期權是一種有條件的衍生合同，允許合同的買方（期權持有人）以選定的價格買賣證券。選擇權的買方為獲得這種權利而被賣方收取一筆稱為“溢價”的款項。如果市場價格對期權持有人不利，他們會讓期權毫無價值地到期，從而確保損失不高於溢價。相反，期權賣方（期權賣方）比期權買方承擔更大的風險，這就是他們要求溢價的原因。

期權分為“看漲期權”和“看跌期權”。有了看漲期權，合同的買方就可以在未來以一個預定的價格購買標的資產的權利，這個價格稱為行使價或執行價。有了看跌期權，買方就有權在未來以預定的價格**標的資產。

為什麼交易期權而不是直接資產？

期權交易有一些好處。芝加哥期權交易所（CBOE）是世界上最大的此類交易所，提供多種單一股票、etf和指數的期權。 交易者可以構建期權策略，從購買或**單個期權到涉及多個同時期權頭寸的非常複雜的期權策略。

以下是初學者的基本選擇策略。

買入期權（長期期權）

這是以下交易員的首選策略：

• “看漲” 或者對某隻股票、ETF或指數充滿信心，並希望限制風險
• 想要 利用槓桿 利用物價上漲

期權是一種槓桿工具，也就是說，它們允許交易者透過承擔比交易標的資產本身所需金額更小的風險來擴大收益。一份標準的股票期權合同控制著100股標的證券。

假設一位交易員想向蘋果（Apple）投資5000美元，每股交易價約為165美元。有了這筆錢，他們可以以4950美元的價格購買30股股票，假設股票價格在下個月上漲10%，達到181.50美元。不考慮任何經紀費、佣金或交易費，交易員的投資組合將升至5445美元，使交易員獲得495美元的凈美元回報，即投資資本的10%。

現在，假設一個執行價為165美元的看漲期權在一個月後到期，每股價格為5.50美元，或每份合約550美元。考慮到交易員的可用投資預算，他們可以以4950美元的價格購買9個期權。由於期權合約控制100股，交易員實際上是在交易900股。如果股票價格在到期時上漲10%至181.50美元，期權將在貨幣中到期，每股價值16.50美元（181.50美元至165美元），或在900股股票上價值14850美元。這意味著凈美元回報為9990美元，即投資資本的200%，與直接交易標的資產相比，這是一個更大的回報(相關閱讀請參見“投資者應持有或行使期權嗎？”）

風險/回報：交易員在多頭買入中的潛在損失僅限於支付的溢價。潛在利潤是無限的，因為期權報酬將隨著標的資產價格的增加而增加，直到到期，理論上它的價值是沒有限制的。

買入看跌期權

這是以下交易員的首選策略：

• 看跌某一特定股票、ETF或指數，但希望承擔的風險低於持有 賣空 策略
• 想要 利用槓桿 利用價格下跌

看跌期權的工作原理與看漲期權完全相反，看跌期權隨著標的資產價格的下降而增值。雖然賣空也能讓交易者從下跌的價格中獲利，但空頭頭寸的風險是無限的，因為理論上沒有價格上漲的限制。對於看跌期權，如果基礎價格上漲超過期權的執行價，期權將毫無價值地到期。

風險/回報：潛在損失僅限於為期權支付的溢價。頭寸的最大利潤是有上限的，因為基礎價格不能降到零以下，但與多頭看漲期權一樣，看跌期權利用交易者的回報。

覆蓋呼叫

這是以下交易員的首選職位：

• 預計標的資產價格不會發生變化或略有上漲
• 願意 以限制上行潛力換取一些下行保護

備兌看漲期權策略包括購買100股標的資產，並針對這些股票**看漲期權。當交易者賣出看漲期權時，期權的溢價被收取，從而降低了股票的成本基礎，並提供了一些下行保護。作為回報，透過**期權，交易者同意以期權的執行價**標的股票，從而限制交易者的上漲潛力。

假設一名交易員以每股44美元的價格買入1000股英國石油（BP），同時寫出10份看漲期權（每100股一份合約），行權價為46美元，一個月內到期，成本為每股0.25美元，或每份合約25美元，10份合約總計250美元。0.25美元的溢價將股票的成本基礎降低至43.75美元，因此，到目前為止，基礎資產的任何下跌都將被期權頭寸的溢價所抵消，從而提供有限的下行保護。

如果股票價格在到期前上漲到46美元以上，那麼做空看漲期權將被行使（或“取消”），這意味著交易者將不得不以期權的執行價交付股票。在這種情況下，交易員將獲得每股2.25美元的利潤（46美元的執行價-43.75美元的成本基礎）。

不過，這個例子意味著交易員預計英國石油公司在下個月不會超過46美元或明顯低於44美元。只要股票沒有漲到46美元以上，並且在期權到期前被贖回，交易者將保持無溢價，如果需要，可以繼續賣出針對股票的贖回權。

風險/回報：如果股票價格在到期前高於行權價格，則可以行使看空期權，交易者必須以期權的行權價格交付標的股票，即使該價格低於市場價格。作為這種風險的交換，備兌看漲期權策略以賣出看漲期權時收到的溢價形式提供有限的下行保護。

保護性投入

這是以下交易員的首選策略：

• 擁有基礎資產並希望獲得下行保護。

保護性看跌期權是一種多頭看跌期權，就像我們上面討論的策略一樣；然而，顧名思義，我們的目標是保護經濟下行，而不是試圖從經濟下行中獲利。如果交易者持有長期看漲情緒的股票，但希望在短期內防止下跌，他們可以購買保護性看跌期權。

如果標的價格上漲，並且在到期時高於看跌期權的執行價，期權將一文不值地到期，交易者將失去溢價，但仍然可以從上漲的標的價格中獲益。另一方面，如果標的價格下降，交易者的投資組合頭寸就會失去價值，但這種損失很大程度上由看跌期權頭寸的收益來彌補。因此，該職位可以有效地被視為一種保險策略。

交易者可以將執行價設定在當前價格以下，以減少保費支付，但代價是降低下行保護。這可以看作是免賠保險。例如，假設一位投資者以44美元的價格購買了1000股可口可樂（Coca-Cola），並希望在未來兩個月內保護投資免受不利價格波動的影響。提供以下賣出期權：