什么是货币发行局(a currency board)？

货币发行局是钉住汇率的一种极端形式。对汇率和货币供应量的管理从国家中央银行（如果有中央银行的话）那里被剥夺了。除固定汇率外，货币发行局一般亦须维持基础外汇储备。

关键要点

• 货币发行局是钉住汇率的一种极端形式。
• 通常，这个金融管理局有直接的指示，用外币支持所有流通的本国货币单位。
• 货币发行局提供稳定的汇率，促进贸易和投资。
• 在危机中，货币发行局可以通过限制货币政策造成实质性损害。

货币发行局的工作原理

在货币发行局（currency board）下，汇率和货币供应量的管理权交给了对一国货币估值作出决定的货币当局。通常，这个金融管理局有直接的指示，用外币支持所有流通的本国货币单位。当所有的国内货币都有外币作后盾时，这被称为100%的存款准备金率。有了100%的存款准备金率，货币发行局的运作方式类似于金本位的强势版本。

货币发行局允许不受限制地将本国货币兑换成外币。传统的中央银行可以随意印钞，但货币发行局必须用外币支持额外的货币单位。货币发行局从外汇储备中赚取利息，因此国内利率通常模仿外币的现行利率。

货币发行局与央行

与世界上大多数大型经济体一样，美国没有货币发行局。在美国，美联储是一个真正的中央银行，作为最后贷款人运作。汇率允许浮动，并由市场力量以及美联储的货币政策决定。

相比之下，货币发行局的权力有些有限。它们大多只持有先前规定的钉住汇率所需的百分比。他们还将当地货币兑换成钉住（或锚定）货币，通常是美元或欧元。

货币发行局对经济的伤害或帮助不如中央银行。

货币发行局的优势

货币发行局制度经常因其相对稳定和基于规则的性质而受到赞扬。货币发行局提供稳定的汇率，促进贸易和投资。他们的纪律限制了**的行动。浪费或不负责任的**不能简单地印钞来支付赤字。货币发行局以控制通货膨胀而闻名。

货币发行局的缺点

货币发行局也有不利因素。在固定汇率制度下，货币发行局不允许**设定利率。这意味着外国的经济状况通常决定利率。通过将本国货币与外国货币挂钩，货币发行局进口了该国的大部分货币政策。

当两个国家处于经济周期的不同阶段时，货币发行局可能会产生严重的问题。例如，假设中央银行在外国扩张期间提高利率以抑制通货膨胀。货币发行局不顾当地情况，将加息传递给国内经济。如果拥有货币发行局的国家已经陷入衰退，加息可能会使情况更糟。

在危机中，货币发行局可能造成更大的损害。如果投资者同时快速抛售本国货币，利率可能会快速上升。这损害了银行维持法定准备金和适当流动性水平的能力。

这种银行业危机可能会迅速恶化，因为货币发行局不能充当最后贷款人的角色。一旦出现银行业恐慌，货币发行局就无法以有意义的方式向银行放贷。

货币发行局的真实例子

香港有一个货币委员会，它维持美国元与香港元之间的固定汇率。香港货币发行局拥有100%的准备金要求，因此所有香港美元都得到了美国美元的完全支持。虽然货币发行局促成了香港与美国的贸易，但也加剧了1997亚洲金融危机的影响。