什么是暗池流动性(dark pool liquidity)？

暗池流动性是指在私人交易所执行的机构指令所产生的交易量；有关这些交易的信息，公众大多无法获得。黑池流动性的大部分是由机构投资者（主要是投资银行）在远离中央证券市场交易所的地方进行的大宗交易创造的。

暗池流动性也称为楼上市场、暗池流动性或暗池。

关键外卖

• 暗池流动性是指在私人交易所执行的机构指令所产生的交易量。
• 有关通过私人交易所（也称为暗池）进行的交易的信息，公众大多无法获得。
• 黑池流动性的大部分是由机构投资者（主要是投资银行）在远离中央证券市场交易所的地方进行的大宗交易创造的。
• 尽管它们是合法的，但暗池的运作缺乏透明度；因此，暗池经常受到金融业人士的批评，他们认为这些因素会给股市的某些参与者带来不公平的优势。
• 一些采用部分基于市场流动性的策略的交易员认为，有关暗池流动性的信息应向公众提供，而不是保密，以使股市对所有相关方更公平。

了解暗池流动性

暗池之所以得名，是因为这些交易的细节在执行前对公众隐瞒；这些交易像黑暗的浑水一样晦涩难懂。一些采用部分以市场流动性为基础的策略的交易员认为，有关暗池流动性的信息应该向公众公开，而不是保密，以便使股市对所有相关方更加透明。

随着能够在几毫秒内执行基于算法的程序的高速计算机程序的出现，高频交易（HFT）已成为市场每日交易量的主导。高频交易是一种使用强大的计算机程序在几秒钟内处理大量订单的交易方法；一般来说，执行速度最快的交易者比执行速度较慢的交易者更有利可图。

有了HFT，机构交易员往往可以比其他投资者提前执行数百万股的巨额订单，从而利用股价的小幅上涨或下跌。一旦后续订单执行完毕，高频交易交易员就可以平仓，几乎可以立即获得利润。这种情况每天可能发生数十次，并可能给高频交易交易员带来巨大收益。

上世纪90年代，高频交易变得如此普遍，以至于越来越难以通过单一交易所进行大宗交易。 由于大额高频交易订单必须分散在多个交易所之间，这些交易无意中引起了交易对手的警惕。交易对手会争先恐后，争先恐后地成为订单的第一名；这起到了推高股价的作用。所有这些都发生在最初下订单的毫秒内。

为了避免公开交易所的透明度，确保大宗交易的流动性，几家投资银行建立了私人交易所，后来被称为暗池。暗池是一种另类交易系统（ATS），它为某些投资者提供了下大额订单的机会。

对于那些无法将大量订单放在公共交易所的交易员，或者那些只想避免向竞争对手发送电报的交易员来说，暗池为买卖双方提供了执行交易的流动性。截至2020年2月，在美国证券交易委员会（SEC）注册的暗池已超过50个。

对暗池流动性的批评

尽管它们是合法的，但暗池的运作缺乏透明度。因此，HFT和暗池都经常受到金融业人士的批评；一些交易员认为，这些因素向股市的某些参与者传递了不公平的优势。

首先，批评人士指出，暗池缺乏透明度可能隐藏利益冲突。 美国证交会还加强了对暗箱操作的审查，原因是有人投诉暗箱操作非法。 当机构交易者在客户的订单前进行交易，因为资产价格的变化可能会给经纪人带来财务收益时，就会出现提前交易。

另一方面，暗池的倡导者坚持认为，暗池提供了必要的流动性，从而使市场能够更有效地运作。