什麼是可轉換優先股(convertible preferred stock)？

可轉換優先股是指優先股，包括持有人在預定日期後將股份轉換為固定數量普通股的選擇權。大多數可轉換優先股是應股東的要求交換的，但有時有一項規定允許公司或發行人強制轉換。可轉換優先股的價值最終取決於普通股的表現。

關鍵要點

• 可轉換優先股是一種支付股息的優先股，在規定的時間後可以按固定的轉換比例轉換為普通股。
• 可轉換優先股是一種兼具債權和股權特徵的混合型證券，分別產生於股利支付和轉換期權。
• 一旦普通股交易價格高於轉換價格，優先股股東就有必要將其優先股轉換為普通股。
• 優先股股東轉換股份後，放棄優先股股東的權利（無固定股息或更高的資產要求權），成為普通股股東（有投票權和參與股價上漲的能力）。

1:39

可轉換優先股

理解可轉換優先股

公司使用可轉換優先股來籌集資金。作為一種融資媒介，它們尤其受到早期公司的青睞。

公司通常可以透過兩種方式籌集資金：債務或股權。無論公司的財務狀況如何，債務都必須償還，但考慮到稅收優惠後，公司的成本通常較低。股權放棄所有權，但不需要償還。這兩種融資方式各有利弊。優先股在風險規模上介於債務和股本之間，因為它們兼有兩者的特點。

股權為股東提供了所有權，反過來又賦予了他們投票權和對公司經營方式的發言權。然而，如果公司步履蹣跚，最終清盤，股東對資產的要求權就很小。這是因為債務持有人和優先股股東在對公司資產的債權方面享有優先權，普通股股東只從任何剩餘資產中支付。優先股是一種混合證券，如果公司清算，股東可獲得固定股息和資產債權。作為交換，優先股股東不像普通股股東那樣擁有投票權。

由於結構性差異，優先股和普通股將以不同的價格進行交易。優先股的波動性不大，類似於固定收益證券。有許多不同型別的優先證券，包括累積優先、可贖回優先、參與優先和可轉換優先。可轉換優先股為投資者提供了參與普通股價格升值的選擇權。

優先股股東獲得的股息幾乎是有保證的。然而，優先股股東的股息增長率並不與普通股股東相同。在經濟不景氣的時候，優先股股東會得到保障，但在經濟景氣的時候，他們不會從股息或股價上漲中受益。這就是取捨。可轉換優先股為這一問題提供瞭解決方案。為了換取通常較低的股息（與不可轉換優先股相比），可轉換優先股賦予股東參與股價升值的能力。

可轉換優先股條款

可轉換優先股的常用術語如下：

票麵價值：優先股的票麵價值，或公司破產時應付給持有人的美元金額。

轉換比率：投資者在轉換可轉換優先股時獲得的普通股數量；該比率由公司在發行可轉換優先股時設定。

轉換價格：可轉換優先股轉換為普通股的價格。轉換價格可以用可轉換優先股的面值除以規定的轉換比率來計算。

轉換溢價：可轉換優先股的市場價格超過可轉換普通股當前市場價值的美元金額；也可表示為可轉換優先股市場價格的百分比。

可轉換優先股示例

假設ABC公司以1000美元的價格發行了一支可轉換優先股，轉換率為10，固定股息為5%。因此，轉換價格為100美元，ABC的普通股需要交易超過這一門檻，才能使轉換對投資者有價值。即使普通股的價格接近100美元，轉換也不值得，因為優先股股東將放棄5%的固定股息和對公司資產的更高要求。

如果可轉換優先股的價格為1000美元，ABC普通股的價格為80美元，則轉換溢價為200美元（即（1000-（$80 x 10））或20%（$200/$1000）。如果普通股價格上漲到90美元，轉換溢價將縮減到100美元，即10%。

因此，轉換溢價會影響可轉換優先股在市場上的交易價格。較高的轉換溢價意味著，基礎公共股份的交易價格遠低於轉換價格，盈利轉換的可能性很小。在這種情況下，可轉換優先股的行為將更像一種債券，並容易受到利率變化的影響。如果轉換溢價非常低，這意味著普通股的交易價格非常接近轉換價格，則可轉換優先股將對基礎普通股（本例中為ABC的普通股）的變化敏感，並將表現為直接權益。

隨著普通股的上漲，轉換股票變得更有吸引力。如果ABC普通股價格升至110美元，優先股股東每1000美元優先股可獲得1100美元（110 x 10美元）。如果投資者轉換並以110美元的價格**這些普通股，則收益為10%。

轉換的危險在於，投資者成為普通股股東，任由股價波動擺佈。如果ABC股票的價格在轉換後下跌到75美元，並且假設投資者繼續持有普通股，那麼他們現在將擁有750美元（75 x 100美元）的普通股，每股優先股價值1000美元。這意味著名義損失250美元，投資者不再獲得5%的優先股股息或優先資產索賠。