格雷厄姆后来写了一本关于如何解释财务报表的书，从资产负债表、损益表到财务比率。格雷厄姆还主张公司向股东派发股息，而不是将所有利润作为留存收益。

聪明的投资者和沃伦·巴菲特

关于这位聪明的投资者，著名的投资者沃伦•巴菲特（warrenbuffett）被格雷厄姆（Graham）称为“迄今为止写过的最好的投资书籍” 事实上，巴菲特在19岁读了这本书之后，就进入了哥伦比亚商学院（Columbia Business School），以便在格雷厄姆（Graham）手下学习，他与格雷厄姆建立了终生的友谊。他后来在格雷厄姆的投资公司格雷厄姆纽曼公司工作，直到格雷厄姆退休。

$25,250

一份沃伦·巴菲特签署的

格雷厄姆的学生最终都制定了自己的策略和哲学，但他们都认同创造安全边际的主要原则。

一般来说，巴菲特遵循价值投资的原则，即寻找基于内在价值的价格低得离谱的证券。巴菲特还考虑了公司业绩、公司债务、利润率、公司是否上市、对大宗商品的依赖程度和价格。

巴菲特的策略与格雷厄姆的不同之处在于，他强调企业质量的重要性，并宣扬长期持有股票的美德。巴菲特不寻求资本收益。相反，他的目标是拥有那些极有能力产生收益的优质公司；巴菲特并不担心股市会认可一家公司的价值。即便如此，巴菲特说，没有人会因为遵循格雷厄姆的方法而赔钱。

智能投资者常见问题解答

聪明的投资者教你什么？

智慧投资者被广泛认为是价值投资的权威文本。格雷厄姆认为，投资者应该分析一家公司的财务报告和运营情况，但要忽略市场噪音。投资者的心血来潮——他们的贪婪和恐惧——**了这种噪音，助长了日常的市场情绪。

最重要的是，当股票的市场价格低于其内在价值时，投资者应该寻找价格-价值差异。当发现这些机会时，投资者应该进行购买。一旦市场价格和内在价值一致，投资者就应该卖出。

聪明的投资者还建议投资者持有50%的股票和50%的债券或现金的投资组合，作为日内交易的陷阱，利用市场波动和市场波动，避免仅仅在股票流行时买入，同时也要注意，企业可能会通过操纵会计方法来抬高每股收益的价值。

聪明的投资者适合初学者吗？

《聪明的投资者》是一本适合初学者的好书，特别是自1949年出版以来，该书一直在不断更新和修订，被认为是新投资者的必备之作，他们正试图弄清楚市场运作的基本原理。这本书是为长期投资者而写的。对于那些对更迷人、更时尚的东西感兴趣的人来说，这本书可能并不合适。它提供了很多常识性的建议，而不是如何通过日内交易或其他频繁的交易策略在短期获利。

聪明的投资者过时了吗？

尽管这本书已经有70多年的历史了，但它仍然很有意义。有安全边际的购买建议在今天和格雷厄姆第一次教授哲学时一样合理。投资者应该做好功课（调查、研究、研究），一旦他们确定了一家公司的价值，如果价格下跌，就以能给他们缓冲的价格买入。

格雷厄姆建议投资者应时刻做好应对波动性的准备，这一建议仍然非常相关。

聪明的投资者是什么类型的书？

《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）于1949年首次出版，是一本广受好评的价值投资书籍。价值投资旨在保护投资者免受实质性损害，并教会他们制定长期战略。聪明的投资者是一本实用的书；它教读者应用格雷厄姆的原则。

我如何成为一个聪明的投资者？

本杰明•格雷厄姆（benjamingraham）强调，对于任何想成为成功投资者的人来说，估值和耐心是一对孪生原则。为了确定一家公司的真正价值，你必须做好研究的准备。那么，一旦你购买了一家公司的股票，你就必须准备好等待，直到市场意识到它被低估了，并提高了它的价格。如果你只买入那些交易低于其真实价值或内在价值的公司，即使是在企业遭受损失的时候，投资者也有缓冲。这被称为安全边际，是投资成功的关键。

底线

尽管格雷厄姆的具体投资细节尚不清楚，但据报道，他多年理财的平均年回报率约为20%。 他购买具有高回报潜力的低风险股票的方法，使他成为金融分析领域的真正先驱，许多其他成功的价值投资者都要感谢他的方**。

尽管他最为人所知的是他在价值投资领域出版的书籍，最著名的是聪明的投资者格雷厄姆，他还帮助起草了1933年《证券法》（Securities Act of 1933）的内容，该法案要求公司提供经独立会计师认证的财务报表。