一般消费者只会偶尔考虑一次汇率——当去海外度假时，或者考虑在热带天堂购买公寓时。但对于在一些国家经营的公司来说，汇率是一个持续关注的来源，尤其是当汇率波动特别剧烈时。这是因为货币波动对上线和底线都有影响。

货币风险可以通过锁定汇率来有效对冲，而锁定汇率可以通过使用货币期货、远期和期权来实现。近年来，交易所交易基金的兴起为对冲货币风险提供了另一种方法。下面我们将通过示例讨论每种锁定汇率的方法。

货币期货

货币期货使交易者能够在一定时期内以固定的汇率买卖一定数量的货币。期货是锁定汇率的一种流行途径，因为它们的优点：合约规模标准化，流动性好，交易对手风险小，因为它们在交易所交易，而且可以用相对较少的保证金买入。另一方面，期货合约代表一项有约束力的义务，买方必须在到期前提货或解除期货交易。此外，期货合约无法定制化，如果处理不当，杠杆程度可能会很危险。

例子：

你是美国公民，终于找到了你一直想在西班牙购买的度假房产。您已协商购买价格，总价为250000欧元（欧元），在不到两个月内支付。你认为现在是欧洲买入的时候（大约2015年4月），因为欧元兑美元汇率在过去一年里已经下跌了20%，但你担心，如果希腊这一永无止境的传奇得以解决，欧元可能会飙升，并大幅提高你的购买价格。因此，你决定用货币期货锁定汇率。

要做到这一点，你需要购买两个在芝加哥商品交易所（CME）交易的欧元期货合约。每份合同价值125000欧元，于2015年6月15日到期。合同汇率为1.0800欧元（或1欧元=1.0800美元）。因此，贵方已将250000欧元债务的应付金额有效地定为270000美元。每份合同的应付保证金为3100美元，或两份合同的应付保证金总额为6200美元。

对冲是如何运作的？在6月15日结算前不久考虑两种可能的汇率选择（忽略第三种可能性，即即期汇率正好等于到期时的合约汇率1.08）。

• 6月15日的即期汇率是1.20：你的预感是对的，自从你买了期货合约以来，欧元确实飙升了10%以上。在这种情况下，您以1.08的合约利率收取250000欧元，并支付270000美元。根据您在外汇市场以1.20的即期利率购买250000欧元所需支付的300000美元，对冲为您节省了30000美元。
• 6月15日的即期汇率是1.00：假设欧元进一步下滑，因为希腊退出欧盟的可能性很大。在这种情况下（事后诸葛亮），虽然你会更好地购买欧元现货利率，你有合同义务购买他们的合同利率为1.08。在这种情况下，你的对冲已经导致了20000美元的损失，因为你的250000欧元将花费你270000美元，而不是你本可以在现货市场支付的250000美元。

如果欧元在合约到期前几周升值，比如说升至1.10的水平，你预计随后会跌破1.08的合约利率呢？在这种情况下，你可以以1.10卖出期货合约，获利5000美元（{1.10–1.08}x250000美元），如果欧元确实如你所预测的那样下跌，你可以以更低的价格买入欧元。

如果度假地产的购买协议失败，你不再需要欧元怎么办？如果出现这种情况，您可以按现行价格**这两个期货合约。如果你卖出的价格高于合同规定的1.08，你会获利；如果卖出的价格低于1.08，你会亏损。

货币远期

货币远期通常只限于大型企业、机构和银行。远期最大的优点是可以根据金额和到期日进行定制。但由于货币远期是在场外交易，而不是在交易所交易，因此交易对手风险和流动性比期货更重要。

例子：

假设总部位于日本的大爆炸公司（bigbangco.）预计6个月内将收到100万美元的出口应收账款。它担心到那时日元可能升值，这意味着它在卖出美元时将收到更少的日元，并决定与银行使用货币远期锁定汇率。

即期汇率为119.50美元（1美元=119.50日元）。远期利率基于利率差，利率较低的货币与利率较高的货币之间存在远期溢价。由于日元利率低于美元利率，日元对美元的远期溢价交易。因此，六个月期的日元远期利率需要30个基点，这意味着bigbang公司将在六个月内向银行**100万美元，利率为119.20（即119.50–0.30）。

假设六个月内日元的即期汇率为116。无论现货汇率在哪里交易，bigbang公司的美元汇率都是119.20日元。因此，它的美元销售收入为1.192亿日元，这比它以116日元的即期汇率**应收美元的收入多320万日元。

如果Big Bang Co出于某种原因不想将这100万美元交给该行，它可以通过以116的即期汇率回购100万美元，获得320万日元的收益，并以116的即期汇率**从出口中获得的100万美元来解除对冲。它获得的净汇率仍将是119.20美元/美元（3.2+116）。

虽然普通民众无法获得货币远期，但投资者可以使用一种称为货币市场对冲的技术有效地构建远期。

有货币期权

使用货币期权而不是使用期货或远期来确定汇率的好处是，期权的买方有权但没有义务在期权到期前以预先确定的汇率购买货币。尽管期权溢价形式存在前期成本，但这一成本可能比固定汇率更为可取，就像货币远期和期货一样。

例子：

回到第一个例子，假设您希望对冲欧元走高的风险，同时保持在欧元下跌时以较低利率买入欧元的灵活性。因此，您购买两个6月108日欧元期货合约的期权。合同赋予您购买125000欧元的权利，每合同的费率为1.08欧元（1欧元=1.0800美元），溢价为0.0185。您的期权溢价为2312.50美元（125000欧元x 0.0185欧元），总计4625美元。

在看涨期权6月份到期之前，可能会出现三种情况。

• 欧元兑美元汇率为1.20：在这种情况下，你的选择权将很值钱。请注意，您的有效汇率（包括期权溢价）为1.0985（即履约价格1.0800+期权溢价0.0185）。

在这种情况下，贵方250000欧元的总成本为274625美元（{两份合同X每份合同125000欧元X看涨期权执行价1.08}+期权溢价4625美元）。看涨期权因此为您节省了25375美元，因为以1.20的即期汇率购买将花费您30万美元。

• 欧元的交易价格是1.00：在这种情况下，你只需让你的期权到期，然后以1.00的即期汇率买入欧元。由于您支付了4625美元的期权溢价，您的总成本将为254625美元（即250000美元+4625美元），换算成1.0185的有效汇率。

在这种情况下，你最好通过期权合约而不是期货合约进行套期保值，因为后者会导致20000美元的损失，而不是你支付的4625美元期权溢价。

与交易所买卖基金

对于小额交易，也可以使用货币交易所交易基金（ETF），如CurrencySharts Euro Trust（FXE）锁定汇率(参见：“用货币etf对冲汇率风险”。）问题是，这类etf有管理费，这增加了对冲的成本。ETF价格和汇率之间也可能出现一些下滑。货币市场对冲可能是etf的一个更好的选择，以锁定少量的汇率。

底线

使用货币期货、远期或期权可以有效地锁定汇率，它们各有利弊。对于较小的金额，货币市场对冲可能比etf更适合锁定汇率。

披露：在本文发表时，作者并未持有本文提及的任何证券的头寸。