可轉換債券簡介

投資遊戲中的新玩家經常會問什麼是可轉換債券,是債券還是股票。答案是它們可以同時存在,但不能同時存在。...

投資遊戲中的新玩家經常會問什麼是可轉換債券,是債券還是股票。答案是它們可以同時存在,但不能同時存在。

從本質上講,可轉換債券是指持有人可以將其轉換為發行公司普通股的公司債券。下麵,我們將介紹這些類似變色龍的證券的基本知識,以及它們的優點和缺點。

關鍵要點

  • 可轉換債券是指在發行公司可以轉換為普通股的公司債券。
  • 公司發行可轉換債券是為了降低債務的票面利率並推遲攤薄。
  • 債券的轉換率決定了投資者將獲得多少股份。
  • 如果股票價格高於債券贖回價格,公司可以強制轉換債券。

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可轉換債券

什麼是可轉換債券(a convertible bond)?

顧名思義,可轉換債券賦予持有人轉換或交換髮行公司預定數量股份的選擇權。發行時,它們就像普通公司債券一樣,儘管利率略低。

由於可轉換債券可以轉換成股票,從而受益於基礎股票價格的上漲,公司提供的可轉換債券收益率較低。如果股票表現不佳,就不會進行轉換,投資者會被困在低於不可轉換公司債券面值的回報率之下。一如往常,風險和回報之間是一種權衡。

公司為什麼發行可轉換債券?

公司發行可轉換債券有兩個主要原因。首先是降低債務的票面利率。由於可轉換債券的轉換特性,投資者通常會接受較低的可轉換債券票面利率,而不是相同的普通債券票面利率。這使得發行人能夠節省利息支出,這在大型債券發行的情況下可能是巨大的。

普通可轉換債券允許投資者持有至到期或轉換為股票。

第二個原因是推遲稀釋。透過發行可轉換債券而不是股票來籌集資金,使得發行人可以推遲對其股東的稀釋。一家公司可能會處於這樣一種情況:它更願意在中期發行債務證券,部分原因是利息費用可以免稅,但在長期內,由於它預計其凈收入和股價將在這段時間內大幅增長,因此對攤薄感到滿意。在這種情況下,它可以強制轉換在更高的股價,假設股票確實已經上漲超過這個水平。

可轉換債券轉換率

轉換比率(也稱為轉換溢價)決定了每種債券可以轉換多少股份。這可以表示為比率或轉換價格,並與其他條款一起在契約中規定。

例如,45:1的兌換率意味著一張面值1000美元的債券可以兌換45股股票。或者可以規定50%的溢價,這意味著如果投資者選擇轉換股票,他們將不得不支付普通股發行時的價格加上50%。

下表顯示了可轉換債券在股價上漲時的表現。註意,債券的價格開始上升,因為股票價格接近轉換價格。在這一點上,你的敞篷車表現類似於股票期權。隨著股票價格上漲或變得極不穩定,你的債券也會如此。

Convertible Bond Pricing

重要的是要記住,可轉換債券密切跟蹤基本股價。當股價大幅下跌時,就會出現例外情況。在這種情況下,債券到期時,債券持有人將獲得不低於票麵價值的收益。

可轉換債券的缺點:強制轉換

可轉換債券的一個缺點是發行公司有權贖回債券。換言之,公司有權強制轉換。強制轉換通常發生在股票價格高於債券贖回金額時。或者,也可能發生在債券的贖回日。

可逆可轉換債券允許公司將其轉換為股票或作為固定收益投資持有,直至到期。

這一屬性限制了可轉換債券的資本增值潛力。與普通股一樣,天空不是可轉換債券的極限。

例如,Twitter(Twitter)於2014年9月發行了一種可轉換債券,融資18億美元。該債券分為兩部分,一部分為2019年到期的5年期債券,利率為0.25%,另一部分為2021年到期的7年期債券,利率為1%。換股率為12.8793股/1000元,當時約為77.64元/股。去年該股的價格在35美元到56美元之間。

要想從轉換中獲利,就必須看到股價從35美元到40美元區間翻一番以上。該股短期內肯定會翻番,但很明顯,這是一個波動的過程。而且在低利率的環境下,本金保護的價值並沒有其他情況下那麼高。

可轉換債券的數字

可轉換債券是一種相當複雜的證券,有幾個原因。首先,它們兼具債券和股票的特點,讓投資者一下子就感到困惑。然後你得權衡一下影響價格的因素。這些因素是利率環境(影響債券定價)和基礎股票市場(影響股票價格)的混合因素。

還有一個事實是,這些債券可以由發行人在一定的價格,隔離發行人從任何急劇飆升的股價。所有這些因素在可轉換債券定價時都很重要。

例如,假設TSJ Sports發行了1000萬美元的三年期可轉換債券,收益率為5%,溢價為25%。這意味著TSJ必須每年支付50萬美元的利息,或者在皈依者的整個生命週期內總共支付150萬美元。

如果TSJ的股票在可轉換債券發行時的價格為40美元,投資者可以選擇將這些債券轉換為股票,價格為50-40美元x1.25=50美元。

因此,如果到債券到期日,股票的價格是55美元,那麼每股5美元的差價就是投資者的利潤。然而,透過發行人的可贖回準備金,股票升值的金額通常是有上限的。例如,東京證交所的高管們不會允許股價飆升至100美元,而不叫停他們的債券並限制投資者的利潤。

或者,如果股價跌至25美元,轉換持有人在到期時仍將獲得1000美元債券的面值。這意味著,儘管可轉換債券在股價暴跌時限制了風險,但在普通股暴漲時,它們也限制了股價上行的風險。

底線

沉浸在可轉換債券的所有細節和複雜性中,會讓它們看起來比實際情況更複雜。最基本的情況是,可轉換債券為那些希望參與他們不確定的特定公司的成長的投資者提供了一種安全保障,透過投資可轉換債券,你可以以限制你的上行潛力為代價來限制你的下行風險。

  • 發表於 2021-06-07 00:11
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  • 分類:金融

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  • 發佈於 2021-06-03 01:49
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