尽管科技股目前面临着更高的监管和估值风险，高盛（goldmansachs）还是发现了一批软件公司，它们的股票可能会给投资者带来高增长的好处，而不会带来任何下行风险。它们不像科技巨头Alphabet公司（GOOGL）、Facebook公司（FB）、苹果公司（Apple Inc.）和亚马逊公司（Amazon.com Inc.）那样庞大，这些公司目前正面临反垄断调查，它们的股票也不像快速增长的软件股那样面临估值溢价过高的问题。

“高成长科技股面临两个关键风险：监管和估值，”高盛分析师在其最近的每周Kickstart报告中写道。

考虑到这些风险，分析师们对罗素3000指数（russell3000）的股票进行了筛选：1）市值超过10亿美元；2） 在过去3年中，平均每年至少有10%的销售增长；3） 普遍预计未来两年每年至少有10%的销售额增长；4） 普遍预计2019年净利润率超过10%；5） 远期企业价值（EV）-销售额（EV/销售额）比率低于6倍。屏幕上显示了四只软件股，如下所示。

4只高成长性软件股

(公司/指数：12个月远期销售增长）

• 帕洛阿尔托网络公司（PANW）：+20%
• 息税前利润公司（Ebix）：+19%
• Fortinet公司（FTNT）：+15%
• RealPage公司（RP）：+13%
• 罗素3000中位数：+5%

资料来源：高盛

对投资者意味着什么

第一个主要风险涉及美国股市在当前政治形势下的集中度上升。美国上市公司的数量从1996年的8000家减少到目前的约4000家，这使得股票市场的集中度超过了长期平均水平，而这一点也引起了关注维持竞争环境的监管机构的注意。

上述分析师写道：“市场集中度的上升和政治形势表明，监管风险将持续存在，并可能最终打压公司基本面。”。

不过，尽管主要科技巨头正面临美国司法部（DOJ）和联邦贸易委员会（FTC）的监管审查，这可能导致反垄断诉讼，并最终导致其业务分拆，但规模较小的科技公司目前应该能够保持增长而不必担心。目前都受到反垄断调查的Alphabet、Facebook、苹果和亚马逊的市值都在5000亿美元以上，而Ebix、Fortinet、Palo Alto Networks和RealPage的市值都在250亿美元以下。

另一个大风险是目前科技行业，尤其是软件行业的估值上升。标准普尔500指数（S&p500）信息技术板块的估值溢价明显高于10年来的平均水平，尤其是软件类股的EV/sales比值中值为6倍，接近科技泡沫达到顶峰以来的最高倍数。

尽管具有最高EV/销售估值的股票长期以来表现一直逊于同行，但息税前利润、富通净利润、帕洛阿尔托网络和RealPage的预期EV/销售倍数均低于软件行业中值，分别为3.5倍、5.2倍、5.3倍和5.6倍。

展望未来

由于估值倍数远低于同行业同行，且增长前景良好，这些股票的表现肯定会优于其他股票。高盛的分析师指出，2019年，成长股表现显著，因为在经济活动放缓的情况下，投资者愿意为特殊增长支付溢价。”除了增长之外，由于软件公司的利润率高于平均水平，以及它们相对不受贸易冲突的影响，投资者也开始接受软件公司。