儘管科技股目前面臨著更高的監管和估值風險,高盛(goldmansachs)還是發現了一批軟體公司,它們的股票可能會給投資者帶來高增長的好處,而不會帶來任何下行風險。它們不像科技巨頭Alphabet公司(GOOGL)、Facebook公司(FB)、蘋果公司(Apple Inc.)和亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)那樣龐大,這些公司目前正面臨反壟斷調查,它們的股票也不像快速增長的軟體股那樣面臨估值溢價過高的問題。
“高成長科技股面臨兩個關鍵風險:監管和估值,”高盛分析師在其最近的每週Kickstart報告中寫道。
考慮到這些風險,分析師們對羅素3000指數(russell3000)的股票進行了篩選:1)市值超過10億美元;2) 在過去3年中,平均每年至少有10%的銷售增長;3) 普遍預計未來兩年每年至少有10%的銷售額增長;4) 普遍預計2019年凈利潤率超過10%;5) 遠期企業價值(EV)-銷售額(EV/銷售額)比率低於6倍。螢幕上顯示了四隻軟體股,如下所示。
4只高成長性軟體股
(公司/指數:12個月遠期銷售增長)
資料來源:高盛
第一個主要風險涉及美國股市在當前政治形勢下的集中度上升。美國上市公司的數量從1996年的8000家減少到目前的約4000家,這使得股票市場的集中度超過了長期平均水平,而這一點也引起了關註維持競爭環境的監管機構的註意。
上述分析師寫道:“市場集中度的上升和政治形勢表明,監管風險將持續存在,並可能最終打壓公司基本面。”。
不過,儘管主要科技巨頭正面臨美國司法部(DOJ)和聯邦貿易委員會(FTC)的監管審查,這可能導致反壟斷訴訟,並最終導致其業務分拆,但規模較小的科技公司目前應該能夠保持增長而不必擔心。目前都受到反壟斷調查的Alphabet、Facebook、蘋果和亞馬遜的市值都在5000億美元以上,而Ebix、Fortinet、Palo Alto Networks和RealPage的市值都在250億美元以下。
另一個大風險是目前科技行業,尤其是軟體行業的估值上升。標準普爾500指數(S&p500)資訊科技板塊的估值溢價明顯高於10年來的平均水平,尤其是軟體類股的EV/sales比值中值為6倍,接近科技泡沫達到頂峰以來的最高倍數。
儘管具有最高EV/銷售估值的股票長期以來表現一直遜於同行,但息稅前利潤、富通凈利潤、帕洛阿爾託網路和RealPage的預期EV/銷售倍數均低於軟體行業中值,分別為3.5倍、5.2倍、5.3倍和5.6倍。
由於估值倍數遠低於同行業同行,且增長前景良好,這些股票的表現肯定會優於其他股票。高盛的分析師指出,2019年,成長股表現顯著,因為在經濟活動放緩的情況下,投資者願意為特殊增長支付溢價。”除了增長之外,由於軟體公司的利潤率高於平均水平,以及它們相對不受貿易衝突的影響,投資者也開始接受軟體公司。
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