世界上的固定收益证券可分为两大类。资本市场由到期日超过270天的证券组成，而货币市场则由所有在270天或更短时间内到期的固定收益工具组成。商业票据属于后一类，是许多货币市场共同基金的常见固定资产。对于那些希望获得更高回报率的固定收益散户投资者来说，这种短期工具可能是一种可行的选择。

关键要点

• 商业票据是公司发行的无担保短期债务的一种常见形式。
• 商业票据通常用于支付工资、应付账款、存货和偿付其他短期负债。
• 大多数商业票据的到期日从几周到几个月不等。
• 商业票据通常按面值折价发行，反映当时的市场利率。

商业票据特征

商业票据是一种无担保形式的本票，支付固定利率。它通常由大型银行或公司发行，用于支付短期应收款和履行短期财务义务，如为新项目提供资金。与任何其他类型的债券或债务工具一样，发行实体提供票据的前提是，它将能够在到期前支付利息和本金。它很少被用作较长期债务的筹资工具，因为其他替代办法更适合这一目的。

商业票据提供了一种方便的融资方式，因为它允许发行人避免申请和获得持续商业贷款的障碍和费用，而且美国证券交易委员会（SEC）不要求在货币市场交易的证券必须注册。它通常以折扣价发行，到期日从一天到270天不等，尽管大多数发行期在一到六个月内到期。

商业票据史

商业票据在100多年前首次出现，当时纽约商人开始向充当中间人的交易商**其短期债务。这些交易商将以低于票面价值的折扣购买这些票据，然后将其转给银行或其他投资者。然后，借款人将向投资者偿还相当于票据面值的金额。

高盛（Goldman Sachs）的马库斯•高盛（Marcus Goldman）是货币市场上第一个购买商业票据的交易商，他的公司在内战后成为美国最大的商业票据交易商之一。美联储也开始将商业票据与国库券一起交易，从那时起一直到第二次世界大战，以提高或降低银行间流通的货币储备水平。

战后，商业票据开始由越来越多的公司发行，并最终成为货币市场上最主要的债务工具。消费信贷行业的兴起促进了这一增长，因为许多信用卡发卡机构将利用商业票据产生的资金向商户提供持卡人便利和服务。然后发卡机构将从这些商户处购买客户在信用卡上的应收账款（并从差价中获得可观的利润）。

上世纪80年代，一场关于银行是否违反了1933年《银行法》，因为美国证券交易委员会（SEC）没有将商业票据归类为债券。如今，商业票据与商业贷款一起成为投资级发行人短期融资的主要来源，在信用卡行业仍被广泛使用。

商业票据市场

传统上，商业票据是以10万美元的面额在机构间发行和交易的，超过这一面额的票据以1000美元的增量提供。投资公司、银行和共同基金等金融集团历来是这一市场的主要买家，银行业中存在着有限的二级市场。

富有的个人投资者历来也能够通过私募获得商业票据发行。2008年雷曼兄弟（Lehman Brothers）宣布破产时，市场受到了严重打击，因此对货币市场共同基金内可持有的商业票据的类型和数量制定了新的规则和限制。然而，这些工具正越来越多地通过金融子公司赞助的在线网点向散户投资者提供。

商业票据的利率通常高于担保工具，利率往往随着国民经济增长而上升。一些金融机构甚至允许客户以现金或货币市场账户的方式，在网上用商业票据基金账户进行支票转账。

不过，投资者需要注意的是，这些票据并非联邦存款保险公司的保险。它们与任何其他类型的公司债券或债权证一样，完全由发行人的财务实力提供支持。标准和；Poor's和Moody's都定期对商业票据进行评级，采用与公司债券相同的评级体系，AAA和AAA分别为其最高评级。与任何其他类型的债务投资一样，评级较低的商业票据发行相应地支付较高的利率。但没有垃圾市场，因为商业票据只能由投资级公司提供。

商业票据违约

作为一个实际事项，发行支付代理机构或IPA负责向投资者和任何相关的交易所佣金报告商业票据发行人违约情况。由于商业票据是无担保的，持有违约票据的投资者几乎没有追索权，除非要求履行任何其他义务或**公司的任何持有股票。事实上，一次大的违约实际上会吓跑整个商业票据市场。许多商业票据发行人购买保险作为一种备用形式。

违约比过去几年更为普遍。在2007-08年金融危机之前，美国的商业票据发行商拖欠了大约3%的发行量。这一数字在2007-08年度大幅上升。事实上，由于担心违约持续，到2008年9月，商业票据的未偿金额下降了约29%。

商业票据违约的一个著名例子发生在1970年，当时运输业巨头宾州中央银行宣布破产。该公司未履行其所有商业票据义务。直接后果是债权人损失了他们的钱。宾州中央银行（penncentral）发行的商业票据太多，整个商业票据市场都受到了冲击。与宾州中央银行（penncentral）没有关系的发行人看到投资者对该工具完全失去信心。商业票据市场在一个月内下跌了近10%。在这场崩溃之后，购买备用贷款承诺作为商业票据保险形式的做法在市场上变得司空见惯。

商业票据交易

小型散户投资者购买商业票据是可能的，尽管有一些限制使其更加困难。大多数商业票据被**和转售给机构投资者，如大型金融机构、对冲基金和跨国公司。散户投资者需要获得大量的资金来购买和拥有商业票据；否则，可以通过共同基金、交易所交易基金（etf）或在存款机构管理和持有的货币市场账户进行间接投资。

监管成本、可投资资本的规模以及资本市场的实际准入等因素可能会使个人或散户投资者很难购买和拥有商业票据。

例如，商业票据通常是整批**，总额为10万美元，这一门槛本身就使得购买商业票据一般只限于机构投资者和富人。此外，代表客户发行商业票据的经纪自营商与机构买家有着预先存在的关系，这些关系通过大量购买一级市场来提高市场效率。他们不太可能将个人投资者视为交易的资金来源。

商业票据利率和定价

美联储委员会在其网站上公布了商业报纸支付的当前利率。 FRB还于周一至周五下午4:15的工作日H.15统计发布中公布AA级金融和非金融商业文件的利率。本出版物所用数据取自存托信托和非金融商业文件；结算公司（DTCC）和利率是根据新发行的票面利率与其到期日之间的估计关系计算的。有关汇率和交易量的更多信息，每天都可用于前一天的活动。每个未发行商业票据的数字也可在每个周三结束时和每个月的最后一个营业日提供。

底线

商业票据正越来越多地从许多渠道提供给散户投资者。那些寻求更高收益率的投资者可能会发现这些工具具有吸引力，因为它们具有较高的回报率和适度的风险。有关商业票据的更多信息，请联系您的财务顾问或访问联邦储备委员会网站。