伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）的年会是投资者最为广泛期待和关注的年度盛事之一，该公司在总部城市内布拉斯加州奥马哈举行，由董事长兼首席执行官沃伦•巴菲特（Warren Buffett）主持。今年的会议将于2019年5月4日（星期六）举行，3万多与会者中的许多人将对伯克希尔股价今年迄今为止仅上涨6.2%感到不太兴奋，直到4月30日收盘，严重滞后于标普指数17.5%的涨幅；p500指数（SPX）。而S&amp；标普500指数本周已飙升至历史新高，伯克希尔股价比52周高点低3.2%。

一些人认为，巴菲特和伯克希尔最美好的日子远远落后于他们，因为按照巴伦的说法，伯克希尔在过去1年、5年、10年和15年期间的表现也逊于标准普尔500指数。其他人则看到了抢购便宜货的机会。

“考虑到保险、伯灵顿北方及其**业、服务业和零售业的长期增长机会，该股估值非常低廉。Barron's援引巴克莱分析师JayGelb的话称：“通过重大收购和股票回购，也有能力创造价值。”。下表总结了看好伯克希尔的投资者看到交易的五个原因。

伯克希尔被低估的5个原因

• 高度多元化的业务；2019年利润应达到260亿美元
• 交易价格仅为账面价值的1.4倍
• 账面价值可能以每年10%的速度增长，推动股价上涨
• 持有的1120亿美元现金可用于回购或收购
• 其各部分的总和至少相当于其当前市值的114%

来源：巴伦出版社

对投资者的意义

据Barron's报道，截至2018年底，伯克希尔的现金储备为1120亿美元，占公司5220亿美元市值的21%。在利率处于历史低点的情况下，保持如此庞大的现金头寸对收益产生了负面影响。不过，巴菲特更喜欢用现金支付收购费用，如果市场大跌，他可能会抓紧时间逢低买进。

根据西方石油公司（Occidental）的一份新闻稿，伯克希尔公司（Berkshire）已介入围绕阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum Corp.）的收购战，提出向西方石油公司（Occidental Petroleum Corp.）投资100亿美元，帮助该公司抵御竞争对手雪佛龙公司（Chevron Corp.）的收购。与此同时，瑞士信贷（creditsuisse）的分析显示，伯克希尔的目光可能会投向各个行业的各类公司。

伯克希尔在上市公司的股权投资组合目前价值约2100亿美元，占其市值的40%。根据公认会计原则（GAAP），伯克希尔的收益包括从这些投资中获得的股息，加上其市场价值波动产生的任何收益或损失。后者是一个最近的规则变化和“伯克希尔的副主席查理芒格，我也不认为这一规则是明智的，”巴菲特在他最近的年度信伯克希尔股东写道。

与此同时，巴菲特敦促投资者考虑伯克希尔股票投资组合的“全面收益”。也就是说，根据伯克希尔持有这些公司股票的比例，将这些公司产生的收益按比例加入伯克希尔自己的GAAP收益中。Barron's指出，巴克莱（Barclays）的分析师杰伊•盖尔布（Jay Gelb）进行了计算，并估计，在“透视”的基础上，伯克希尔的远期市盈率将从2019年预估收益的20倍左右降至16倍左右。

此外，伯克希尔的部分资产可能比全部资产更值钱。基于与上市竞争对手估值的比较，巴伦估计，只有三家关键的全资运营子公司的总价值可能达到2750亿美元，约占伯克希尔市值的53%。这些是铁路伯灵顿北部，1750亿美元，保险公司Geico，500亿美元，其公用事业运营，也有500亿美元。加上现金和股票投资组合，仅伯克希尔的这些部分就至少占其市值的114%。

展望未来

尽管巴菲特为股票回购辩护，反对出于政治动机的批评人士，并承诺“伯克希尔将成为自己股票的重要回购者”，但根据他最新的年信，2018年的总回购额仅为13亿美元，约占其市值的0.25%。相比之下，Barron指出，许多大银行每年回购5%或更多的股票。

不过，在最近接受彭博社引述的英国《金融时报》采访时，巴菲特表示，伯克希尔可能回购至多1000亿美元的股票，但并未给出具体时间框架。兑现这一承诺可能是该股的最佳推动力。