什麼是樹籬(a hedge)？

套期保值是一種旨在降低資產價格不利變動風險的投資。通常，對沖包括在相關證券中採取抵消或相反的頭寸。

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對沖

關鍵要點

• 對沖是一種試圖限制金融資產風險的策略。
• 流行的套期保值技術包括在與現有頭寸相對應的衍生品中採取抵消頭寸。
• 其他型別的對沖可以透過多樣化等其他方式構建。投資週期性和逆週期股票就是一個例子。

樹籬的工作原理

對沖在某種程度上類似於投保。如果你在洪水多發地區擁有一套住房，你會想保護該資產免受洪水風險，以對沖它，換句話說，透過購買洪水保險。在本例中，您無法預防洪水，但可以提前計劃，以在發生洪水時減輕危險。

在套期保值中有一個內在的風險報酬權衡；在降低潛在風險的同時，它也在削減潛在收益。簡單地說，對沖不是免費的。在洪水保險單的例子中，每月的付款加起來，如果洪水從來沒有來過，投保人就沒有收到任何付款。儘管如此，大多數人還是會選擇接受這種可預測的、有限的損失，而不是突然失去他們頭頂的屋頂。

在投資界，對沖也是這樣運作的。投資者和基金經理利用對沖實踐來減少和控制他們的風險敞口。為了在投資領域進行適當的對沖，人們必須以戰略的方式使用各種工具來抵消市場上不利價格變動的風險。最好的辦法是有針對性、有控制地再進行一次投資。當然，與上述保險例子的相似之處是有限的：在洪水保險的情況下，投保人的損失將得到完全賠償，也許更少的免賠額。在投資領域，套期保值是一門既複雜又不完善的科學。

一個完美的對沖是一個消除所有風險的立場或投資組合。換言之，對沖與弱勢資產100%負相關。這與其說是現實，不如說是理想，即使是假設的完美對沖也不是沒有成本的。基差風險，是指資產和套期保值不會按預期方向反向變動的風險“基礎”是指差異。

對沖是如何運作的？

投資界最常見的對沖方式是透過衍生品。衍生工具是與一個或多個標的資產相對應的證券。它們包括期權、互換、期貨和遠期合約。標的資產可以是股票、債券、商品、貨幣、指數或利率。衍生工具可以有效對沖其標的資產，因為兩者之間的關係或多或少都有明確的定義。利用衍生工具建立一種交易策略是可能的，在這種策略中，一項投資的損失會被一項可比衍生工具的收益所減輕或抵消。

例如，如果Morty以每股10美元的價格購買100股Stock plc（股票），他可能會透過購買一個執行價為8美元、一年內到期的美國看跌期權來對沖他的投資。這項期權使莫蒂有權在明年的任何時候以8美元的價格**100股股票。讓我們假設他為期權支付1美元，或者溢價100美元。如果一年後的股價為12美元，莫蒂將不會行使期權，將退出100美元。不過，他不太可能擔心，因為他的未實現收益是100美元（包括看跌期權的價格在內，100美元）。另一方面，如果股價為0美元，莫蒂將行使期權，以8美元的價格**股票，損失300美元（包括賣出價在內）。如果沒有選擇權，他將失去全部投資。

衍生工具對沖的有效性用delta表示，有時稱為“對沖比率”。delta是衍生工具價格在標的資產價格中每1美元變動的金額。

幸運的是，各種各樣的期權和期貨合約允許投資者對沖幾乎任何投資，包括那些涉及股票、利率、貨幣、大宗商品等。

具體的對沖策略以及對沖工具的定價可能取決於投資者希望對沖的標的證券的下行風險。一般來說，下行風險越大，對沖的成本就越高。隨著時間的推移，下行風險會隨著波動性的增加而增加；一個期權到期後一個較長的時期，這是聯絡到一個更不穩定的證券將因此更昂貴的對沖手段。在上面的股票例子中，執行價越高，看跌期權的價格就越高，但它提供的價格保護也就越多。可以對這些變數進行調整，以建立提供較少保護的較便宜的選項，或提供更大保護的較昂貴的選項。不過，從成本效益的角度來看，在某一點上購買額外的價格保護是不可取的。

透過多樣化對沖

利用衍生工具對沖投資可以精確計算風險，但需要一種複雜度的度量，通常需要相當多的資本。然而，衍生工具並不是對沖的唯一方法。從戰略上使投資組合多樣化以減少某些風險也可以被視為對沖，儘管這是一種有點粗糙的對沖。例如，瑞秋可能投資於利潤率不斷上升的奢侈品公司。不過，她可能擔心經濟衰退可能會使市場因明顯消費而消失。一種打擊這種情況的方法是購買煙草股或公用事業，因為煙草股或公用事業往往能很好地抵禦經濟衰退，並支付巨額股息。

這種策略有其權衡：如果工資高，就業機會充足，奢侈品**商可能會興旺起來，但很少有投資者會被無聊的反週期股票吸引，而隨著資本流向更**的地方，股票可能會下跌。它也有風險：無法保證奢侈品庫存和對沖將朝相反方向發展。它們都可能因為金融危機期間發生的一次災難**件或是由於無關原因而下跌，例如墨西哥因Cowid-19導致白銀價格上漲而暫停採礦生產。 

利差對沖

在指數空間中，溫和的價格下跌是相當普遍的，而且也是高度不可預測的。關註這一領域的投資者可能更關心溫和的下跌，而不是更嚴重的下跌。在這些情況下，看跌期權利差是一種常見的對沖策略。

在這種型別的價差中，指數投資者購買的看跌期權具有較高的執行價。接下來，她賣出一個執行價較低但到期日相同的看跌期權。因此，根據指數的表現方式，投資者的價格保護程度等於兩個行權價格之間的差額（減去成本）。雖然這可能是一個適度的保護措施，但通常足以覆蓋指數的短暫低迷。

套期保值風險

套期保值是一種用來降低風險的技術，但重要的是要記住，幾乎每一種套期保值做法都會有自己的缺點。首先，如上所述，對沖是不完善的，不能保證未來的成功，也不能確保任何損失將得到緩解。相反，投資者應該考慮對沖的利弊。特定策略的好處是否超過了它所需的額外費用？因為對沖很少會導致投資者賺錢，所以值得記住的是，成功的對沖只能防止損失。

套期保值與日常投資者

對大多數投資者來說，對沖永遠不會在他們的金融活動中發揮作用。許多投資者不太可能在任何時候交易衍生品合約。部分原因是，持有長期策略的投資者，比如那些為退休而儲蓄的個人，往往會忽視某一特定證券的日常波動。在這些情況下，短期波動並不重要，因為一項投資可能會隨著整體市場的增長而增長。

對於那些屬於買入並持有類別的投資者來說，似乎根本沒有什麼理由去學習對沖。不過，由於大公司和投資基金往往定期從事對沖業務，而且這些投資者可能會追隨甚至參與這些大型金融實體，瞭解套期保值的含義，以便更好地跟蹤和理解這些較大參與者的行為，是很有用的。