什么是抵押基金(a pledge fund)？

质押基金是一种投资工具，参与者同意或“质押”为一系列投资提供资金。与盲池不同，质押基金的出资人保留在出资前审查每项投资的权利。如果他们不同意正在考虑的具体投资，他们可以避免对该特定项目进行投资。

质押基金是风险投资的一种常见方式，投资者希望保留对个人投资决策的控制权。

关键要点

• 质押基金是一种投资工具，在这种投资工具中，担保人以交易为基础出资。
• 投资者保留选择退出特定投资的权利。相比之下，盲目集资的投资基金并不能提供这样的灵活性。
• 质押基金在风险投资界很受欢迎，尽管它们也用于其他领域，如私募股权或商业房地产收购。

了解质押资金

在20世纪90年代末和21世纪初的互联网泡沫之后，质押基金的概念开始流行。在那场危机中，曾积极投资科技公司的盲目集资基金面临巨大损失。作为回应，投资者转向了可能允许对投资过程进行更大监督的替代方法。

对这些投资者来说，质押基金形式的主要优点是，它不强迫个人投资者支持他们不想投资的企业，但大多数投资者支持这种企业。与被迫参与这些投资不同，质押基金投资者可以根据具体情况选择加入或退出投资。对于许多受互联网泡沫破灭影响的投资者来说，这是一个受欢迎的创新。

尽管其根源在于技术初创行业，但质押资金用于多种行业，并不局限于早期投资。事实上，由于它为投资者提供了更多的灵活性，质押基金经理可能会发现，与盲目的集合基金相比，使用这种模式筹集资金更容易。

除了允许投资者自行决定是否支持特定机会外，质押基金的结构通常与传统私募股权基金类似。投资者投入的现金被持有在一种特殊目的工具中，在为收购融资时用作股本。募集的资金还用于管理费用和管理费。

虽然质押基金结构为投资者提供了更大的控制权，但也存在潜在的缺陷。具体而言，由于投资者资本缺乏确定性，质押基金可能无法利用对时间敏感的投资机会。同样，质押基金经理可能很难招募第三方投资者来协助大宗交易，因为参与质押基金的个人可能因交易的不同而不同。

最后，有多个买家的卖家可能更喜欢处理一种更为传统的基金结构，在这种结构中，永久性资本已经到位，尤其是如果他们希望尽快结案的话。

抵押基金的真实例子

假设你是一家专门从事商业房地产收购的质押基金的经理。你制定了一份战略文件，概述了你的投资方法，并列举了几个潜在收购候选人的例子。根据你的市场调查和财务模型，你会收到10位投资者的初步兴趣。

因为您使用的是质押基金模式，所以您的10位投资者最初不会向您的基金出资。相反，他们同意单独审查每项投资，然后决定是否对每项拟议交易进行资本投资。有了这份承诺，你就开始寻找和开发潜在的交易。

由于你为投资者提供的灵活性，你能够相对快速地找到10个支持者。他们中的一些人专门寻求你的抵押基金提供的控制权，如果你使用盲池模式，他们会感到不舒服。

另一方面，你的抵押基金结构并非没有复杂之处。具体来说，它会阻止你确切地知道有多少投资者会选择投资某个特定的项目。因此，您无法确定给定的项目是否太大而无法处理。同样，在与卖家谈判时，你需要表现出信心，相信自己能够完成交易，尽管你不确定你的投资者是否会提供所需的资金。