投资游戏中的新玩家经常会问什么是可转换债券，是债券还是股票。答案是它们可以同时存在，但不能同时存在。

从本质上讲，可转换债券是指持有人可以将其转换为发行公司普通股的公司债券。下面，我们将介绍这些类似变色龙的证券的基本知识，以及它们的优点和缺点。

关键要点

• 可转换债券是指在发行公司可以转换为普通股的公司债券。
• 公司发行可转换债券是为了降低债务的票面利率并推迟摊薄。
• 债券的转换率决定了投资者将获得多少股份。
• 如果股票价格高于债券赎回价格，公司可以强制转换债券。

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可转换债券

什么是可转换债券(a convertible bond)？

顾名思义，可转换债券赋予持有人转换或交换发行公司预定数量股份的选择权。发行时，它们就像普通公司债券一样，尽管利率略低。

由于可转换债券可以转换成股票，从而受益于基础股票价格的上涨，公司提供的可转换债券收益率较低。如果股票表现不佳，就不会进行转换，投资者会被困在低于不可转换公司债券面值的回报率之下。一如往常，风险和回报之间是一种权衡。

公司为什么发行可转换债券？

公司发行可转换债券有两个主要原因。首先是降低债务的票面利率。由于可转换债券的转换特性，投资者通常会接受较低的可转换债券票面利率，而不是相同的普通债券票面利率。这使得发行人能够节省利息支出，这在大型债券发行的情况下可能是巨大的。

普通可转换债券允许投资者持有至到期或转换为股票。

第二个原因是推迟稀释。通过发行可转换债券而不是股票来筹集资金，使得发行人可以推迟对其股东的稀释。一家公司可能会处于这样一种情况：它更愿意在中期发行债务证券，部分原因是利息费用可以免税，但在长期内，由于它预计其净收入和股价将在这段时间内大幅增长，因此对摊薄感到满意。在这种情况下，它可以强制转换在更高的股价，假设股票确实已经上涨超过这个水平。

可转换债券转换率

转换比率（也称为转换溢价）决定了每种债券可以转换多少股份。这可以表示为比率或转换价格，并与其他条款一起在契约中规定。

例如，45:1的兑换率意味着一张面值1000美元的债券可以兑换45股股票。或者可以规定50%的溢价，这意味着如果投资者选择转换股票，他们将不得不支付普通股发行时的价格加上50%。

下表显示了可转换债券在股价上涨时的表现。注意，债券的价格开始上升，因为股票价格接近转换价格。在这一点上，你的敞篷车表现类似于股票期权。随着股票价格上涨或变得极不稳定，你的债券也会如此。

重要的是要记住，可转换债券密切跟踪基本股价。当股价大幅下跌时，就会出现例外情况。在这种情况下，债券到期时，债券持有人将获得不低于票面价值的收益。

可转换债券的缺点：强制转换

可转换债券的一个缺点是发行公司有权赎回债券。换言之，公司有权强制转换。强制转换通常发生在股票价格高于债券赎回金额时。或者，也可能发生在债券的赎回日。

可逆可转换债券允许公司将其转换为股票或作为固定收益投资持有，直至到期。

这一属性限制了可转换债券的资本增值潜力。与普通股一样，天空不是可转换债券的极限。

例如，Twitter（Twitter）于2014年9月发行了一种可转换债券，融资18亿美元。该债券分为两部分，一部分为2019年到期的5年期债券，利率为0.25%，另一部分为2021年到期的7年期债券，利率为1%。换股率为12.8793股/1000元，当时约为77.64元/股。去年该股的价格在35美元到56美元之间。

要想从转换中获利，就必须看到股价从35美元到40美元区间翻一番以上。该股短期内肯定会翻番，但很明显，这是一个波动的过程。而且在低利率的环境下，本金保护的价值并没有其他情况下那么高。

可转换债券的数字

可转换债券是一种相当复杂的证券，有几个原因。首先，它们兼具债券和股票的特点，让投资者一下子就感到困惑。然后你得权衡一下影响价格的因素。这些因素是利率环境（影响债券定价）和基础股票市场（影响股票价格）的混合因素。

还有一个事实是，这些债券可以由发行人在一定的价格，隔离发行人从任何急剧飙升的股价。所有这些因素在可转换债券定价时都很重要。

例如，假设TSJ Sports发行了1000万美元的三年期可转换债券，收益率为5%，溢价为25%。这意味着TSJ必须每年支付50万美元的利息，或者在皈依者的整个生命周期内总共支付150万美元。

如果TSJ的股票在可转换债券发行时的价格为40美元，投资者可以选择将这些债券转换为股票，价格为50-40美元x1.25=50美元。

因此，如果到债券到期日，股票的价格是55美元，那么每股5美元的差价就是投资者的利润。然而，通过发行人的可赎回准备金，股票升值的金额通常是有上限的。例如，东京证交所的高管们不会允许股价飙升至100美元，而不叫停他们的债券并限制投资者的利润。

或者，如果股价跌至25美元，转换持有人在到期时仍将获得1000美元债券的面值。这意味着，尽管可转换债券在股价暴跌时限制了风险，但在普通股暴涨时，它们也限制了股价上行的风险。

底线

沉浸在可转换债券的所有细节和复杂性中，会让它们看起来比实际情况更复杂。最基本的情况是，可转换债券为那些希望参与他们不确定的特定公司的成长的投资者提供了一种安全保障，通过投资可转换债券，你可以以限制你的上行潜力为代价来限制你的下行风险。