什么是展期风险(rollover risk)？

展期风险是与债务再融资相关的风险。当贷款或其他债务（如债券）即将到期，需要转换或展期为新债务时，国家和公司通常会面临展期风险。如果在此期间利率上升，他们将不得不以更高的利率为债务再融资，并在未来承担更多的利息费用，或者在发行债券的情况下，支付更多的利息。

关键要点

• 展期风险还与债务再融资有关，特别是新贷款的利息将高于旧贷款的利息。
• 一般来说，到期债务期限越短，借款人的展期风险越大。
• 这种风险也可以指衍生工具头寸在滚动到新的到期日时会失去价值的风险。
• 展期风险反映了经济状况（如流动性和信贷市场）与借款人的财务状况。

展期风险的工作原理

衍生工具中也存在展期风险，期货或期权合约必须在近期合约到期时“展期”至较迟到期日，以保持自己的市场地位。如果这一过程会产生成本或亏损，则会带来风险。

特别是，它是指一个对冲头寸将在亏损时到期的可能性，当到期的对冲头寸被一个新的对冲头寸替换时，需要现金支付。换句话说，如果一个交易者想持有一个期货合约直到到期，然后用一个新的，类似的合约来代替它，他们冒着新合约的风险，新合约的成本比旧合约高，支付溢价来延长头寸。

展期风险与再融资风险

也称为“滚动风险”，滚动风险有时与再融资风险互换使用。然而，它实际上更像是其中的一个子类。再融资风险是一个更一般的术语，指的是借款人无法用新贷款取代现有贷款的可能性。展期风险更具体地涉及展期或再融资债务的不利影响。

这种影响更多地与当前的经济状况有关，特别是利率趋势和信贷流动性，而不是借款人的财务状况。例如，如果美国有1万亿美元的债务需要在明年展期，而在新债务发行前利率突然上升了2%，那么**在新的利息支付方面将付出更大的代价。

经济状况也很重要。在金融危机期间，当抵押物价值下降时，贷款人往往不愿意续借到期的贷款，特别是如果这些贷款是短期贷款，即剩余期限不到一年。

因此，根据2012年发表在《金融杂志》（Journal of Finance）上的一篇文章《展期风险和信用风险》（Rollover Risk and Credit Risk），与经济一样，债务的性质也很重要：

Debt maturity plays an important role in determining the firm’s rollover risk. While shorter maturity for an individual bond reduces its risk, shorter maturity for all bonds issued by a firm exacerbates its rollover risk by forcing its equity holders to quickly absorb losses incurred by its debt financing.

展期风险示例

2018年10月初，世界银行发布了对两个亚洲国家的担忧鉴于印尼和泰国的短期债务存量相当大（分别约为500亿美元和630亿美元），展期风险对它们来说可能非常严重。

世界银行的担忧反映了一个事实，即在美联储（Federal Reserve）的领导下，世界各国央行一直在收紧信贷并提高利率，美联储在2015年至2018年12月期间稳步提高了联邦基金利率，从接近0%到2.25%，导致美国和外国从两国吸引了数十亿美元的投资。

然而，此后几年，世界各国央行一直在跟随美联储的脚步降低利率，美联储在2020年3月将联邦基金利率下调至0.0%至0.25%的区间，这是自2008年金融危机以来的第二次。 此举是为了在COVID-19流感大流行期间支持经济。截至2020年12月，美联储表示，打算将联邦基金利率保持在同一区间，直到通胀率上升2%，并有望在一段时间内适度超过2%。