有关期权交易的书籍总是提出一种流行的策略，即所谓的“有保障的看涨期权”即标准价格。但有另一个版本的通话记录，你可能不知道。它包括买入（卖出）有资金保障的看涨期权，它为交易者提供了两大优势：更大的下行保护和更大的潜在利润范围。请继续阅读以了解此策略的工作原理。

教程：期权价差策略

我们来看一个使用Rambus（RMBS）的例子，Rambus是一家生产和许可芯片接口技术的公司。我们可以先看一下5月份人民币看涨期权的价格，这些期权是在2006年4月21日收盘后买入的。当日人民币收盘价为38.60，5月份期权周期还剩27天（到期日）。由于法律问题的不确定性以及最近的盈利公告，期权溢价高于正常水平。如果我们打算对人民币进行传统的备兑看涨期权，我们将购买100股该股，并支付3860美元，然后**现款或现款看涨期权。短期认购由长期股票覆盖（100股是行使一次认购时所需的股票数量）(要了解更多关于备兑买入策略的信息，请阅读下跌市场的备兑买入策略。）

在这些价格被采取的时候，人民币是最好的可用股票之一写看涨期权，根据屏幕覆盖看涨期权后完成的交易结束。如图1所示，以2.45美元（245美元）对100股股票卖出5月55日的看涨期权是可能的。这种传统的期权交易具有上行利润潜力，最高可达执行价，加上**期权所收取的溢价。

图1-5月25日人民币期权价格在货币看涨期权和下行保护突出。

截止**的最大回报率为52.1%。但几乎没有下行保护，这种策略实际上更像是多头仓位，而不是溢价集合策略。卖出看涨期权的下行保护只提供了6%的缓冲，在此之后，股票头寸可能因进一步下跌而遭受未对冲的损失。显然，风险/回报似乎放错了地方。

如图1所示，如果我们能在深仓期权中找到时间溢价，我们可以将期权转换为货币进行**。看看5月25日的**，这是在货币13.60美元（内在价值），我们看到有一些体面的时间溢价**。5月25日的电话有1.20美元（120美元）的时间溢价（出价溢价）价值。换言之，如果我们**5月25日，我们将收取120美元的时间溢价（我们的最大潜在利润）(找出另一种方法来交易备兑买入期权。阅读“交易备兑看涨期权-不交易股票”。）

再看另一个例子，5月30日的买入期权将产生比5月25日更高的潜在利润。

如图1所示，写入方法最吸引人的特性是38%的下行保护（对于5月25日的写入）。该股可以下跌38%，但仍然没有亏损，没有上升的风险。因此，我们有一个非常广阔的潜在利润区，低至23.80美元（比股价低14.80美元）。任何上扬都会产生利润。

虽然这种方法与上面给出的传统的资金外买入期权的例子相比，潜在利润较少，但由于资金内买入期权的高delta值（非常接近100），资金内买入期权确实提供了一种接近delta中性的纯时间保费收取方法。虽然股票的走势没有获利的空间，但无论股票走向如何，都有可能获利，因为只有时间溢价的衰减才是潜在利润的来源。

而且，潜在回报率比乍一看可能出现的要高。这是因为5月25日**的货币看涨期权收取了1480美元的期权溢价，因此成本基础要低得多。

看涨期权的潜在回报如图2所示，5月25日看涨期权的潜在回报率为+5%（最大值）。这是根据收取的保费（120美元）除以成本基础（2380美元）计算得出的，收益率为+5%。这听起来可能不多，但请记住，这是一个只有27天的时期。如果与保证金一起使用来打开这种类型的头寸，回报率可能会高得多，但当然会有额外的风险。如果我们将这一策略按年计算，并定期对从潜在备兑买入期权总数中筛选出来的股票进行现金买入期权，那么潜在回报率将达到+69%。如果你能承受较少的下行风险，转而卖出5月30日的看涨期权，潜在回报率将上升至+9.5%（折合年率为+131%），如果用保证金账户执行，回报率将更高。

图2-RMBS 5月25日在货币看涨期权中冲销损益。

在期权交易者中，保底看涨期权已经成为一种非常流行的策略，但是这种溢价收集策略的另一种结构是以保底看涨期权的形式存在的，当你发现股票的期权价格具有很高的隐含波动性时，这是可能的。兰巴斯的例子就是这样。这些情况偶尔会出现在期权市场上，要系统地找到它们需要进行筛选。当发现时，资金覆盖内的买入回写提供了一种极好的、delta中性的、时间溢价的收集方法，这种方法比传统的at或资金覆盖外的买入回写提供了更大的下行保护，因此潜在利润区也更广。

进一步阅读，请参阅来一，来全覆盖电话。