传统资本结构理论

传统的资本结构理论认为，当加权平均资本成本最小，资产市场价值最大时，存在最优的资本结构。这是通过利用股权和债务资本的组合来实现的。当债务的边际成本和股权的边际成本相等时，这一点就出现了；当债务和股权融资的任何其他组合两者不相等时，就有机会通过增加或减少企业的杠杆来增加企业价值。...

什么是传统资本结构理论(the traditional theory of capital structure)？

传统的资本结构理论认为，当加权平均资本成本最小，资产市场价值最大时，存在最优的资本结构。这是通过利用股权和债务资本的组合来实现的。当债务的边际成本和股权的边际成本相等时，这一点就出现了；当债务和股权融资的任何其他组合两者不相等时，就有机会通过增加或减少企业的杠杆来增加企业价值。

关键要点

传统的资本结构理论认为，对于任何公司或投资而言，都存在一种债务和股权融资的最佳组合，即使加权平均资本成本最小化，价值最大化。
在这一理论下，当债务的边际成本等于权益的边际成本时，就会出现最优的资本结构。
这一理论所依据的假设意味着债务融资或股权融资的成本随杠杆程度的不同而不同。

对传统资本结构理论的理解

传统的资本结构理论认为，企业的价值增长到一定的债务资本水平后，往往保持不变，如果借贷过多，最终开始下降。债务临界点之后的这种价值下降是由于过度杠杆化造成的。另一方面，杠杆率为零的公司的加权平均资本成本等于其股权融资成本，并且可以通过增加债务减少加权平均资本成本，直至债务的边际成本等于股权融资的边际成本。从本质上讲，随着借贷成本上升以抵消增加的价值，公司面临着杠杆价值增加与债务成本增加之间的权衡。超过这一点，任何额外的债务都将导致市场价值和增加资本成本。股权融资和债务融资的结合可以导致企业的最优资本结构。

传统的资本结构理论告诉我们，财富不仅仅是通过投资于产生正投资回报的资产而创造的；以股权和债务的最佳组合购买这些资产同样重要。当采用这一理论时，有几个假设在起作用，这些假设共同意味着资本成本取决于杠杆程度。例如，公司只有债务和股权融资，公司将所有收益作为股息支付，公司的总资产和总收入是固定不变的，公司的融资是固定不变的，投资者行为理性，没有税收。根据这一系列假设，很容易理解为什么会有几个批评者。

传统理论可以与莫迪利亚尼和米勒（MM）理论形成对比，后者认为，如果金融市场是有效的，那么债务和股权融资本质上是可以互换的，其他力量将表明企业的最佳资本结构，如公司税率和利息支出的税收减免。

发表于 2021-06-17 12:40
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分类：商业金融

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