什么是套息套利(covered interest arbitrage)？

备兑利率套利是投资者利用远期合约对冲汇率风险的一种策略。备兑利率套利是利用有利的利差投资于收益率较高的货币，并通过远期货币合约对冲汇率风险的一种做法。

只有当对冲外汇风险的成本低于投资于收益率较高的货币所产生的额外回报时，才有可能进行套息套利，因此，套利一词被称为套利。它可能与无担保的利率套利形成对比。

关键要点

• 备兑利率套利是利用现货和远期合约市场之间的利差进行套利的策略，以对冲外汇市场的利率风险。
• 这种套利形式很复杂，每次交易的回报率很低。但交易量有可能推高回报。
• 这些机会是基于覆盖利率平价的原则。

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套息套利

套利基础

覆盖利率套利的回报往往很小，特别是在竞争激烈或信息不对称程度相对较低的市场。部分原因是现代通讯技术的出现。研究表明，由于信息流动较慢，在金本位期间，英镑和美元之间的套利套利套利套利套利明显较高。

虽然百分比涨幅变小了，但考虑到成交量，涨幅还是很大的。100美元赚4美分并不算多，但如果涉及数百万美元，情况会好得多。这种策略的缺点是跨不同货币同时进行交易的复杂性。

这种套利机会并不常见，因为如果存在套利机会，市场参与者会蜂拥而至，利用这种机会，由此产生的需求将迅速纠正这种不平衡。采取这种策略的投资者同时进行现货和远期市场交易，其总体目标是通过货币对组合获得风险较小的利润。

套利套利示例

请注意，远期汇率是基于两种货币之间的利率差异。举个简单的例子，假设货币X和货币Y在现货市场（即X=Y）中以平价交易，而X的一年利率为2%，Y为4%。因此，该货币对的一年期远期利率为X=1.0196 Y（未进入精确的数学，远期汇率按[即期汇率]乘以[1.04/1.02]）计算。

远期汇率和即期汇率之间的差额被称为“互换点”，在这种情况下等于196（1.0196-1.0000）。一般来说，利率较低的货币将以远期溢价交易给利率较高的货币。从上面的例子中可以看出，X和Y在现货市场上是平价交易，但在一年期远期市场上，X的每单位取1.0196y（为了简单起见，忽略买卖价差）。

在这种情况下，只有当对冲成本小于利差时，才有可能进行套利。假设一年后在远期市场买入X所需的掉期点数只有125点（而不是由息差决定的196点）。这意味着X和Y的一年期远期利率为X=1.0125y。

因此，精明的投资者可以通过以下方式利用这一套利机会：

• 以每年2%的利率借入500000 X货币，这意味着一年后的总还贷义务为510000 X。
• 将500000 X转换为Y（因为它提供了更高的一年期利率），即期利率为1.00。
• 锁定存款金额500000年的4%利率，同时签订远期合同，将存款的全部到期金额（计算为520000年）转换为货币X，一年期远期利率X=1.0125年。
• 一年后，以合约利率1.0125结算远期合约，这将给投资者513580倍。
• 偿还贷款51万倍，差额3580倍。