外汇——全球巨头

国际清算银行（BIS）的数据显示，全球外汇市场是世界上最大的市场，日交易额超过5万亿美元。 然而，外汇市场并不是投资者和交易员参与外汇交易的唯一途径。虽然没有外汇市场那么大，但货币期货市场的日均价格却接近1000亿美元。

以货币汇率为标的商品的货币期货合约提供了在类似于其他期货合约的环境下进入外汇市场的机会。图1（下图）显示了许多货币期货合约之一的价格图。

教程：外汇演练

什么是货币期货(currency futures)？

货币期货，又称外汇期货或外汇期货，是指交易所交易的期货合约，在未来某一特定的日期和价格买入或卖出一定数量的特定货币。1972年，在固定汇率制度和金本位被废除后不久，芝加哥商品交易所（现在的芝加哥商品交易所集团）推出了货币期货。 与其他期货产品类似，它们按合约月份进行交易，标准到期日通常在3月、6月、9月和12月的第三个星期三。

合同类型

货币期货合约种类繁多。除了欧元/美元（euro/U.S.dollar currency futures contract，欧元/美元货币期货合约）等受欢迎的合约外，还有电子微型外汇期货合约，其交易规模为普通货币期货合约的十分之一，以及新兴市场货币对，如兹罗提/美元（波兰兹罗提/美元期货合约）和卢布/美元（俄罗斯卢布/美元期货合约）。

不同的合约具有不同程度的流动性；例如，欧元/美元合约的日成交量可能为400000份合约，而巴西雷亚尔/美元（巴西雷亚尔/美元）等新兴市场的日成交量为33份合约。

货币期货交易所

与外汇不同，外汇合约是通过货币经纪人进行交易的，货币期货是在提供集中定价和清算监管的交易所进行交易的。货币期货合约的市场价格将相对相同，无论使用哪种经纪人。CME集团提供49种货币期货合约，每日流动性超过1000亿美元，是全球最大的受监管货币期货市场。 规模较小的交易所遍布全球，包括纽约-泛欧交易所（NYSE-Euronext）、东京金融交易所（TFX）和巴西商业期货交易所（BM&amp；F） 是的。

流行合同

交易员和投资者被吸引到流动性高的市场，因为这些市场提供了更好的获利机会。新兴市场的成交量和流动性通常都非常低，它们需要在与其他既定合约形成竞争之前获得吸引力。G10合约、E-mini和E-Micro合约的交易量最大，流动性最大。图2（下图）显示了一些最流行的货币期货合约及其规格。

合同规范

包括货币期货在内的期货合约，必须列出合约的规格，包括合约的大小、最低价格增量和相应的刻度值。这些规范帮助交易者确定头寸大小和账户要求，以及合同中不同价格变动的潜在利润或损失，如图2所示。

例如，欧元/美元合约的最小价格增量为0.0001，对应的刻度值为12.50美元。这表明，每次价格变动0.0001，合同价值将变动12.50美元，价值取决于价格变动的方向。例如，如果一个多头交易进入1.3958并移动到1.3959，那么0.0001的价格移动对交易者来说价值12.50美元（假设一个合约）。如果同样的多头交易上升至1.3968，价格将上升125.00美元（12.50 X 10个点）。

解决

结算货币期货合约有两种主要方法。在绝大多数情况下，买卖双方都会在交易的最后一天（这一天根据合同的不同而有所不同）之前采取相反的立场来抵消他们原来的立场。当对方头寸在交易的最后一天之前结束交易时，一笔利润或亏损记入交易员的账户或从中扣除。

不太常见的情况是，合同持有至到期日，届时合同以现金结算或实物交付，具体取决于具体的合同和交易所。大多数货币期货每年都要在3月、6月、9月和12月的第三个星期三进行四次实物交割。 只有一小部分货币期货合约是通过买卖双方之间的外汇实物交割结算的。当货币期货合约到期并实际结算时，相应的交易所和参与者各自有责任完成交割。

例如，芝加哥商品交易所负责在美国和以其货币期货合约为代表的每个国家建立银行设施。这些代理银行，如他们所称，代表芝加哥商品交易所行事，并维持一个美元账户和一个外币账户，以容纳任何实物交付。此外，客户（例如买方和卖方）之间不直接存在期货合同。取而代之的是，每个参与者都与清算所签订了一份合同，大大降低了交易对手无法满足合同条款的风险。

买方（持有多头头寸的参与者）与银行达成协议，将美元存入CME旗下的国际货币市场（IMM）交割账户。IMM也是向卖方（持有空头头寸的参与者）付款的账户。外币的转移在其他国家也同样发生。基本上，参与者的交付银行将货币转移到IMM交付账户，然后IMM交付账户将货币转移到相应的账户。

监督

期货经纪商，包括那些提供货币期货的经纪商，必须遵守包括商品期货交易委员会（CFTC）和国家期货协会（NFA）在内的管理机构执行的规定，以及交易所制定的规则。例如，全球最大的期货交易所CME集团通过其市场监管部门确保履行自律职责，包括通过维护公平、高效、竞争和透明的市场来保护市场诚信。货币期货市场比现货外汇市场有更多的监管，现货外汇市场有时因非集中定价和外汇经纪人与客户交易等问题而受到批评。

账户要求

货币期货是交易所交易的期货。交易者通常在经纪人那里有账户，直接向各个交易所发出买卖货币期货合约的指令。保证金账户通常用于货币期货交易；否则，交易将需要大量现金。有了保证金账户，交易者从经纪人那里借钱来进行交易，通常是账户实际现金价值的倍数。

购买力是指保证金账户中可用于交易的金额。不同的经纪商对保证金账户有不同的要求。一般来说，货币期货账户允许相当保守的保证金（杠杆）程度，而外汇账户可以提供高达400:1的杠杆率。 许多外汇账户的自由保证金利率为交易者提供了获得可观收益的机会，但更多的情况是遭受灾难性损失。

货币期货与外汇

货币期货和外汇都是以外汇汇率为基础的；然而，两者之间有许多不同之处：

• 外汇现货市场是世界上最大的市场。货币期货交易量仅为成交量的一小部分，许多货币期货合约在成交量高、流动性好的情况下进行交易。
• 货币期货是交易所交易的，与其他期货市场一样受到监管。外汇管制较少，交易通过外汇交易商在柜台进行（没有外汇中央市场）。
• 货币期货可以使用适度的杠杆进行交易；外汇提供了一种利用大量杠杆进行交易的能力，这会带来巨大的收益，当然，也会带来巨大的损失。
• 货币期货交易和外汇交易产生的利得和损失的税务处理根据具体情况可能有所不同。
• 佣金和费用各不相同：货币期货通常包括佣金（付给经纪人）和其他各种交易费用。尽管外汇交易员不支付这些佣金和费用，但他们受到汇率利差的影响，外汇交易员通过汇率利差获利。

底线

有兴趣参与外汇市场的投资者和交易员有多种选择。外汇和货币期货为交易者提供了对冲或投机的独特工具。货币期货市场与其他期货市场相似，为参与者进入外汇市场提供了一种更具监管和透明度的手段。