什麼是權責發生制互換(accrual swap)？

權責發生制互換是一種利率互換，只有在滿足一定條件的情況下，一方的利息才會發生。如果參考利率高於或低於某一水平，則應計掉期中的利息支付發生。參考利率是與其他利率掛鉤的基準利率。

關鍵要點

• 權責發生制掉期是銀行、企業和投資者用來對沖損失、賺取利息和管理風險的一種利率掉期。
• 應計掉期中的投資者押註基準利率將保持在指定範圍內。
• 權責發生制掉期有多種型別，旨在為當事方提供特定型別的保護或風險敞口。
• 應計掉期的型別包括可贖回範圍應計掉期、浮動利率應計掉期和二進位制應計掉期。

瞭解權責發生制互換

權責發生制掉期交易各方通常使用倫敦銀行間同業拆借利率（LIBOR）或歐元銀行間拆借利率（EURIBOR）作為其參考利率。應計掉期也稱為走廊應計掉期或範圍應計掉期。

洲際交易所（Intercontinental Exchange）負責倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），將在2021年12月31日後停止公佈一週零兩個月的美元倫敦銀行同業拆借利率，其他所有倫敦銀行同業拆借利率將在2023年6月30日後停止。

在權責發生制掉期中，一方支付標準浮動參考利率，然後依次收到參考利率加上利差。向交易對手支付的利息僅在參考利率保持在一定範圍內的天數內累積。金融機構、企業和投資者將使用利率互換來管理信用風險、對沖潛在損失，並透過投機賺取利息。權責發生制掉期是在場外（OTC）市場交易的衍生合約。

大多數應計掉期使用1個月、2個月、6個月或12個月的倫敦銀行同業拆借利率作為參考利率，儘管應計掉期可以使用其他利率，如10年期國債利率。參與權責發生制掉期的交易對手必須提前確定交易範圍，並且該範圍可能在掉期有效期內是固定的。但是，根據應計掉期的型別和條款，利率範圍可以在設定的時間段後重置，通常在息票日，即持有人將收到利息支付的日期。

權責發生制掉期有時被描述為利率掉期和一對設定下限和上限的二元期權的組合，因為如果參考利率高於上限或低於下限，則不產生利息。投資者和公司使用權責發生制互換，基本上是押註參考利率將保持在一定範圍內。只要參考利率保持在預先設定的範圍內，就不會產生利息。下限和上限越寬，參考利率落入這一範圍的可能性就越大。

應計掉期的型別

權責發生制掉期有多種型別，根據雙方尋求實現的保護和風險敞口而定製。

可贖回範圍應計掉期

例如，在初始鎖定期過後，支付應計息票的一方可以在任何息票日期呼叫可贖回範圍應計掉期。本質上，支付優惠券的一方有權（但沒有義務）取消或收回掉期，以便在到期日之前終止合同。

浮動利率應計掉期

對於許多權責發生制掉期，票面利率在掉期有效期內保持不變。但是，在浮動利率應計掉期中，參考範圍浮動。在每個應計期間重新設定，隨參考利率上移或下移。

二元應計掉期

甚至有一觸式權責發生制掉期或二進位制權責發生制掉期，任何超出設定範圍的變動都會取消所有未來的權責發生制。例如，範圍將由一個二進位制的cap和floor組成。如果利率超過上限，則不付款。

值域導數

除了利率應計掉期，還有其他範圍限制的衍生品，可以使用股票指數、商品價格和其他參考利率。這些具有更廣泛甚至多重參考利率的交易產品通常被稱為區間應計專案。

特別註意事項

權責發生制掉期的一個缺點是，它們的設定可能很複雜，並且需要瞭解利率變動。然而，它們確實為大型金融機構和公司管理債務和風險提供了寶貴的機會。

有意使用利率互換的私人當事人通常會使用普通的香草掉期，這是投資者將固定利率兌換浮動利率的最基本的互換型別，反之亦然。投資者可以在場外交易市場上進行這些互換。利率互換隻是一種普通的普通貨幣互換；其他包括商品互換和外幣互換。