什么是中央银行(a central bank)？

中央银行是对一个国家或一组国家的货币和信贷的生产和分配享有特权控制权的金融机构。在现代经济中，中央银行通常负责货币政策的制定和成员银行的监管。

央行本质上是非市场化的，甚至是反竞争的机构。尽管有些央行被国有化，但许多央行并不是**机构，因此经常被吹捧为政治独立。然而，即使中央银行不是**合法拥有的，它的特权也是由法律确立和保护的。

中央银行区别于其他银行的一个重要特征是它的法律垄断地位，这赋予它发行纸币和现金的特权。私人商业银行只允许发行活期负债，如支票存款。

关键要点

• 中央银行是一个金融机构，负责监督一个国家或国家集团的货币体系和政策，调节货币供应量，制定利率。
• 中央银行制定货币政策，通过放松或收紧货币供应和信贷供应，中央银行寻求保持一个国家的经济平稳。
• 中央银行对银行业提出要求，例如银行必须维持的现金储备数额-à-他们的存款。
• 中央银行可以成为陷入困境的金融机构甚至**的最后贷款人。

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中央银行

了解中央银行

尽管各国央行的职责范围很广，但它们的职责（及其存在的理由）通常分为三个方面。

首先，中央银行控制和操纵国家的货币供应量：发行货币，制定贷款和债券的利率。一般来说，央行提高利率是为了减缓经济增长和避免通货膨胀；他们降低税率以**经济增长、工业活动和消费者支出。通过这种方式，他们通过管理货币政策来引导国家经济，实现充分就业等经济目标。

2-3%

今天，大多数中央银行制定利率和执行货币政策时使用的通胀目标是2-3%的年通胀率。

其次，它们通过资本要求、准备金要求（决定银行能向客户提供多少贷款、以及手头必须持有多少现金）以及存款担保等工具来规范成员银行。他们还为一个国家的银行和**提供贷款和服务，并管理外汇储备。

最后，中央银行还扮演着向陷入困境的商业银行和其他机构，有时甚至是**提供紧急贷款的角色。例如，通过购买**债务，当**需要增加收入时，中央银行提供了一种具有政治吸引力的税收替代方案。

例如：美联储

除了上述措施外，各国央行还可以采取其他行动。例如，在美国，中央银行是联邦储备系统，又名“美联储”。美联储的管理机构联邦储备委员会（FRB）可以通过改变准备金率来影响国家货币供应量。当最低要求下降时，银行可以放贷更多的钱，经济的货币供应量也随之攀升。相反，提高存款准备金率会减少货币供应量。美联储是根据1913年的《联邦储备法》成立的。

当美联储降低银行对短期贷款的贴现率时，也会增加流动性。较低的利率会增加货币供应量，进而促进经济活动。但降低利率会助长通胀，因此美联储必须小心。

美联储可以通过公开市场操作来改变联邦基金利率。美联储从证券交易商那里购买**证券，向他们提供现金，从而增加货币供应。美联储**有价证券，将现金存入口袋，再从系统中取出。

中央银行简史

现代中央银行的第一个原型是英格兰银行和瑞典央行，可以追溯到17世纪。英格兰银行是第一个承认最后贷款人角色的银行。其他早期的中央银行，特别是拿破仑的法国银行和德国帝国银行，都是为了资助昂贵的**军事行动而建立的。

主要是因为欧洲中央银行使联邦**更容易发展、发动战争和丰富特殊利益，许多美国开国元勋托马斯·杰斐逊（Thomas Jefferson）最热情地反对在他们的新国家建立这样一个实体。尽管有这些反对意见，这个年轻的国家在其存在的最初几十年里，确实有官方的国民银行和许多国家特许银行，直到1837年至1863年之间建立了“自由银行时期”。

1863年的《国家银行法》建立了一个由国家银行和单一美元组成的网络，纽约是中央储备城市。美国随后在1873年、1884年、1893年和1907年经历了一系列银行恐慌。为此，美国国会于1913年在全国建立了联邦储备系统和12家地区性联邦储备银行，以稳定金融活动和银行业务。新的美联储发行国债，帮助资助第一次世界大战和第二次世界大战。

在1870年至1914年间，当世界货币与金本位制挂钩时，由于可获得的黄金数量有限，维持价格稳定要容易得多。因此，货币扩张不可能仅仅是出于印钞的政治决定，因此通货膨胀更容易控制。当时的中央银行主要负责维持黄金与货币的可兑换性；它根据一个国家的黄金储备发行纸币。

在第一次世界大战爆发时，金本位制被放弃，在危机时期，**面临预算赤字（因为发动战争需要资金）和需要更多资源的情况下，显然会要求印更多的钱。各国**这样做的同时，也遇到了通货膨胀。战后，许多**选择回归金本位制以稳定经济。由此，人们开始意识到中央银行独立于任何政党或**的重要性。

在20世纪30年代大萧条（Great Depression）和二战（World War）后的动荡时期，世界各国**主要倾向于回归依赖于政治决策过程的央行。这种观点主要源于需要建立对战乱经济的控制；此外，新独立的国家选择保持对其国家所有方面的控制——这是对殖民主义的强烈反对。东方集团管理型经济体的崛起也是**对宏观经济干预加剧的原因。然而，最终，中央银行独立于**在西方经济体重新流行起来，并成为实现自由稳定经济体制的最佳途径。

中央银行与通货紧缩

在过去的25年里，人们对通货紧缩的担忧在大金融危机之后加剧。日本提供了一个令人清醒的例子。1989-1990年，日本股市和房地产泡沫破裂，导致日经指数在一年内下跌三分之一，此后，通货紧缩根深蒂固。从20世纪60年代到80年代，日本经济一直是世界上增长最快的国家之一，但现在却急剧放缓。90年代被称为日本失去的十年。2013年，日本名义GDP仍比上世纪90年代中期的水平低约6%。

2008-09年的经济大萧条引发了人们对美国和其他地方将出现类似时期的长期通货紧缩的担忧，原因是各种资产价格的灾难性暴跌。全球金融体系也因美国和欧洲多家主要银行和金融机构破产而陷入混乱，2008年9月雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭就是例证。

美联储的做法

作为回应，2008年12月，美联储货币政策机构联邦公开市场委员会（FOMC）转向两种主要的非常规货币政策工具：（1）远期政策指导和（2）大规模资产购买，即量化宽松（QE）。

前者涉及将联邦基金目标利率从根本上下调至零，并至少在2013年年中保持这一水平。但另一种工具量化宽松占据了头条新闻，成为美联储宽松货币政策的代名词。量化宽松主要是指中央银行创造新的货币，并用它从国家银行购买证券，以便向经济注入流动性，压低长期利率。在这种情况下，它允许美联储购买风险更高的资产，包括抵押贷款支持证券和其他非**债务。

这波及整个经济体的其他利率，利率的大幅度下降**了消费者和企业对贷款的需求。银行之所以能够满足这种更高的贷款需求，是因为它们从央行获得了资金，以换取所持的证券。

其他抗通货紧缩措施

2015年1月，欧洲央行（ECB）开始实施自己的量化宽松政策，承诺到2016年9月，以每月600亿欧元的速度购买至少价值1.1万亿欧元的债券。在美联储（Federal Reserve）推出量化宽松计划六年后，欧洲央行启动了量化宽松计划，为了支持欧洲脆弱的复苏和抵御通货紧缩，在2014年末将基准贷款利率降至0%以下的史无前例举措之后，该举措只取得了有限的成功。

虽然欧洲央行是第一家尝试负利率的主要央行，但包括瑞典、丹麦和瑞士在内的欧洲多家央行已将基准利率推至零利率以下。

通货紧缩斗争的结果

各国央行采取的措施似乎正在战胜通货紧缩，但现在判断它们是否赢得了这场战争还为时过早。与此同时，全球共同抵御通货紧缩的举措产生了一些奇怪的后果：

• 量化宽松可能导致一场隐蔽的货币战争：量化宽松计划导致主要货币兑美元全面下挫。由于大多数国家已经用尽了几乎所有的**增长的选择，货币贬值可能是促进经济增长剩下的唯一工具，这可能导致一场隐蔽的货币战争。
• 欧洲债券收益率已转为负值：目前，欧洲各国**发行的债券中，逾四分之一（约1.5万亿美元）收益率为负值。这可能是欧洲央行债券购买计划的结果，但也可能是未来经济大幅放缓的信号。
• 央行的资产负债表正在膨胀：美联储、日本央行和欧洲央行的大规模资产购买正在膨胀 资产负债表达到创纪录水平。缩减这些央行的资产负债表可能会带来负面影响。

在日本和欧洲，央行购买的债券超过了各种非**债券。这两家银行积极参与直接购买公司股票，以支撑股市，通过在交易所交易基金（etf）中的大量持仓，日本央行间接成为包括该国最大酱油生产商Kikkoman在内的多家公司的最大股东。

现代中央银行问题

目前，美联储（fed）、欧洲央行（ecb）和其他主要央行都面临着削减资产负债表的压力，这些资产负债表在经济衰退时期的疯狂购买中急剧膨胀（前十大央行在过去十年中增持了265%）。

平仓或减仓这些巨额头寸可能会吓坏市场，因为大量供应可能会抑制需求。此外，在一些流动性较差的市场，如MBS市场，央行成为最大的买家。以美国为例，由于美联储不再购买资产，并面临**的压力，目前尚不清楚是否有足够的买家以公平的价格将这些资产从美联储手中拿走。人们担心的是，这些市场的价格随后将暴跌，造成更大范围的恐慌。如果抵押贷款债券贬值，另一个含义是，与这些资产相关的利率将上升，给市场抵押贷款利率带来上行压力，并抑制长期缓慢的房地产复苏。

一个可以平息恐慌的策略是，央行让某些债券到期，并避免购买新债券，而不是直接**。但即使逐步取消购买，市场的弹性仍不明朗，因为近10年来，各国央行一直是如此庞大且始终如一的买家。