什么是总回报互换(a total return swap)？

总回报掉期是一种掉期协议，其中一方根据固定或可变的固定利率进行支付，而另一方根据标的资产的回报进行支付，该回报包括其产生的收入和任何资本收益。在总回报掉期中，被称为参考资产的标的资产通常是一个股票指数、一篮子贷款或债券。资产归接受固定利率付款的一方所有。

关键要点

• 在总回报掉期中，一方根据设定的利率进行支付，另一方则根据标的资产或参考资产的利率进行支付。
• 总回报掉期允许获得总回报的一方在不拥有参考资产的情况下从中受益。
• 接收方还收取资产产生的任何收入，但作为交换，必须在掉期有效期内支付固定利率。
• 收款人承担系统风险和信用风险，而付款人不承担履约风险，但承担收款人可能面临的信用风险。

了解总回报掉期

总回报掉期允许获得总回报的一方获得风险敞口并从参考资产中受益，而不实际拥有该资产。这些掉期交易很受对冲基金的欢迎，因为它们以最少的现金支出提供了大量资产敞口的好处。参与总回报互换的双方称为总回报付款人和总回报接收人。

总回报掉期类似于子弹掉期；但是，对于一次性掉期，付款将推迟到掉期结束或头寸结束。

总回报掉期的要求

在总回报掉期中，如果资产价格在掉期有效期内升值，则获得总回报的一方收取资产产生的任何收入和收益。作为交换，总回报接受者必须在掉期有效期内向资产所有者支付设定的利率。

如果资产的价格在掉期有效期内下跌，则总回报接收者将被要求向资产所有者支付资产下跌的金额。在总收益互换中，接受者承担系统性风险或市场风险和信用风险。相反地，付款人丧失了与所述证券的履行有关的风险，但承担了收款人可能受到的信贷风险。

总回报互换示例

假设双方签订一年期总回报掉期，其中一方除获得2%的固定利率外，还获得伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。另一方收到标准普尔；普尔500指数；本金100万美元。

一年后，如果LIBOR为3.5%，标普500指数升值15%，第一方支付给第二方15%，第二方获得5.5%。在掉期结束时，第二方收到95000美元的付款，即[$100万x（15%-5.5%）]的付款，进行净额结算。

相反，考虑到标准普尔500指数下跌了15%，而不是升值。除伦敦银行同业拆借利率加上固定保证金外，甲方将获得15%的利息，向甲方支付的净额为205000美元，或[$100万x（15%+5.5%）]。