世界上的固定收益證券可分為兩大類。資本市場由到期日超過270天的證券組成，而貨幣市場則由所有在270天或更短時間內到期的固定收益工具組成。商業票據屬於後一類，是許多貨幣市場共同基金的常見固定資產。對於那些希望獲得更高回報率的固定收益散戶投資者來說，這種短期工具可能是一種可行的選擇。

關鍵要點

• 商業票據是公司發行的無擔保短期債務的一種常見形式。
• 商業票據通常用於支付工資、應付賬款、存貨和償付其他短期負債。
• 大多數商業票據的到期日從幾周到幾個月不等。
• 商業票據通常按面值折價發行，反映當時的市場利率。

商業票據特徵

商業票據是一種無擔保形式的本票，支付固定利率。它通常由大型銀行或公司發行，用於支付短期應收款和履行短期財務義務，如為新專案提供資金。與任何其他型別的債券或債務工具一樣，發行實體提供票據的前提是，它將能夠在到期前支付利息和本金。它很少被用作較長期債務的籌資工具，因為其他替代辦法更適合這一目的。

商業票據提供了一種方便的融資方式，因為它允許發行人避免申請和獲得持續商業貸款的障礙和費用，而且美國證券交易委員會（SEC）不要求在貨幣市場交易的證券必須註冊。它通常以折扣價發行，到期日從一天到270天不等，儘管大多數發行期在一到六個月內到期。

商業票據史

商業票據在100多年前首次出現，當時紐約商人開始向充當中間人的交易商**其短期債務。這些交易商將以低於票麵價值的折扣購買這些票據，然後將其轉給銀行或其他投資者。然後，借款人將向投資者償還相當於票據面值的金額。

高盛（Goldman Sachs）的馬庫斯•高盛（Marcus Goldman）是貨幣市場上第一個購買商業票據的交易商，他的公司在內戰後成為美國最大的商業票據交易商之一。美聯儲也開始將商業票據與國庫券一起交易，從那時起一直到第二次世界大戰，以提高或降低銀行間流通的貨幣儲備水平。

戰後，商業票據開始由越來越多的公司發行，並最終成為貨幣市場上最主要的債務工具。消費信貸行業的興起促進了這一增長，因為許多信用卡發卡機構將利用商業票據產生的資金向商戶提供持卡人便利和服務。然後發卡機構將從這些商戶處購買客戶在信用卡上的應收賬款（並從差價中獲得可觀的利潤）。

上世紀80年代，一場關於銀行是否違反了1933年《銀行法》，因為美國證券交易委員會（SEC）沒有將商業票據歸類為債券。如今，商業票據與商業貸款一起成為投資級發行人短期融資的主要來源，在信用卡行業仍被廣泛使用。

商業票據市場

傳統上，商業票據是以10萬美元的面額在機構間發行和交易的，超過這一面額的票據以1000美元的增量提供。投資公司、銀行和共同基金等金融集團歷來是這一市場的主要買家，銀行業中存在著有限的二級市場。

富有的個人投資者歷來也能夠透過私募獲得商業票據發行。2008年雷曼兄弟（Lehman Brothers）宣佈破產時，市場受到了嚴重打擊，因此對貨幣市場共同基金內可持有的商業票據的型別和數量制定了新的規則和限制。然而，這些工具正越來越多地透過金融子公司贊助的線上網點向散戶投資者提供。

商業票據的利率通常高於擔保工具，利率往往隨著國民經濟增長而上升。一些金融機構甚至允許客戶以現金或貨幣市場賬戶的方式，在網上用商業票據基金賬戶進行支票轉賬。

不過，投資者需要註意的是，這些票據並非聯邦存款保險公司的保險。它們與任何其他型別的公司債券或債權證一樣，完全由發行人的財務實力提供支援。標準和；Poor's和Moody's都定期對商業票據進行評級，採用與公司債券相同的評級體系，AAA和AAA分別為其最高評級。與任何其他型別的債務投資一樣，評級較低的商業票據發行相應地支付較高的利率。但沒有垃圾市場，因為商業票據只能由投資級公司提供。

商業票據違約

作為一個實際事項，發行支付代理機構或IPA負責向投資者和任何相關的交易所佣金報告商業票據發行人違約情況。由於商業票據是無擔保的，持有違約票據的投資者幾乎沒有追索權，除非要求履行任何其他義務或**公司的任何持有股票。事實上，一次大的違約實際上會嚇跑整個商業票據市場。許多商業票據發行人購買保險作為一種備用形式。

違約比過去幾年更為普遍。在2007-08年金融危機之前，美國的商業票據發行商拖欠了大約3%的發行量。這一數字在2007-08年度大幅上升。事實上，由於擔心違約持續，到2008年9月，商業票據的未償金額下降了約29%。

商業票據違約的一個著名例子發生在1970年，當時運輸業巨頭賓州中央銀行宣佈破產。該公司未履行其所有商業票據義務。直接後果是債權人損失了他們的錢。賓州中央銀行（penncentral）發行的商業票據太多，整個商業票據市場都受到了衝擊。與賓州中央銀行（penncentral）沒有關係的發行人看到投資者對該工具完全失去信心。商業票據市場在一個月內下跌了近10%。在這場崩潰之後，購買備用貸款承諾作為商業票據保險形式的做法在市場上變得司空見慣。

商業票據交易

小型散戶投資者購買商業票據是可能的，儘管有一些限制使其更加困難。大多數商業票據被**和轉售給機構投資者，如大型金融機構、對沖基金和跨國公司。散戶投資者需要獲得大量的資金來購買和擁有商業票據；否則，可以透過共同基金、交易所交易基金（etf）或在存款機構管理和持有的貨幣市場賬戶進行間接投資。

監管成本、可投資資本的規模以及資本市場的實際準入等因素可能會使個人或散戶投資者很難購買和擁有商業票據。

例如，商業票據通常是整批**，總額為10萬美元，這一門檻本身就使得購買商業票據一般只限於機構投資者和富人。此外，代表客戶發行商業票據的經紀自營商與機構買家有著預先存在的關係，這些關係透過大量購買一級市場來提高市場效率。他們不太可能將個人投資者視為交易的資金來源。

商業票據利率和定價

美聯儲委員會在其網站上公佈了商業報紙支付的當前利率。 FRB還於週一至週五下午4:15的工作日H.15統計釋出中公佈AA級金融和非金融商業檔案的利率。本出版物所用資料取自存託信託和非金融商業檔案；結算公司（DTCC）和利率是根據新發行的票面利率與其到期日之間的估計關係計算的。有關匯率和交易量的更多資訊，每天都可用於前一天的活動。每個未發行商業票據的數字也可在每個週三結束時和每個月的最後一個營業日提供。

底線

商業票據正越來越多地從許多渠道提供給散戶投資者。那些尋求更高收益率的投資者可能會發現這些工具具有吸引力，因為它們具有較高的回報率和適度的風險。有關商業票據的更多資訊，請聯絡您的財務顧問或訪問聯邦儲備委員會網站。