外匯——全球巨頭

國際清算銀行（BIS）的資料顯示，全球外匯市場是世界上最大的市場，日交易額超過5萬億美元。 然而，外匯市場並不是投資者和交易員參與外匯交易的唯一途徑。雖然沒有外匯市場那麼大，但貨幣期貨市場的日均價格卻接近1000億美元。

以貨幣匯率為標的商品的貨幣期貨合約提供了在類似於其他期貨合約的環境下進入外匯市場的機會。圖1（下圖）顯示了許多貨幣期貨合約之一的價格圖。

教程：外匯演練

什麼是貨幣期貨(currency futures)？

貨幣期貨，又稱外匯期貨或外匯期貨，是指交易所交易的期貨合約，在未來某一特定的日期和價格買入或賣出一定數量的特定貨幣。1972年，在固定匯率制度和金本位被廢除後不久，芝加哥商品交易所（現在的芝加哥商品交易所集團）推出了貨幣期貨。 與其他期貨產品類似，它們按合約月份進行交易，標準到期日通常在3月、6月、9月和12月的第三個星期三。

合同型別

貨幣期貨合約種類繁多。除了歐元/美元（euro/U.S.dollar currency futures contract，歐元/美元貨幣期貨合約）等受歡迎的合約外，還有電子微型外匯期貨合約，其交易規模為普通貨幣期貨合約的十分之一，以及新興市場貨幣對，如茲羅提/美元（波蘭茲羅提/美元期貨合約）和盧布/美元（俄羅斯盧布/美元期貨合約）。

不同的合約具有不同程度的流動性；例如，歐元/美元合約的日成交量可能為400000份合約，而巴西雷亞爾/美元（巴西雷亞爾/美元）等新興市場的日成交量為33份合約。

貨幣期貨交易所

與外匯不同，外匯合約是透過貨幣經紀人進行交易的，貨幣期貨是在提供集中定價和清算監管的交易所進行交易的。貨幣期貨合約的市場價格將相對相同，無論使用哪種經紀人。CME集團提供49種貨幣期貨合約，每日流動性超過1000億美元，是全球最大的受監管貨幣期貨市場。 規模較小的交易所遍佈全球，包括紐約-泛歐交易所（NYSE-Euronext）、東京金融交易所（TFX）和巴西商業期貨交易所（BM&amp；F） 是的。

流行合同

交易員和投資者被吸引到流動性高的市場，因為這些市場提供了更好的獲利機會。新興市場的成交量和流動性通常都非常低，它們需要在與其他既定合約形成競爭之前獲得吸引力。G10合約、E-mini和E-Micro合約的交易量最大，流動性最大。圖2（下圖）顯示了一些最流行的貨幣期貨合約及其規格。

合同規範

包括貨幣期貨在內的期貨合約，必須列出合約的規格，包括合約的大小、最低價格增量和相應的刻度值。這些規範幫助交易者確定頭寸大小和賬戶要求，以及合同中不同價格變動的潛在利潤或損失，如圖2所示。

例如，歐元/美元合約的最小價格增量為0.0001，對應的刻度值為12.50美元。這表明，每次價格變動0.0001，合同價值將變動12.50美元，價值取決於價格變動的方向。例如，如果一個多頭交易進入1.3958並移動到1.3959，那麼0.0001的價格移動對交易者來說價值12.50美元（假設一個合約）。如果同樣的多頭交易上升至1.3968，價格將上升125.00美元（12.50 X 10個點）。

解決

結算貨幣期貨合約有兩種主要方法。在絕大多數情況下，買賣雙方都會在交易的最後一天（這一天根據合同的不同而有所不同）之前採取相反的立場來抵消他們原來的立場。當對方頭寸在交易的最後一天之前結束交易時，一筆利潤或虧損記入交易員的賬戶或從中扣除。

不太常見的情況是，合同持有至到期日，屆時合同以現金結算或實物交付，具體取決於具體的合同和交易所。大多數貨幣期貨每年都要在3月、6月、9月和12月的第三個星期三進行四次實物交割。 只有一小部分貨幣期貨合約是透過買賣雙方之間的外匯實物交割結算的。當貨幣期貨合約到期並實際結算時，相應的交易所和參與者各自有責任完成交割。

例如，芝加哥商品交易所負責在美國和以其貨幣期貨合約為代表的每個國家建立銀行設施。這些代理銀行，如他們所稱，代表芝加哥商品交易所行事，並維持一個美元賬戶和一個外幣賬戶，以容納任何實物交付。此外，客戶（例如買方和賣方）之間不直接存在期貨合同。取而代之的是，每個參與者都與清算所簽訂了一份合同，大大降低了交易對手無法滿足合同條款的風險。

買方（持有多頭頭寸的參與者）與銀行達成協議，將美元存入CME旗下的國際貨幣市場（IMM）交割賬戶。IMM也是向賣方（持有空頭頭寸的參與者）付款的賬戶。外幣的轉移在其他國家也同樣發生。基本上，參與者的交付銀行將貨幣轉移到IMM交付賬戶，然後IMM交付賬戶將貨幣轉移到相應的賬戶。

監督

期貨經紀商，包括那些提供貨幣期貨的經紀商，必須遵守包括商品期貨交易委員會（CFTC）和國家期貨協會（NFA）在內的管理機構執行的規定，以及交易所制定的規則。例如，全球最大的期貨交易所CME集團透過其市場監管部門確保履行自律職責，包括透過維護公平、高效、競爭和透明的市場來保護市場誠信。貨幣期貨市場比現貨外匯市場有更多的監管，現貨外匯市場有時因非集中定價和外匯經紀人與客戶交易等問題而受到批評。

賬戶要求

貨幣期貨是交易所交易的期貨。交易者通常在經紀人那裡有賬戶，直接向各個交易所發出買賣貨幣期貨合約的指令。保證金賬戶通常用於貨幣期貨交易；否則，交易將需要大量現金。有了保證金賬戶，交易者從經紀人那裡借錢來進行交易，通常是賬戶實際現金價值的倍數。

購買力是指保證金賬戶中可用於交易的金額。不同的經紀商對保證金賬戶有不同的要求。一般來說，貨幣期貨賬戶允許相當保守的保證金（槓桿）程度，而外匯賬戶可以提供高達400:1的槓桿率。 許多外匯賬戶的自由保證金利率為交易者提供了獲得可觀收益的機會，但更多的情況是遭受災難性損失。

貨幣期貨與外匯

貨幣期貨和外匯都是以外匯匯率為基礎的；然而，兩者之間有許多不同之處：

• 外匯現貨市場是世界上最大的市場。貨幣期貨交易量僅為成交量的一小部分，許多貨幣期貨合約在成交量高、流動性好的情況下進行交易。
• 貨幣期貨是交易所交易的，與其他期貨市場一樣受到監管。外匯管制較少，交易透過外匯交易商在櫃臺進行（沒有外匯中央市場）。
• 貨幣期貨可以使用適度的槓桿進行交易；外匯提供了一種利用大量槓桿進行交易的能力，這會帶來巨大的收益，當然，也會帶來巨大的損失。
• 貨幣期貨交易和外匯交易產生的利得和損失的稅務處理根據具體情況可能有所不同。
• 佣金和費用各不相同：貨幣期貨通常包括佣金（付給經紀人）和其他各種交易費用。儘管外匯交易員不支付這些佣金和費用，但他們受到匯率利差的影響，外匯交易員透過匯率利差獲利。

底線

有興趣參與外匯市場的投資者和交易員有多種選擇。外匯和貨幣期貨為交易者提供了對沖或投機的獨特工具。貨幣期貨市場與其他期貨市場相似，為參與者進入外匯市場提供了一種更具監管和透明度的手段。