期权是一种有条件的衍生合同，允许合同的买方（期权持有人）以选定的价格买卖证券。选择权的买方为获得这种权利而被卖方收取一笔称为“溢价”的款项。如果市场价格对期权持有人不利，他们会让期权毫无价值地到期，从而确保损失不高于溢价。相反，期权卖方（期权卖方）比期权买方承担更大的风险，这就是他们要求溢价的原因。

期权分为“看涨期权”和“看跌期权”。有了看涨期权，合同的买方就可以在未来以一个预定的价格购买标的资产的权利，这个价格称为行使价或执行价。有了看跌期权，买方就有权在未来以预定的价格**标的资产。

为什么交易期权而不是直接资产？

期权交易有一些好处。芝加哥期权交易所（CBOE）是世界上最大的此类交易所，提供多种单一股票、etf和指数的期权。 交易者可以构建期权策略，从购买或**单个期权到涉及多个同时期权头寸的非常复杂的期权策略。

以下是初学者的基本选择策略。

买入期权（长期期权）

这是以下交易员的首选策略：

• “看涨” 或者对某只股票、ETF或指数充满信心，并希望限制风险
• 想要 利用杠杆 利用物价上涨

期权是一种杠杆工具，也就是说，它们允许交易者通过承担比交易标的资产本身所需金额更小的风险来扩大收益。一份标准的股票期权合同控制着100股标的证券。

假设一位交易员想向苹果（Apple）投资5000美元，每股交易价约为165美元。有了这笔钱，他们可以以4950美元的价格购买30股股票，假设股票价格在下个月上涨10%，达到181.50美元。不考虑任何经纪费、佣金或交易费，交易员的投资组合将升至5445美元，使交易员获得495美元的净美元回报，即投资资本的10%。

现在，假设一个执行价为165美元的看涨期权在一个月后到期，每股价格为5.50美元，或每份合约550美元。考虑到交易员的可用投资预算，他们可以以4950美元的价格购买9个期权。由于期权合约控制100股，交易员实际上是在交易900股。如果股票价格在到期时上涨10%至181.50美元，期权将在货币中到期，每股价值16.50美元（181.50美元至165美元），或在900股股票上价值14850美元。这意味着净美元回报为9990美元，即投资资本的200%，与直接交易标的资产相比，这是一个更大的回报(相关阅读请参见“投资者应持有或行使期权吗？”）

风险/回报：交易员在多头买入中的潜在损失仅限于支付的溢价。潜在利润是无限的，因为期权报酬将随着标的资产价格的增加而增加，直到到期，理论上它的价值是没有限制的。

买入看跌期权

这是以下交易员的首选策略：

• 看跌某一特定股票、ETF或指数，但希望承担的风险低于持有 卖空 策略
• 想要 利用杠杆 利用价格下跌

看跌期权的工作原理与看涨期权完全相反，看跌期权随着标的资产价格的下降而增值。虽然卖空也能让交易者从下跌的价格中获利，但空头头寸的风险是无限的，因为理论上没有价格上涨的限制。对于看跌期权，如果基础价格上涨超过期权的执行价，期权将毫无价值地到期。

风险/回报：潜在损失仅限于为期权支付的溢价。头寸的最大利润是有上限的，因为基础价格不能降到零以下，但与多头看涨期权一样，看跌期权利用交易者的回报。

覆盖呼叫

这是以下交易员的首选职位：

• 预计标的资产价格不会发生变化或略有上涨
• 愿意 以限制上行潜力换取一些下行保护

备兑看涨期权策略包括购买100股标的资产，并针对这些股票**看涨期权。当交易者卖出看涨期权时，期权的溢价被收取，从而降低了股票的成本基础，并提供了一些下行保护。作为回报，通过**期权，交易者同意以期权的执行价**标的股票，从而限制交易者的上涨潜力。

假设一名交易员以每股44美元的价格买入1000股英国石油（BP），同时写出10份看涨期权（每100股一份合约），行权价为46美元，一个月内到期，成本为每股0.25美元，或每份合约25美元，10份合约总计250美元。0.25美元的溢价将股票的成本基础降低至43.75美元，因此，到目前为止，基础资产的任何下跌都将被期权头寸的溢价所抵消，从而提供有限的下行保护。

如果股票价格在到期前上涨到46美元以上，那么做空看涨期权将被行使（或“取消”），这意味着交易者将不得不以期权的执行价交付股票。在这种情况下，交易员将获得每股2.25美元的利润（46美元的执行价-43.75美元的成本基础）。

不过，这个例子意味着交易员预计英国石油公司在下个月不会超过46美元或明显低于44美元。只要股票没有涨到46美元以上，并且在期权到期前被赎回，交易者将保持无溢价，如果需要，可以继续卖出针对股票的赎回权。

风险/回报：如果股票价格在到期前高于行权价格，则可以行使看空期权，交易者必须以期权的行权价格交付标的股票，即使该价格低于市场价格。作为这种风险的交换，备兑看涨期权策略以卖出看涨期权时收到的溢价形式提供有限的下行保护。

保护性投入

这是以下交易员的首选策略：

• 拥有基础资产并希望获得下行保护。

保护性看跌期权是一种多头看跌期权，就像我们上面讨论的策略一样；然而，顾名思义，我们的目标是保护经济下行，而不是试图从经济下行中获利。如果交易者持有长期看涨情绪的股票，但希望在短期内防止下跌，他们可以购买保护性看跌期权。

如果标的价格上涨，并且在到期时高于看跌期权的执行价，期权将一文不值地到期，交易者将失去溢价，但仍然可以从上涨的标的价格中获益。另一方面，如果标的价格下降，交易者的投资组合头寸就会失去价值，但这种损失很大程度上由看跌期权头寸的收益来弥补。因此，该职位可以有效地被视为一种保险策略。

交易者可以将执行价设定在当前价格以下，以减少保费支付，但代价是降低下行保护。这可以看作是免赔保险。例如，假设一位投资者以44美元的价格购买了1000股可口可乐（Coca-Cola），并希望在未来两个月内保护投资免受不利价格波动的影响。提供以下卖出期权：