貴金屬被歸類為大宗商品，可以透過多種證券類別進行交易，如金屬交易（現貨交易）、期貨、期權、基金和交易所交易基金（ETF）。在全球範圍內，黃金和白銀這兩種交易量最大、最受歡迎的投資商品提供了充足的交易機會和高流動性。與任何其他可交易資產一樣，貴金屬交易也存在套利機會。本文闡述了貴金屬套利交易的基本原理，並舉例說明瞭投資者和交易員如何從貴金屬套利交易中獲利。

什麼是套利(arbitrage)？

套利包括同時買賣證券（或其不同變體，如股票或期貨），以從買賣價格（即買賣價差）之間的價差中獲益。例如，紐約商品交易所的黃金價格為1225美元，而在當地交易所，金條的售價為1227美元，人們可以以較低的價格買入，然後以較高的價格賣出，獲利2美元。

套利有許多變體。例如：

• 市場位置套利——一個地理市場（位置）與另一個市場（位置）貴金屬的需求和供應的差異可能導致價格差異 套利者試圖利用的價格。這是最簡單和最流行的套利形式。例如，讓我們假設紐約的金價是每盎司1250美元，倫敦是每盎司802英鎊。假設匯率為1 美元=0.65英鎊，這使美元 相當於倫敦金價1233.8美元。假設從倫敦到紐約的運輸成本是10美元，一個交易者可以透過在倫敦購買黃金而獲益 低成本市場（倫敦）和在高價格市場（紐約）銷售。總購買價格（成本加運費）為1243.8美元， 交易員可以預期以1250美元的價格賣出，獲利6.2美元。

這裡沒有提到的一個重要細節是交貨時間。所需貨物從倫敦空運或海運到紐約可能至少需要一天時間。交易者在這一過渡期間面臨價格下跌的風險，如果價格跌破1243.8美元，將導致損失。

• 套利套利 – 這涉及到在實物資產（比如，現貨白銀）中建立一個多頭頭寸組合，併在適當期限內在基礎期貨中建立一個等價的空頭頭寸。由於套利通常不涉及資本，購買實物資產需要融資。此外，在套利期間儲存資產也會產生成本。

假設實物白銀的交易價格為每單位100美元，一年期白銀期貨的交易價格為110美元（溢價10%）。如果一個交易者不使用自己的錢就試圖套利，他會以2%的年利率獲得100美元的貸款，然後購買一個單位的白銀。他以2美元的儲存成本來儲存這個職位，全年的總成本是104美元（100美元+2美元+2美元）。對於套利，他做空了一個白銀期貨，價格為110美元，預計年底獲利6美元。然而，如果白銀期貨合約到期時白銀期貨價格跌至104美元或以下，套利策略將失敗。

• 不同貴金屬資產類別的套利- 貴金屬交易也可透過貴金屬專用基金和ETF進行。此類基金要麼以日終資產凈值（NAV）為基礎（以黃金為基礎的共同基金），要麼以實時交易所為基礎（如黃金ETF）。所有這些基金都向投資者募集資金 並**一定數量的基金單位，代表對基礎貴金屬的部分投資。募集資金用於購買實物金條（或類似投資，如其他金條基金）。交易員可能無法在日終資產凈值型基金中獲得套利機會，但使用實時交易的黃金ETF可以獲得充足的套利機會。套利交易者可以在黃金ETF和其他資產上尋找機會，比如 實物黃金或黃金期貨(請參閱相關內容：您應持有哪隻黃金ETF以及5只表現最好的黃金ETF。）

貴金屬期權合約（如黃金期權）提供了另一種探索套利機會的證券類別。例如，一個綜合看漲期權，它是一個長期黃金看跌期權和一個長期黃金期貨的組合，可以對一個長期黃金看漲期權進行套利。這兩種產品將有類似的回報。截至2015年2月，執行價為1210美元的一年期黃金看跌期權的價格為1720美元（批次為100美元），看漲期權的價格為2810美元，期貨的價格為1210美元。除交易成本外，第一個頭寸（看跌期權+期貨）的價格為1210美元+1720美元=2930美元，而看漲期權的價格為2810美元，提供80美元的潛在套利利潤。交易成本可能會降低或減少利潤也需要考慮。

• 時間套利（基於投機）– 套利的另一個變體（無“同時” 買入和賣出）是以套利為目的的基於時間的投機交易。交易員可以根據技術指標或模式，持有貴金屬證券的時間倉位，併在指定時間後進行清算。

貴金屬套利基礎

金、鉑、鈀和銀是最常交易的貴金屬。市場參與者包括礦業公司、黃金公司、銀行、對沖基金、商品交易顧問（CTA）、自營交易公司、做市商和個人交易員。

貴金屬交易的套利機會產生的原因、地點和方式多種多樣。它們可能是需求和供給變化、貿易活動、與同一基礎資產相關的不同資產的感知估值、貿易市場的不同地理位置或相關變數（包括微觀和巨集觀經濟因素）的結果。

• 供給與需求：全球各國央行和**過去都將其現金儲備與黃金掛鉤。雖然金本位制已被大多數國家拋棄，但仍在繼續 通脹或相關的巨集觀經濟變化可能導致黃金需求大幅飆升，因為有些人認為黃金是比個股或貨幣更安全的投資。此外，如果人們知道印度儲備銀行（reservebankofinia）等**實體將大量購買黃金，這將推動黃金價格上漲 當地市場的黃金價格上漲。活躍的交易者密切關註這些事態發展，並試圖獲利回吐。
• 價格傳導時機：屬於不同類別但與同一標的資產相關的證券價格往往保持同步。例如，現貨市場實物黃金價格變動3美元，遲早會以適當比例反映在黃金期貨、黃金期權、黃金ETF或黃金基金的價格上。這些單獨市場的參與者可能需要時間來註意基礎資產價格的變化。這種時間差，以及不同市場參與者試圖利用價格差距，創造套利機會。
• 有時間限制的投機：許多技術交易者試圖在有時間限制的技術指標上對貴金屬進行日內交易，這些指標可能涉及識別和捕捉技術趨勢，以便進行多頭或空頭倉位，等待指定的時間段，並根據時間、利潤目標和，或達到止損水平。這類投機**易活動往往藉助於計算機程式和演算法，造成剩餘市場參與者感覺到的需求和供給缺口，然後這些參與者試圖透過套利或其他交易頭寸獲利。
• 跨多個市場的對沖或套利：一家金條銀行可能在現貨市場做多，在期貨市場做空相同的投資。如果數量足夠大，這些市場可能會有不同的反應。現貨市場大量的多頭訂單將推高現貨價格，而大量的空頭訂單將推高現貨價格 期貨市場的期貨價格下跌。會議的參與者 每個市場都會根據價格傳遞的時間，對這些變化有不同的感知和反應，從而產生價差和套利機會。
• 市場影響：大宗商品市場全天候執行，參與者活躍於多個市場。隨著時間的推移，交易和套利從一個地區市場（如倫敦黃金市場）流向另一個地區市場，如美國COMEX，在收盤時轉移到新加坡/東京，這將對倫敦產生影響，從而完成周期。市場參與者跨多個市場的交易活動（一個市場帶動下一個市場）為套利創造了重要機會。不斷變化的匯率增加了套利的勢頭。

有用的提示

這裡有一些其他的選擇和常見的做法，其中一些可能是特定市場所特有的。還包括應避免的情況。

• 交易員承諾報告（COT）：在美國，商品期貨交易委員會（CFTC）釋出每週COT報告，其中包括美國期貨市場參與者的總持有量。該報告包括三個部分供討論 三種不同型別交易員持有的合計頭寸：商業交易員 (通常是套期保值者），非商業交易者 (通常是大型投機者），不可報告 (通常是小投機者）。 交易者使用此報告來做出交易決策。一個普遍的看法是，不可報告的交易者（小投機者）通常是錯誤的，而非商業交易者（大投機者）通常是正確的。因此，頭寸與不可報告部分的頭寸相對，並與非商業交易員部分的頭寸一致。 還有一個共同的信念，即COT報告不能被依賴，因為主要參與者，如銀行，不斷地將他們的凈敞口從一個市場轉移到另一個市場。
• 開放式etf：少數基金是開放式的（如GLD），並提供足夠的套利機會。開口端 ETF有授權參與者根據ETF單位的需求或供應（購買/贖回）購買或**實物黃金。他們能夠根據市場需要減少或創造額外的剩餘ETF單位。基於授權代理人購買/贖回ETF單位的實物黃金買賣機制，使得價格能夠在一個狹窄的區間內波動。此外，這些活動為實物黃金和ETF單位之間的套利提供了重要機會。
• 封閉式etf：少數基金是封閉式的（比如phy）。這些單位數量有限，沒有任何創造新單位的可能性。這類基金對流出開放（贖回現有單位），但對流入封閉（沒有新的單位建立）。由於可用性僅限於現有機組 高需求往往導致以現有單位換取高溢價。由於同樣的原因，這裡通常不適用折扣供應。這些封閉式基金不太適合套利，因為盈利潛力很大 賣方方面。買方必須等待並觀察標的資產的有機價格增長，該增長應超過支付的溢價。然而，交易者可以在 銷售時間。
• 瞭解可交易資產是嘗試 多資產套利。例如，一些基金（如Sprott Phys Slv Trust Units[PSLV]）可以選擇 轉換為實物金塊。交易員應謹慎行事，避免溢價購買此類資產 除非他們確定內在價格會升值。
• 並非所有基金都將100%的資本投入上述資產。例如，PSLV將99%的資本投資於實物白銀，並將剩餘的1%用於現金。在PSLV投資1000美元可以得到價值990美元的白銀和10美元的現金。鑒於套利交易的利潤率微薄，別忘了 交易成本，任何做交易決定的人 應該有 滿的 知識 交易資產的價值。
• 交易者可以透過etf進一步探索風險敞口較大的套利機會。例如，繼兩隻鉑金ETF之後 – Velocity共享 2x長鉑金ETN和VelocityShares 2x反向鉑金ETN–為與標準普爾GSCI鉑金指數相關的槓桿式多頭和空頭頭寸提供兩倍的敞口。同樣，對於標準普爾GSCI白銀指數的三倍敞口，人們可以探索VelocityShares 3x長銀色ETN（USLV）和VelocityShares 3倍反向銀（DLSV）。這些基金以及類似的組合，也可以與其他有價證券進行套利 同樣的底層貴金屬。

底線

套利交易涉及高風險，而且具有挑戰性。如果買入指令被執行而賣出指令沒有執行，交易者將坐在敞口頭寸上。跨多個證券類別的交易，往往跨多個交易所和市場，帶來了自己的一系列操作挑戰。交易成本、外匯匯率和交易的認購成本侵蝕了利潤率。貴金屬市場有其自身的動態，交易員在嘗試進行貴金屬套利交易前，應謹慎行事。