什么是权责发生制互换(accrual swap)？

权责发生制互换是一种利率互换，只有在满足一定条件的情况下，一方的利息才会发生。如果参考利率高于或低于某一水平，则应计掉期中的利息支付发生。参考利率是与其他利率挂钩的基准利率。

关键要点

• 权责发生制掉期是银行、企业和投资者用来对冲损失、赚取利息和管理风险的一种利率掉期。
• 应计掉期中的投资者押注基准利率将保持在指定范围内。
• 权责发生制掉期有多种类型，旨在为当事方提供特定类型的保护或风险敞口。
• 应计掉期的类型包括可赎回范围应计掉期、浮动利率应计掉期和二进制应计掉期。

了解权责发生制互换

权责发生制掉期交易各方通常使用伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）或欧元银行间拆借利率（EURIBOR）作为其参考利率。应计掉期也称为走廊应计掉期或范围应计掉期。

洲际交易所（Intercontinental Exchange）负责伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），将在2021年12月31日后停止公布一周零两个月的美元伦敦银行同业拆借利率，其他所有伦敦银行同业拆借利率将在2023年6月30日后停止。

在权责发生制掉期中，一方支付标准浮动参考利率，然后依次收到参考利率加上利差。向交易对手支付的利息仅在参考利率保持在一定范围内的天数内累积。金融机构、企业和投资者将使用利率互换来管理信用风险、对冲潜在损失，并通过投机赚取利息。权责发生制掉期是在场外（OTC）市场交易的衍生合约。

大多数应计掉期使用1个月、2个月、6个月或12个月的伦敦银行同业拆借利率作为参考利率，尽管应计掉期可以使用其他利率，如10年期国债利率。参与权责发生制掉期的交易对手必须提前确定交易范围，并且该范围可能在掉期有效期内是固定的。但是，根据应计掉期的类型和条款，利率范围可以在设定的时间段后重置，通常在息票日，即持有人将收到利息支付的日期。

权责发生制掉期有时被描述为利率掉期和一对设定下限和上限的二元期权的组合，因为如果参考利率高于上限或低于下限，则不产生利息。投资者和公司使用权责发生制互换，基本上是押注参考利率将保持在一定范围内。只要参考利率保持在预先设定的范围内，就不会产生利息。下限和上限越宽，参考利率落入这一范围的可能性就越大。

应计掉期的类型

权责发生制掉期有多种类型，根据双方寻求实现的保护和风险敞口而定制。

可赎回范围应计掉期

例如，在初始锁定期过后，支付应计息票的一方可以在任何息票日期调用可赎回范围应计掉期。本质上，支付优惠券的一方有权（但没有义务）取消或收回掉期，以便在到期日之前终止合同。

浮动利率应计掉期

对于许多权责发生制掉期，票面利率在掉期有效期内保持不变。但是，在浮动利率应计掉期中，参考范围浮动。在每个应计期间重新设置，随参考利率上移或下移。

二元应计掉期

甚至有一触式权责发生制掉期或二进制权责发生制掉期，任何超出设定范围的变动都会取消所有未来的权责发生制。例如，范围将由一个二进制的cap和floor组成。如果利率超过上限，则不付款。

值域导数

除了利率应计掉期，还有其他范围限制的衍生品，可以使用股票指数、商品价格和其他参考利率。这些具有更广泛甚至多重参考利率的交易产品通常被称为区间应计项目。

特别注意事项

权责发生制掉期的一个缺点是，它们的设置可能很复杂，并且需要了解利率变动。然而，它们确实为大型金融机构和公司管理债务和风险提供了宝贵的机会。

有意使用利率互换的私人当事人通常会使用普通的香草掉期，这是投资者将固定利率兑换浮动利率的最基本的互换类型，反之亦然。投资者可以在场外交易市场上进行这些互换。利率互换只是一种普通的普通货币互换；其他包括商品互换和外币互换。