什么是有盖的熊(a covered bear)？

备兑空头是一种交易策略，在这种策略中，卖空是针对多头头寸进行的，但不会平仓现有的多头头寸。这有时被称为“对箱短路”。这导致了一个中立的立场，所有的股票收益等于损失和净值为零。其目的是为了避免通过**来实现资本收益，因此在实践中受到了监管部门的限制。

备兑空头策略仍然可以在不使用直接卖空的情况下实施，而是使用衍生品合约，如购买保护性看跌期权或看跌期权价差。

关键要点

• 备兑空头指在现有多头头寸上做空，而不平仓多头头寸。
• 对于那些希望暂时对冲或防范短期下跌走势的多头投资者来说，涉及卖空或“对箱做空”的策略因其避税含义而不再合法。
• 相反，备兑空头策略仍然可以通过在期货或期权市场上使用抵消头寸，或者卖空类似但不完全相同的证券来实现。

理解受保护的熊

备兑空头是一种备兑策略，投资者做空他们已经持有的股票。当投资者使用这一策略时，他会觉得这只股票是一只熊市股票，而且会贬值。这种策略所涉及的风险是有限的，因为投资者已经拥有标的股票，可以用这些股票来弥补。

这与投资者卖出他们不持有的股票形成了对比，这被称为空头，也可以被称为裸交易。如果投资者采用未披露的策略，他们可能会被迫借入股票，以便为买家生产股票。或者他们可以通过在期货市场交易来规避交割义务。

然而，当交易者实际上不想平仓多头头寸时，卖出自己持有的空头股票而不平仓现有的多头头寸，或者卖空空仓也是一种避税技巧。通过在不同账户卖空并维持多头头寸，不会实现资本利得，一个账户产生的任**收益将被另一个账户的损失相等地抵消。1997年的纳税人救济法案（TRA97）不再允许卖空证券作为一种有效的税收递延做法。根据TRA97，卖空箱体产生的资本利得或损失不递延。税务含义是，任何相关的资本利得税将在本年度被拖欠。

熊市利差策略可能会吸引那些希望在期权市场保持活跃的同时将风险降至最低的投资者。

涵盖熊的考虑因素

投资者可以将期权作为一种备兑空头策略进行买卖。备兑期权交易为投资者提供了比裸盘交易更多的保护，在裸盘交易中，投资者不拥有他对冲的基础证券。如果标的证券的价格没有下跌，那么投资者可以让期权到期。

如果股价继续下跌，采用任何类型的熊市价差都能让投资者在降低亏损风险的同时获得更好的盈利机会。

尽管它们具有潜在的优势，对喜欢策略性对冲的投资者很有吸引力，但一般来说，备兑空头策略和空头价差策略并不适合所有人。它们有一些复杂的元素，尤其是对于新投资者或临时投资者来说，掌握这些元素很有挑战性。

熊市利差通常被认为是一种更先进、更复杂的投资策略。因此，通常只会建议那些更为成熟、知识渊博的投资者，或者那些在经验丰富的投资顾问指导下指导的投资者。

有盖熊的例子

备兑空头的一个例子是空头价差，这是一种期权策略，随着标的资产的下跌而增值，包括同时买入和卖出相同到期日但行权价格不同的同一标的合约的看跌期权或看涨期权。

比如说，一位投资者持有1000股XYZ股票，目前股价为50美元，但担心在三个月后宣布盈利之前股价会回落。投资者可以买入10倍于45美元的看跌期权，卖出（卖出）40美元看跌期权中的10个，每个看跌期权将在三个月内到期，每次价差的借方净额为0.25美元。最好的情况是，如果股价上涨，投资者只损失了250美元的总期权溢价。最坏的情况是，如果股价最终达到或低于40美元，那么价差最大化了5000美元的回报，部分抵消了多头股票头寸损失的10000美元。