中央銀行是對一個國家或一組國家的貨幣和信貸的生產和分配享有特權控制權的金融機構。在現代經濟中,中央銀行通常負責貨幣政策的制定和成員銀行的監管。
央行本質上是非市場化的,甚至是反競爭的機構。儘管有些央行被國有化,但許多央行並不是**機構,因此經常被吹捧為政治獨立。然而,即使中央銀行不是**合法擁有的,它的特權也是由法律確立和保護的。
中央銀行區別於其他銀行的一個重要特徵是它的法律壟斷地位,這賦予它發行紙幣和現金的特權。私人商業銀行只允許發行活期負債,如支票存款。
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儘管各國央行的職責範圍很廣,但它們的職責(及其存在的理由)通常分為三個方面。
首先,中央銀行控制和操縱國家的貨幣供應量:發行貨幣,制定貸款和債券的利率。一般來說,央行提高利率是為了減緩經濟增長和避免通貨膨脹;他們降低稅率以**經濟增長、工業活動和消費者支出。透過這種方式,他們透過管理貨幣政策來引導國家經濟,實現充分就業等經濟目標。
今天,大多數中央銀行制定利率和執行貨幣政策時使用的通脹目標是2-3%的年通脹率。
其次,它們透過資本要求、準備金要求(決定銀行能向客戶提供多少貸款、以及手頭必須持有多少現金)以及存款擔保等工具來規範成員銀行。他們還為一個國家的銀行和**提供貸款和服務,並管理外匯儲備。
最後,中央銀行還扮演著向陷入困境的商業銀行和其他機構,有時甚至是**提供緊急貸款的角色。例如,透過購買**債務,當**需要增加收入時,中央銀行提供了一種具有政治吸引力的稅收替代方案。
除了上述措施外,各國央行還可以採取其他行動。例如,在美國,中央銀行是聯邦儲備系統,又名“美聯儲”。美聯儲的管理機構聯邦儲備委員會(FRB)可以透過改變準備金率來影響國家貨幣供應量。當最低要求下降時,銀行可以放貸更多的錢,經濟的貨幣供應量也隨之攀升。相反,提高存款準備金率會減少貨幣供應量。美聯儲是根據1913年的《聯邦儲備法》成立的。
當美聯儲降低銀行對短期貸款的貼現率時,也會增加流動性。較低的利率會增加貨幣供應量,進而促進經濟活動。但降低利率會助長通脹,因此美聯儲必須小心。
美聯儲可以透過公開市場操作來改變聯邦基金利率。美聯儲從證券交易商那裡購買**證券,向他們提供現金,從而增加貨幣供應。美聯儲**有價證券,將現金存入口袋,再從系統中取出。
現代中央銀行的第一個原型是英格蘭銀行和瑞典央行,可以追溯到17世紀。英格蘭銀行是第一個承認最後貸款人角色的銀行。其他早期的中央銀行,特別是拿破侖的法國銀行和德國帝國銀行,都是為了資助昂貴的**軍事行動而建立的。
主要是因為歐洲中央銀行使聯邦**更容易發展、發動戰爭和豐富特殊利益,許多美國開國元勛託馬斯·傑斐遜(Thomas Jefferson)最熱情地反對在他們的新國家建立這樣一個實體。儘管有這些反對意見,這個年輕的國家在其存在的最初幾十年裡,確實有官方的國民銀行和許多國家特許銀行,直到1837年至1863年之間建立了“自由銀行時期”。
1863年的《國家銀行法》建立了一個由國家銀行和單一美元組成的網路,紐約是中央儲備城市。美國隨後在1873年、1884年、1893年和1907年經歷了一系列銀行恐慌。為此,美國國會於1913年在全國建立了聯邦儲備系統和12家地區性聯邦儲備銀行,以穩定金融活動和銀行業務。新的美聯儲發行國債,幫助資助第一次世界大戰和第二次世界大戰。
在1870年至1914年間,當世界貨幣與金本位制掛鉤時,由於可獲得的黃金數量有限,維持價格穩定要容易得多。因此,貨幣擴張不可能僅僅是出於印鈔的政治決定,因此通貨膨脹更容易控制。當時的中央銀行主要負責維持黃金與貨幣的可兌換性;它根據一個國家的黃金儲備發行紙幣。
在第一次世界大戰爆發時,金本位制被放棄,在危機時期,**面臨預算赤字(因為發動戰爭需要資金)和需要更多資源的情況下,顯然會要求印更多的錢。各國**這樣做的同時,也遇到了通貨膨脹。戰後,許多**選擇回歸金本位制以穩定經濟。由此,人們開始意識到中央銀行獨立於任何政黨或**的重要性。
在20世紀30年代大蕭條(Great Depression)和二戰(World War)後的動蕩時期,世界各國**主要傾向於回歸依賴於政治決策過程的央行。這種觀點主要源於需要建立對戰亂經濟的控制;此外,新獨立的國家選擇保持對其國家所有方面的控制——這是對殖民主義的強烈反對。東方集團管理型經濟體的崛起也是**對巨集觀經濟幹預加劇的原因。然而,最終,中央銀行獨立於**在西方經濟體重新流行起來,併成為實現自由穩定經濟體制的最佳途徑。
在過去的25年裡,人們對通貨緊縮的擔憂在大金融危機之後加劇。日本提供了一個令人清醒的例子。1989-1990年,日本股市和房地產泡沫破裂,導致日經指數在一年內下跌三分之一,此後,通貨緊縮根深蒂固。從20世紀60年代到80年代,日本經濟一直是世界上增長最快的國家之一,但現在卻急劇放緩。90年代被稱為日本失去的十年。2013年,日本名義GDP仍比上世紀90年代中期的水平低約6%。
2008-09年的經濟大蕭條引發了人們對美國和其他地方將出現類似時期的長期通貨緊縮的擔憂,原因是各種資產價格的災難性暴跌。全球金融體系也因美國和歐洲多家主要銀行和金融機構破產而陷入混亂,2008年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉就是例證。
作為回應,2008年12月,美聯儲貨幣政策機構聯邦公開市場委員會(FOMC)轉向兩種主要的非常規貨幣政策工具:(1)遠期政策指導和(2)大規模資產購買,即量化寬鬆(QE)。
前者涉及將聯邦基金目標利率從根本上下調至零,並至少在2013年年中保持這一水平。但另一種工具量化寬鬆佔據了頭條新聞,成為美聯儲寬鬆貨幣政策的代名詞。量化寬鬆主要是指中央銀行創造新的貨幣,並用它從國家銀行購買證券,以便向經濟註入流動性,壓低長期利率。在這種情況下,它允許美聯儲購買風險更高的資產,包括抵押貸款支援證券和其他非**債務。
這波及整個經濟體的其他利率,利率的大幅度下降**了消費者和企業對貸款的需求。銀行之所以能夠滿足這種更高的貸款需求,是因為它們從央行獲得了資金,以換取所持的證券。
2015年1月,歐洲央行(ECB)開始實施自己的量化寬鬆政策,承諾到2016年9月,以每月600億歐元的速度購買至少價值1.1萬億歐元的債券。在美聯儲(Federal Reserve)推出量化寬鬆計劃六年後,歐洲央行啟動了量化寬鬆計劃,為了支援歐洲脆弱的複蘇和抵禦通貨緊縮,在2014年末將基準貸款利率降至0%以下的史無前例舉措之後,該舉措只取得了有限的成功。
雖然歐洲央行是第一家嘗試負利率的主要央行,但包括瑞典、丹麥和瑞士在內的歐洲多家央行已將基準利率推至零利率以下。
各國央行採取的措施似乎正在戰勝通貨緊縮,但現在判斷它們是否贏得了這場戰爭還為時過早。與此同時,全球共同抵禦通貨緊縮的舉措產生了一些奇怪的後果:
在日本和歐洲,央行購買的債券超過了各種非**債券。這兩家銀行積極參與直接購買公司股票,以支撐股市,透過在交易所交易基金(etf)中的大量持倉,日本央行間接成為包括該國最大醬油生產商Kikkoman在內的多家公司的最大股東。
目前,美聯儲(fed)、歐洲央行(ecb)和其他主要央行都面臨著削減資產負債表的壓力,這些資產負債表在經濟衰退時期的瘋狂購買中急劇膨脹(前十大央行在過去十年中增持了265%)。
平倉或減倉這些巨額頭寸可能會嚇壞市場,因為大量供應可能會抑制需求。此外,在一些流動性較差的市場,如MBS市場,央行成為最大的買家。以美國為例,由於美聯儲不再購買資產,並面臨**的壓力,目前尚不清楚是否有足夠的買家以公平的價格將這些資產從美聯儲手中拿走。人們擔心的是,這些市場的價格隨後將暴跌,造成更大範圍的恐慌。如果抵押貸款債券貶值,另一個含義是,與這些資產相關的利率將上升,給市場抵押貸款利率帶來上行壓力,並抑制長期緩慢的房地產複蘇。
一個可以平息恐慌的策略是,央行讓某些債券到期,並避免購買新債券,而不是直接**。但即使逐步取消購買,市場的彈性仍不明朗,因為近10年來,各國央行一直是如此龐大且始終如一的買家。
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