一般消費者只會偶爾考慮一次匯率——當去海外度假時，或者考慮在熱帶天堂購買公寓時。但對於在一些國家經營的公司來說，匯率是一個持續關註的來源，尤其是當匯率波動特別劇烈時。這是因為貨幣波動對上線和底線都有影響。

貨幣風險可以透過鎖定匯率來有效對沖，而鎖定匯率可以透過使用貨幣期貨、遠期和期權來實現。近年來，交易所交易基金的興起為對沖貨幣風險提供了另一種方法。下麵我們將透過示例討論每種鎖定匯率的方法。

貨幣期貨

貨幣期貨使交易者能夠在一定時期內以固定的匯率買賣一定數量的貨幣。期貨是鎖定匯率的一種流行途徑，因為它們的優點：合約規模標準化，流動性好，交易對手風險小，因為它們在交易所交易，而且可以用相對較少的保證金買入。另一方面，期貨合約代表一項有約束力的義務，買方必須在到期前提貨或解除期貨交易。此外，期貨合約無法定製化，如果處理不當，槓桿程度可能會很危險。

例子：

你是美國公民，終於找到了你一直想在西班牙購買的度假房產。您已協商購買價格，總價為250000歐元（歐元），在不到兩個月內支付。你認為現在是歐洲買入的時候（大約2015年4月），因為歐元兌美元匯率在過去一年裡已經下跌了20%，但你擔心，如果希臘這一永無止境的傳奇得以解決，歐元可能會飆升，並大幅提高你的購買價格。因此，你決定用貨幣期貨鎖定匯率。

要做到這一點，你需要購買兩個在芝加哥商品交易所（CME）交易的歐元期貨合約。每份合同價值125000歐元，於2015年6月15日到期。合同匯率為1.0800歐元（或1歐元=1.0800美元）。因此，貴方已將250000歐元債務的應付金額有效地定為270000美元。每份合同的應付保證金為3100美元，或兩份合同的應付保證金總額為6200美元。

對沖是如何運作的？在6月15日結算前不久考慮兩種可能的匯率選擇（忽略第三種可能性，即即期匯率正好等於到期時的合約匯率1.08）。

• 6月15日的即期匯率是1.20：你的預感是對的，自從你買了期貨合約以來，歐元確實飆升了10%以上。在這種情況下，您以1.08的合約利率收取250000歐元，並支付270000美元。根據您在外匯市場以1.20的即期利率購買250000歐元所需支付的300000美元，對沖為您節省了30000美元。
• 6月15日的即期匯率是1.00：假設歐元進一步下滑，因為希臘退出歐盟的可能性很大。在這種情況下（事後諸葛亮），雖然你會更好地購買歐元現貨利率，你有合同義務購買他們的合同利率為1.08。在這種情況下，你的對沖已經導致了20000美元的損失，因為你的250000歐元將花費你270000美元，而不是你本可以在現貨市場支付的250000美元。

如果歐元在合約到期前幾周升值，比如說升至1.10的水平，你預計隨後會跌破1.08的合約利率呢？在這種情況下，你可以以1.10賣出期貨合約，獲利5000美元（{1.10–1.08}x250000美元），如果歐元確實如你所預測的那樣下跌，你可以以更低的價格買入歐元。

如果度假地產的購買協議失敗，你不再需要歐元怎麼辦？如果出現這種情況，您可以按現行價格**這兩個期貨合約。如果你賣出的價格高於合同規定的1.08，你會獲利；如果賣出的價格低於1.08，你會虧損。

貨幣遠期

貨幣遠期通常只限於大型企業、機構和銀行。遠期最大的優點是可以根據金額和到期日進行定製。但由於貨幣遠期是在場外交易，而不是在交易所交易，因此交易對手風險和流動性比期貨更重要。

例子：

假設總部位於日本的大爆炸公司（bigbangco.）預計6個月內將收到100萬美元的出口應收賬款。它擔心到那時日元可能升值，這意味著它在賣出美元時將收到更少的日元，並決定與銀行使用貨幣遠期鎖定匯率。

即期匯率為119.50美元（1美元=119.50日元）。遠期利率基於利率差，利率較低的貨幣與利率較高的貨幣之間存在遠期溢價。由於日元利率低於美元利率，日元對美元的遠期溢價交易。因此，六個月期的日元遠期利率需要30個基點，這意味著bigbang公司將在六個月內向銀行**100萬美元，利率為119.20（即119.50–0.30）。

假設六個月內日元的即期匯率為116。無論現貨匯率在哪裡交易，bigbang公司的美元匯率都是119.20日元。因此，它的美元銷售收入為1.192億日元，這比它以116日元的即期匯率**應收美元的收入多320萬日元。

如果Big Bang Co出於某種原因不想將這100萬美元交給該行，它可以透過以116的即期匯率回購100萬美元，獲得320萬日元的收益，並以116的即期匯率**從出口中獲得的100萬美元來解除對沖。它獲得的凈匯率仍將是119.20美元/美元（3.2+116）。

雖然普通民眾無法獲得貨幣遠期，但投資者可以使用一種稱為貨幣市場對沖的技術有效地構建遠期。

有貨幣期權

使用貨幣期權而不是使用期貨或遠期來確定匯率的好處是，期權的買方有權但沒有義務在期權到期前以預先確定的匯率購買貨幣。儘管期權溢價形式存在前期成本，但這一成本可能比固定匯率更為可取，就像貨幣遠期和期貨一樣。

例子：

回到第一個例子，假設您希望對沖歐元走高的風險，同時保持在歐元下跌時以較低利率買入歐元的靈活性。因此，您購買兩個6月108日歐元期貨合約的期權。合同賦予您購買125000歐元的權利，每合同的費率為1.08歐元（1歐元=1.0800美元），溢價為0.0185。您的期權溢價為2312.50美元（125000歐元x 0.0185歐元），總計4625美元。

在看漲期權6月份到期之前，可能會出現三種情況。

• 歐元兌美元匯率為1.20：在這種情況下，你的選擇權將很值錢。請註意，您的有效匯率（包括期權溢價）為1.0985（即履約價格1.0800+期權溢價0.0185）。

在這種情況下，貴方250000歐元的總成本為274625美元（{兩份合同X每份合同125000歐元X看漲期權執行價1.08}+期權溢價4625美元）。看漲期權因此為您節省了25375美元，因為以1.20的即期匯率購買將花費您30萬美元。

• 歐元的交易價格是1.00：在這種情況下，你只需讓你的期權到期，然後以1.00的即期匯率買入歐元。由於您支付了4625美元的期權溢價，您的總成本將為254625美元（即250000美元+4625美元），換算成1.0185的有效匯率。

在這種情況下，你最好透過期權合約而不是期貨合約進行套期保值，因為後者會導致20000美元的損失，而不是你支付的4625美元期權溢價。

與交易所買賣基金

對於小額交易，也可以使用貨幣交易所交易基金（ETF），如CurrencySharts Euro Trust（FXE）鎖定匯率(參見：“用貨幣etf對沖匯率風險”。）問題是，這類etf有管理費，這增加了對沖的成本。ETF價格和匯率之間也可能出現一些下滑。貨幣市場對沖可能是etf的一個更好的選擇，以鎖定少量的匯率。

底線

使用貨幣期貨、遠期或期權可以有效地鎖定匯率，它們各有利弊。對於較小的金額，貨幣市場對沖可能比etf更適合鎖定匯率。

披露：在本文發表時，作者並未持有本文提及的任何證券的頭寸。