什么是可转换优先股(convertible preferred stock)？

可转换优先股是指优先股，包括持有人在预定日期后将股份转换为固定数量普通股的选择权。大多数可转换优先股是应股东的要求交换的，但有时有一项规定允许公司或发行人强制转换。可转换优先股的价值最终取决于普通股的表现。

关键要点

• 可转换优先股是一种支付股息的优先股，在规定的时间后可以按固定的转换比例转换为普通股。
• 可转换优先股是一种兼具债权和股权特征的混合型证券，分别产生于股利支付和转换期权。
• 一旦普通股交易价格高于转换价格，优先股股东就有必要将其优先股转换为普通股。
• 优先股股东转换股份后，放弃优先股股东的权利（无固定股息或更高的资产要求权），成为普通股股东（有投票权和参与股价上涨的能力）。

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可转换优先股

理解可转换优先股

公司使用可转换优先股来筹集资金。作为一种融资媒介，它们尤其受到早期公司的青睐。

公司通常可以通过两种方式筹集资金：债务或股权。无论公司的财务状况如何，债务都必须偿还，但考虑到税收优惠后，公司的成本通常较低。股权放弃所有权，但不需要偿还。这两种融资方式各有利弊。优先股在风险规模上介于债务和股本之间，因为它们兼有两者的特点。

股权为股东提供了所有权，反过来又赋予了他们投票权和对公司经营方式的发言权。然而，如果公司步履蹒跚，最终清盘，股东对资产的要求权就很小。这是因为债务持有人和优先股股东在对公司资产的债权方面享有优先权，普通股股东只从任何剩余资产中支付。优先股是一种混合证券，如果公司清算，股东可获得固定股息和资产债权。作为交换，优先股股东不像普通股股东那样拥有投票权。

由于结构性差异，优先股和普通股将以不同的价格进行交易。优先股的波动性不大，类似于固定收益证券。有许多不同类型的优先证券，包括累积优先、可赎回优先、参与优先和可转换优先。可转换优先股为投资者提供了参与普通股价格升值的选择权。

优先股股东获得的股息几乎是有保证的。然而，优先股股东的股息增长率并不与普通股股东相同。在经济不景气的时候，优先股股东会得到保障，但在经济景气的时候，他们不会从股息或股价上涨中受益。这就是取舍。可转换优先股为这一问题提供了解决方案。为了换取通常较低的股息（与不可转换优先股相比），可转换优先股赋予股东参与股价升值的能力。

可转换优先股条款

可转换优先股的常用术语如下：

票面价值：优先股的票面价值，或公司破产时应付给持有人的美元金额。

转换比率：投资者在转换可转换优先股时获得的普通股数量；该比率由公司在发行可转换优先股时设定。

转换价格：可转换优先股转换为普通股的价格。转换价格可以用可转换优先股的面值除以规定的转换比率来计算。

转换溢价：可转换优先股的市场价格超过可转换普通股当前市场价值的美元金额；也可表示为可转换优先股市场价格的百分比。

可转换优先股示例

假设ABC公司以1000美元的价格发行了一支可转换优先股，转换率为10，固定股息为5%。因此，转换价格为100美元，ABC的普通股需要交易超过这一门槛，才能使转换对投资者有价值。即使普通股的价格接近100美元，转换也不值得，因为优先股股东将放弃5%的固定股息和对公司资产的更高要求。

如果可转换优先股的价格为1000美元，ABC普通股的价格为80美元，则转换溢价为200美元（即（1000-（$80 x 10））或20%（$200/$1000）。如果普通股价格上涨到90美元，转换溢价将缩减到100美元，即10%。

因此，转换溢价会影响可转换优先股在市场上的交易价格。较高的转换溢价意味着，基础公共股份的交易价格远低于转换价格，盈利转换的可能性很小。在这种情况下，可转换优先股的行为将更像一种债券，并容易受到利率变化的影响。如果转换溢价非常低，这意味着普通股的交易价格非常接近转换价格，则可转换优先股将对基础普通股（本例中为ABC的普通股）的变化敏感，并将表现为直接权益。

随着普通股的上涨，转换股票变得更有吸引力。如果ABC普通股价格升至110美元，优先股股东每1000美元优先股可获得1100美元（110 x 10美元）。如果投资者转换并以110美元的价格**这些普通股，则收益为10%。

转换的危险在于，投资者成为普通股股东，任由股价波动摆布。如果ABC股票的价格在转换后下跌到75美元，并且假设投资者继续持有普通股，那么他们现在将拥有750美元（75 x 100美元）的普通股，每股优先股价值1000美元。这意味着名义损失250美元，投资者不再获得5%的优先股股息或优先资产索赔。