當大多數人想到經紀公司時，我們想到的是一家金融服務公司，該公司為散戶投資者提供進入市場的機會，使他們能夠代表自己買賣證券。經紀人提供額外的交易相關功能，包括研究工具、新聞、分析和報價。

然而，大多數經紀公司也有許多不涉及零售交易的其他業務角色。該公司的承銷和主要交易部門可能確實構成了其持續業務的最大部分。

在這裡，我們來看看這兩個活動是什麼，以及它們如何在發行證券的過程中發揮作用。

關鍵要點

• 經紀公司以代表客戶促進交易而聞名，但經紀公司的主要利潤中心可能在別處。
• 承銷可以是一項利潤豐厚的業務，包括幫助一家公司註冊和發行證券，然後在一級市場和二級市場進行交易。
• 券商也可能有交易臺，用公司的資金買賣證券，在各種市場中使用複雜的策略。

一級市場

經紀業務最賺錢的方面往往是**尋求融資的公司發行的全新證券。發行新股就是所謂的一級市場。

最初，只有證券公司參與一級市場活動，即涉及承銷或融資的過程，而在很長一段時間內，它並不涉及任何零售經紀人。事情已經發生了變化，今天大多數綜合經紀公司現在都有承銷和經紀部門。

作為承銷商，經紀公司處理公司或其他發行機構以普通股、優先股或公司債券形式發行的證券的首次發行和分銷。承銷商為這項服務收取費用，並可以進一步從首次公開發行（IPO）中獲利。在IPO過程中，股票承銷商最突出的作用可能就是將一級市場上的股票在證券交易所（即二級市場）向公眾開放。

因此，承銷業務包括瞭解新發行證券的風險，然後找出最有效的上市方式並將其**給投資者。發行新證券的公司和他們的經紀公司共同確定發行的初始價格、發行時間和其他有助於吸引投資者的適銷性因素。一般而言，承銷部門最擔心的是，當證券仍在券商存貨中時，其價格可能會惡化，從而侵蝕利潤，甚至將潛在利潤轉化為虧損。為了應對所涉及的巨大風險，志同道合的投資公司將組成一個財團，以減輕一些個別風險，並確保在所有公司的客戶中迅速分配證券，而不是隻在一家公司中分配證券。

在就一級證券發行條款進行談判時，承銷商利用了其在二級市場交易的所有專業知識。公司對新發行證券的市場性質有了一定的瞭解（即，證券目前對投資者的吸引力以及密切競爭對手的市場估值）。20世紀中期左右，投資公司開始涉足這兩個市場的原因之一是他們擁有二級市場的專業知識，這有助於一級市場的銷售。

做市商交易

一旦一種新的證券發行和**，這種證券就被認為是適銷對路的，並開始在二級市場上交易。投資公司透過以下兩種方式之一參與二級市場：作為委託人，在自己的存貨中持有待售證券；或作為代理人，代表買方或賣方行事，但在交易過程中的任何時候都不擁有證券，併為此服務賺取佣金。

在本金交易中，投資公司希望利用公司的資金在公開市場購買證券，在自己的存貨中持有一段時間，然後以更高的價格**，從而獲利。如前所述，投資公司從事本金交易是有利的，因為他們非常熟悉當前的趨勢和市場狀況，因此，他們有專門知識來設計一級市場發行定價或新債券發行收益率的適當基準。此外，券商的交易臺往往配備了最先進的自動化交易平臺和其他技術優勢，大多數散戶交易員並不容易獲得這些優勢。

投資公司從主要交易活動中獲得的另一個收入來源是提供流動性。因為經紀人有大量的證券庫存，經紀人不需要等待客戶同時匹配買入和賣出指令來完成交易。相反，他們可以從事做市活動。本金交易的這一優勢極大地增加了市場的流動性，並確保幾乎每一種證券都有一個買家，即使散戶投資者通常不活躍於該證券的交易。

委託代理職能交織

有時，僅在一級市場工作的經紀公司和僅在二級市場工作的經紀公司之間的區別變得模糊，委託人和代理角色的功能變得混雜在一起。有幾個主要活動的例子類似於代理角色，反之亦然。因此，必須採取某些措施來遵守各種規定。

在某些情況下，承銷商將無法獲得新發行股票的所有權，而是將盡最大努力發行新股票。交易商將盡可能多地以最優惠的價格向客戶**發行的債券，然後將未售出的部分退還給發行公司。當由於市場狀況不佳或發行公司的投機性而無法進行全面配售時，或者如果承銷商由於公司內部其他地方的利益衝突而被限制直接擁有發行人的證券，則盡最大努力配售是合適的。

當一家公司直接向二級市場發行新證券，補充原發行完成後開始交易的現有已發行和流通股時，委託人與代理角色的另一種變化就出現了。在某些情況下，此類二次發行可能被歸類為僅向預先選定的投資者和機構而非公開市場提供的私募發行。如果發行人有足夠可靠的聲譽，交易商在向少數大型機構發行優質債券時幾乎不承擔任何風險。在其他情況下，公司的主要活動沒有中央市場；這些交易是在場外交易（OTC）市場進行的，現在由計算機系統組成，將交易商和大型機構直接連線在一起。

底線

經紀公司並不總是我們今天所知道的那種大型、多方面的商業實體。過去，個別證券公司只在一個領域開展業務，但在20世紀初，投資交易商開始擔任新證券發行的委託人和二級市場證券交易的代理人。如今，由於投資公司同時涉足一級市場和二級市場，委託人和代理人的角色已經交織在一起。