什麼是可轉換的樹籬(a convertible hedge)？

可轉換對沖是一種交易策略，包括在公司的可轉換債券或債券中持有多頭頭寸，同時在基礎普通股中持有轉換金額的空頭頭寸。可轉換對沖策略旨在保持市場中立，同時產生比僅持有可轉換債券或債券更高的收益。該策略的一個關鍵要求是，賣空的股份數量必須等於透過轉換債券或債權證獲得的股份數量（稱為轉換比率）。

關鍵要點

• 在購買可轉換債券證券時，可轉換對沖抵消了潛在的股價波動。
• 可轉換對沖是透過購買可轉換債券證券，然後做空股票的轉換金額來建立的。
• 可轉換對沖鎖定回報，併在債務證券轉換為股票以抵消空頭股票頭寸時解除。

瞭解可轉換對沖

可轉換套期保值經常被對沖基金經理和投資專業人士使用。可轉換對沖策略的基本原理如下：如果股票交易平淡或幾乎沒有變化，投資者從可轉換公司獲得利息。如果股票下跌，空頭頭寸增加，而債券可能會下跌，但投資者仍然從債券中獲得利息。如果股票上漲，債券上漲，空頭股票倉位下跌，但投資者仍獲得債券利息。

這個策略抵消了股票價格變動的影響。這也降低了貿易的成本基礎。當投資者進行賣空交易時，賣空的收益會轉入投資者的賬戶。這種現金的暫時增加（直到股票被買回）抵消了債券的大部分成本，提高了收益率。

例如，如果一個投資者購買了價值10萬美元的債券，做空了價值8萬美元的股票，賬戶上只會顯示資本減少了2萬美元。因此，債券的利息是按2萬美元計算的，而不是按10萬美元計算的。產量增加了五倍。

可轉換對沖基金的註意事項

從理論上講，投資者應該從賣空交易中獲得現金利息，而賣空交易現在已經存在他們的賬戶中。在現實世界中，這種情況不會發生在散戶投資者身上。經紀人通常不支付賣空所得款項的利息，這將進一步提高回報。事實上，如果使用保證金，散戶做空通常會有成本。如果使用保證金（做空需要保證金賬戶），投資者將為發起空頭頭寸而借入的資金支付利息。這會減少債券利息的回報。

雖然大幅提高收益率聽起來很誘人，但重要的是要記住，賣空收益並非投資者。由於賣空，賬戶中有現金，但這是一個未平倉頭寸，必須在某個時候平倉。該策略通常在債券轉換時關閉。轉換後的債券提供的股票數量與之前不久相同，整個頭寸結束並完成。

大公司、對沖基金和其他不在零售環境下交易的金融機構很可能從賣空交易的收益中賺取利息，或者透過談判獲得賣空回扣。這可以提高整體策略的回報率，因為投資者將獲得債券利息加上股票賣空增加的現金餘額利息（減去保證金餘額的任何費用和利息）。

投資者必須確信對沖將按計劃運作。這意味著要仔細檢查可轉換債券的贖回特徵，確保沒有股息發行，並確保發行公司本身有可靠的歷史支付其債務利息。支付股息的股票可能會損害這一策略，因為賣空者負責支付股息，而股息將侵蝕這一策略產生的回報。

股票的可轉換對沖示例

瓊在尋找收入。她以1000美元購買了XYZ公司發行的可轉換債券，支付6.5%，轉換成100股。這種債券每年支付65美元的利息。

為了提高投資收益率，瓊減持了100股XYZ股票（因為這是債券的轉換金額），每股交易價為6美元。賣空使她凈賺了600美元，這意味著瓊的總投資成本為400美元（1000-600美元），她的回報仍然是65美元的利息。使用新的投資成本，現在的回報率是16.25%。

瓊在保護這個回報率。如果股票價格下跌，空頭股票頭寸將有利可圖，抵消可轉換債券或債券價格的任何下跌。相反，如果股票升值，空頭頭寸的損失將被可轉換證券的收益抵消。還有其他因素需要考慮，例如潛在的保證金要求以及經紀人收取的借款和/或賣空費用的成本。