傳統的資本結構理論認為，當加權平均資本成本最小，資產市場價值最大時，存在最優的資本結構。這是透過利用股權和債務資本的組合來實現的。當債務的邊際成本和股權的邊際成本相等時，這一點就出現了；當債務和股權融資的任何其他組合兩者不相等時，就有機會透過增加或減少企業的槓桿來增加企業價值。...
什麼是傳統資本結構理論(the traditional theory of capital structure)？
傳統的資本結構理論認為，當加權平均資本成本最小，資產市場價值最大時，存在最優的資本結構。這是透過利用股權和債務資本的組合來實現的。當債務的邊際成本和股權的邊際成本相等時，這一點就出現了；當債務和股權融資的任何其他組合兩者不相等時，就有機會透過增加或減少企業的槓桿來增加企業價值。
關鍵要點
- 傳統的資本結構理論認為，對於任何公司或投資而言，都存在一種債務和股權融資的最佳組合，即使加權平均資本成本最小化，價值最大化。
- 在這一理論下，當債務的邊際成本等於權益的邊際成本時，就會出現最優的資本結構。
- 這一理論所依據的假設意味著債務融資或股權融資的成本隨槓桿程度的不同而不同。
對傳統資本結構理論的理解
傳統的資本結構理論認為，企業的價值增長到一定的債務資本水平後，往往保持不變，如果借貸過多，最終開始下降。債務臨界點之後的這種價值下降是由於過度槓桿化造成的。另一方面，槓桿率為零的公司的加權平均資本成本等於其股權融資成本，並且可以透過增加債務減少加權平均資本成本，直至債務的邊際成本等於股權融資的邊際成本。從本質上講，隨著借貸成本上升以抵消增加的價值，公司面臨著槓桿價值增加與債務成本增加之間的權衡。超過這一點，任何額外的債務都將導致市場價值和增加資本成本。股權融資和債務融資的結合可以導致企業的最優資本結構。
傳統的資本結構理論告訴我們，財富不僅僅是透過投資於產生正投資回報的資產而創造的；以股權和債務的最佳組合購買這些資產同樣重要。當採用這一理論時，有幾個假設在起作用，這些假設共同意味著資本成本取決於槓桿程度。例如，公司只有債務和股權融資，公司將所有收益作為股息支付，公司的總資產和總收入是固定不變的，公司的融資是固定不變的，投資者行為理性，沒有稅收。根據這一系列假設，很容易理解為什麼會有幾個批評者。
傳統理論可以與莫迪利亞尼和米勒（MM）理論形成對比，後者認為，如果金融市場是有效的，那麼債務和股權融資本質上是可以互換的，其他力量將表明企業的最佳資本結構，如公司稅率和利息支出的稅收減免。
