当大多数人想到经纪公司时，我们想到的是一家金融服务公司，该公司为散户投资者提供进入市场的机会，使他们能够代表自己买卖证券。经纪人提供额外的交易相关功能，包括研究工具、新闻、分析和报价。

然而，大多数经纪公司也有许多不涉及零售交易的其他业务角色。该公司的承销和主要交易部门可能确实构成了其持续业务的最大部分。

在这里，我们来看看这两个活动是什么，以及它们如何在发行证券的过程中发挥作用。

关键要点

• 经纪公司以代表客户促进交易而闻名，但经纪公司的主要利润中心可能在别处。
• 承销可以是一项利润丰厚的业务，包括帮助一家公司注册和发行证券，然后在一级市场和二级市场进行交易。
• 券商也可能有交易台，用公司的资金买卖证券，在各种市场中使用复杂的策略。

一级市场

经纪业务最赚钱的方面往往是**寻求融资的公司发行的全新证券。发行新股就是所谓的一级市场。

最初，只有证券公司参与一级市场活动，即涉及承销或融资的过程，而在很长一段时间内，它并不涉及任何零售经纪人。事情已经发生了变化，今天大多数综合经纪公司现在都有承销和经纪部门。

作为承销商，经纪公司处理公司或其他发行机构以普通股、优先股或公司债券形式发行的证券的首次发行和分销。承销商为这项服务收取费用，并可以进一步从首次公开发行（IPO）中获利。在IPO过程中，股票承销商最突出的作用可能就是将一级市场上的股票在证券交易所（即二级市场）向公众开放。

因此，承销业务包括了解新发行证券的风险，然后找出最有效的上市方式并将其**给投资者。发行新证券的公司和他们的经纪公司共同确定发行的初始价格、发行时间和其他有助于吸引投资者的适销性因素。一般而言，承销部门最担心的是，当证券仍在券商存货中时，其价格可能会恶化，从而侵蚀利润，甚至将潜在利润转化为亏损。为了应对所涉及的巨大风险，志同道合的投资公司将组成一个财团，以减轻一些个别风险，并确保在所有公司的客户中迅速分配证券，而不是只在一家公司中分配证券。

在就一级证券发行条款进行谈判时，承销商利用了其在二级市场交易的所有专业知识。公司对新发行证券的市场性质有了一定的了解（即，证券目前对投资者的吸引力以及密切竞争对手的市场估值）。20世纪中期左右，投资公司开始涉足这两个市场的原因之一是他们拥有二级市场的专业知识，这有助于一级市场的销售。

做市商交易

一旦一种新的证券发行和**，这种证券就被认为是适销对路的，并开始在二级市场上交易。投资公司通过以下两种方式之一参与二级市场：作为委托人，在自己的存货中持有待售证券；或作为代理人，代表买方或卖方行事，但在交易过程中的任何时候都不拥有证券，并为此服务赚取佣金。

在本金交易中，投资公司希望利用公司的资金在公开市场购买证券，在自己的存货中持有一段时间，然后以更高的价格**，从而获利。如前所述，投资公司从事本金交易是有利的，因为他们非常熟悉当前的趋势和市场状况，因此，他们有专门知识来设计一级市场发行定价或新债券发行收益率的适当基准。此外，券商的交易台往往配备了最先进的自动化交易平台和其他技术优势，大多数散户交易员并不容易获得这些优势。

投资公司从主要交易活动中获得的另一个收入来源是提供流动性。因为经纪人有大量的证券库存，经纪人不需要等待客户同时匹配买入和卖出指令来完成交易。相反，他们可以从事做市活动。本金交易的这一优势极大地增加了市场的流动性，并确保几乎每一种证券都有一个买家，即使散户投资者通常不活跃于该证券的交易。

委托代理职能交织

有时，仅在一级市场工作的经纪公司和仅在二级市场工作的经纪公司之间的区别变得模糊，委托人和代理角色的功能变得混杂在一起。有几个主要活动的例子类似于代理角色，反之亦然。因此，必须采取某些措施来遵守各种规定。

在某些情况下，承销商将无法获得新发行股票的所有权，而是将尽最大努力发行新股票。交易商将尽可能多地以最优惠的价格向客户**发行的债券，然后将未售出的部分退还给发行公司。当由于市场状况不佳或发行公司的投机性而无法进行全面配售时，或者如果承销商由于公司内部其他地方的利益冲突而被限制直接拥有发行人的证券，则尽最大努力配售是合适的。

当一家公司直接向二级市场发行新证券，补充原发行完成后开始交易的现有已发行和流通股时，委托人与代理角色的另一种变化就出现了。在某些情况下，此类二次发行可能被归类为仅向预先选定的投资者和机构而非公开市场提供的私募发行。如果发行人有足够可靠的声誉，交易商在向少数大型机构发行优质债券时几乎不承担任何风险。在其他情况下，公司的主要活动没有中央市场；这些交易是在场外交易（OTC）市场进行的，现在由计算机系统组成，将交易商和大型机构直接连接在一起。

底线

经纪公司并不总是我们今天所知道的那种大型、多方面的商业实体。过去，个别证券公司只在一个领域开展业务，但在20世纪初，投资交易商开始担任新证券发行的委托人和二级市场证券交易的代理人。如今，由于投资公司同时涉足一级市场和二级市场，委托人和代理人的角色已经交织在一起。