什么是树篱(a hedge)？

套期保值是一种旨在降低资产价格不利变动风险的投资。通常，对冲包括在相关证券中采取抵消或相反的头寸。

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对冲

关键要点

• 对冲是一种试图限制金融资产风险的策略。
• 流行的套期保值技术包括在与现有头寸相对应的衍生品中采取抵消头寸。
• 其他类型的对冲可以通过多样化等其他方式构建。投资周期性和逆周期股票就是一个例子。

树篱的工作原理

对冲在某种程度上类似于投保。如果你在洪水多发地区拥有一套住房，你会想保护该资产免受洪水风险，以对冲它，换句话说，通过购买洪水保险。在本例中，您无法预防洪水，但可以提前计划，以在发生洪水时减轻危险。

在套期保值中有一个内在的风险报酬权衡；在降低潜在风险的同时，它也在削减潜在收益。简单地说，对冲不是免费的。在洪水保险单的例子中，每月的付款加起来，如果洪水从来没有来过，投保人就没有收到任何付款。尽管如此，大多数人还是会选择接受这种可预测的、有限的损失，而不是突然失去他们头顶的屋顶。

在投资界，对冲也是这样运作的。投资者和基金经理利用对冲实践来减少和控制他们的风险敞口。为了在投资领域进行适当的对冲，人们必须以战略的方式使用各种工具来抵消市场上不利价格变动的风险。最好的办法是有针对性、有控制地再进行一次投资。当然，与上述保险例子的相似之处是有限的：在洪水保险的情况下，投保人的损失将得到完全赔偿，也许更少的免赔额。在投资领域，套期保值是一门既复杂又不完善的科学。

一个完美的对冲是一个消除所有风险的立场或投资组合。换言之，对冲与弱势资产100%负相关。这与其说是现实，不如说是理想，即使是假设的完美对冲也不是没有成本的。基差风险，是指资产和套期保值不会按预期方向反向变动的风险“基础”是指差异。

对冲是如何运作的？

投资界最常见的对冲方式是通过衍生品。衍生工具是与一个或多个标的资产相对应的证券。它们包括期权、互换、期货和远期合约。标的资产可以是股票、债券、商品、货币、指数或利率。衍生工具可以有效对冲其标的资产，因为两者之间的关系或多或少都有明确的定义。利用衍生工具建立一种交易策略是可能的，在这种策略中，一项投资的损失会被一项可比衍生工具的收益所减轻或抵消。

例如，如果Morty以每股10美元的价格购买100股Stock plc（股票），他可能会通过购买一个执行价为8美元、一年内到期的美国看跌期权来对冲他的投资。这项期权使莫蒂有权在明年的任何时候以8美元的价格**100股股票。让我们假设他为期权支付1美元，或者溢价100美元。如果一年后的股价为12美元，莫蒂将不会行使期权，将退出100美元。不过，他不太可能担心，因为他的未实现收益是100美元（包括看跌期权的价格在内，100美元）。另一方面，如果股价为0美元，莫蒂将行使期权，以8美元的价格**股票，损失300美元（包括卖出价在内）。如果没有选择权，他将失去全部投资。

衍生工具对冲的有效性用delta表示，有时称为“对冲比率”。delta是衍生工具价格在标的资产价格中每1美元变动的金额。

幸运的是，各种各样的期权和期货合约允许投资者对冲几乎任何投资，包括那些涉及股票、利率、货币、大宗商品等。

具体的对冲策略以及对冲工具的定价可能取决于投资者希望对冲的标的证券的下行风险。一般来说，下行风险越大，对冲的成本就越高。随着时间的推移，下行风险会随着波动性的增加而增加；一个期权到期后一个较长的时期，这是联系到一个更不稳定的证券将因此更昂贵的对冲手段。在上面的股票例子中，执行价越高，看跌期权的价格就越高，但它提供的价格保护也就越多。可以对这些变量进行调整，以创建提供较少保护的较便宜的选项，或提供更大保护的较昂贵的选项。不过，从成本效益的角度来看，在某一点上购买额外的价格保护是不可取的。

通过多样化对冲

利用衍生工具对冲投资可以精确计算风险，但需要一种复杂度的度量，通常需要相当多的资本。然而，衍生工具并不是对冲的唯一方法。从战略上使投资组合多样化以减少某些风险也可以被视为对冲，尽管这是一种有点粗糙的对冲。例如，瑞秋可能投资于利润率不断上升的奢侈品公司。不过，她可能担心经济衰退可能会使市场因明显消费而消失。一种打击这种情况的方法是购买烟草股或公用事业，因为烟草股或公用事业往往能很好地抵御经济衰退，并支付巨额股息。

这种策略有其权衡：如果工资高，就业机会充足，奢侈品**商可能会兴旺起来，但很少有投资者会被无聊的反周期股票吸引，而随着资本流向更**的地方，股票可能会下跌。它也有风险：无法保证奢侈品库存和对冲将朝相反方向发展。它们都可能因为金融危机期间发生的一次灾难**件或是由于无关原因而下跌，例如墨西哥因Cowid-19导致白银价格上涨而暂停采矿生产。 

利差对冲

在指数空间中，温和的价格下跌是相当普遍的，而且也是高度不可预测的。关注这一领域的投资者可能更关心温和的下跌，而不是更严重的下跌。在这些情况下，看跌期权利差是一种常见的对冲策略。

在这种类型的价差中，指数投资者购买的看跌期权具有较高的执行价。接下来，她卖出一个执行价较低但到期日相同的看跌期权。因此，根据指数的表现方式，投资者的价格保护程度等于两个行权价格之间的差额（减去成本）。虽然这可能是一个适度的保护措施，但通常足以覆盖指数的短暂低迷。

套期保值风险

套期保值是一种用来降低风险的技术，但重要的是要记住，几乎每一种套期保值做法都会有自己的缺点。首先，如上所述，对冲是不完善的，不能保证未来的成功，也不能确保任何损失将得到缓解。相反，投资者应该考虑对冲的利弊。特定策略的好处是否超过了它所需的额外费用？因为对冲很少会导致投资者赚钱，所以值得记住的是，成功的对冲只能防止损失。

套期保值与日常投资者

对大多数投资者来说，对冲永远不会在他们的金融活动中发挥作用。许多投资者不太可能在任何时候交易衍生品合约。部分原因是，持有长期策略的投资者，比如那些为退休而储蓄的个人，往往会忽视某一特定证券的日常波动。在这些情况下，短期波动并不重要，因为一项投资可能会随着整体市场的增长而增长。

对于那些属于买入并持有类别的投资者来说，似乎根本没有什么理由去学习对冲。不过，由于大公司和投资基金往往定期从事对冲业务，而且这些投资者可能会追随甚至参与这些大型金融实体，了解套期保值的含义，以便更好地跟踪和理解这些较大参与者的行为，是很有用的。