什么是主权风险(sovereign risk)？

主权风险是指一个国家**的财政部或中央银行有可能拖欠其主权债务，或者实施外汇规则或限制，从而显著降低或否定其外汇合约的价值。

关键要点

• 主权风险是指一个国家的**由于无法支付利息或本金而导致主权债务违约的可能性。
• 主权风险通常较低，但会给债券投资者造成损失，因为债券发行人正经历导致主权债务危机的经济困境。
• 强大的中央银行可以降低**债务的感知和实际风险，进而降低这些国家的借贷成本。
• 主权风险也会直接影响外汇交易员持有的兑换本国货币的合约。

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主权债务概述

主权风险解释

主权风险是指一个外国无法偿还债务或不履行主权债务或义务的可能性。除了主权债务债券持有人面临的风险外，主权风险是投资者在持有外汇合约时面临的众多独特风险之一（其他此类风险包括货币兑换风险、利率风险、价格风险和流动性风险）。

主权风险有多种形式，尽管任何面临主权风险的人都会以某种方式暴露于外国。外汇交易员和投资者面临的风险是，外国央行将改变其货币政策，从而影响货币交易。例如，如果一个国家决定将其政策从挂钩货币改为浮动货币，这将改变货币交易者的利益。主权风险还包括当外国拒绝遵守先前的付款协议时产生的政治风险，就像主权债务一样。

主权风险也会影响个人投资者。如果发行人居住在外国，拥有金融证券总是有风险的。例如，美国投资者在投资一家南美公司时面临主权风险。如果南美洲国家决定将企业或整个行业国有化，从而使投资毫无价值，就会出现这种情况，除非对投资者作出合理补偿。

支付能力

**的支付能力是其经济地位的函数。一个经济增长强劲、债务负担可控、货币稳定、税收有效、人口结构良好的国家很可能有能力偿还债务。这种能力通常会体现在各大评级机构的高信用评级上。一个经济负增长、债务负担高、货币疲软、收税能力差、人口结构不利的国家可能无法偿还债务。

支付意愿

**偿还债务的意愿往往取决于其政治制度或**领导。**可能决定不偿还债务，即使它有能力这样做。拒付通常发生在**更迭或**不稳定的国家。这使得政治风险分析成为投资主权债券的关键组成部分。评级机构在评估主权信用时，既要考虑支付意愿，也要考虑支付能力。

除了在外债市场发行债券外，许多国家还寻求最大和最著名的评级机构的信用评级，以鼓励投资者对其主权债务的信心。

主权风险史

在中世纪，国王通常会通过向国家的贵族或公民借款来资助战争和军队。当战争变得旷日持久时，王国将拖欠债务，许多放贷者将被排除在外。不幸的是，由于君主制的力量，债权人几乎没有追偿债务的途径。

这种性质的主权风险在17世纪随着英格兰银行（BoE）的成立首次相互化。英国央行成立于1694年，是一家私人机构，有权通过发行债券为**筹集资金。最初的目的是帮助资助对法战争。英国央行还是一家接受存款的商业银行。1844年，《银行**法》首次赋予它在英格兰和威尔士发行纸币的垄断权，从而朝着成为现代中央银行迈出了重要一步。作为国王的贷款人，英国央行将英国主权风险降至最低，并允许英国在未来几个世纪以极低的利率借贷。

现代的主权风险

很快到了20世纪60年代，金融限制减少了。随着国际银行增加对发展中国家的贷款，跨境货币开始易手。这些贷款帮助发展中国家增加了对发达国家的出口，大量美元被存放在欧洲银行。

新兴经济体被鼓励借入欧洲银行的美元，为进一步的经济增长提供资金。然而，大多数发展中国家没有达到银行预期的经济增长水平，因此无法偿还以美元计价的债务。由于缺乏还款，这些新兴经济体不断为主权贷款进行再融资，从而提高了利率。

其中许多发展中国家所欠的利息和本金超过其全部国内生产总值的价值。这导致国内货币贬值，减少了对发达国家的进口，加剧了通货膨胀。

例如：希腊主权债务危机

21世纪也有类似主权风险的迹象。希腊经济在高债务水平的重担下受挫，导致希腊**债务危机，并在欧盟其他国家产生连锁反应。国际社会对希腊偿还主权债务能力的信心下降，迫使该国采取严格的紧缩措施。该国接受了两轮救助，明确要求该国采取金融改革和更多紧缩措施。希腊的债务一度被推到垃圾级。作为贷款协议的一部分，接受救助资金的国家必须履行旨在减缓公共部门债务增长的紧缩措施。

欧洲主权债务危机期间，一些欧洲国家经历了金融机构崩溃、**债务居高不下、**债券收益率利差迅速上升的时期。债务危机始于2008年冰岛银行体系崩溃，2009年主要蔓延至葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙，导致人们对欧洲企业和经济失去信心。

欧洲国家担心欧元崩溃和金融危机蔓延，欧洲国家的金融担保以及国际货币基金组织（IMF）最终控制了危机。评级机构下调了几个欧元区国家的债务评级。