跳探戈需要两个人，但除非双方都能完美地衔接，否则一系列优美的动作就可以简化为一系列笨拙的动作。在解释人民币和美元之间的波动时，后一种描述似乎特别贴切，这要归功于中国在人民币升值问题上的顽固不化以及美国不愿成为这种货币探戈的伙伴。

这里有很大的危险。有争议的人民币升值问题不仅对世界上两个最大的经济体和全球经济产生了影响，而且通过它对你的开支、投资甚至就业前景的潜在影响，也对你的个人福祉产生了影响。

经济奇迹

中国从1978年开始向全球强国转型，***开始了全面的经济改革。从1980年到2010年的30年间，中国实现了平均10%的GDP增长，使13亿人口中的一半摆脱了贫困。从2003年到2013年，以美元计算，中国经济增长了5倍，达到9.2万亿美元，在这一时期结束时轻松成为世界第二大经济体。

但尽管2013年中国经济增速放缓，仅增长了7.7%，但中国似乎有望在2020年代某个时候超越美国成为世界最大经济体。事实上，根据购买力平价（根据汇率差异进行调整），中国最早可能在2016年超过美国，根据经济合作与发展组织（oecd）2012年11月发布的一份全球长期增长前景报告（应该指出的是，越来越多的经济学家和市场观察家对中国的长期增长前景持怀疑态度）

中国自上世纪80年代以来的快速增长是由大量出口推动的。其中很大一部分出口到美国，美国在2012年超过欧盟成为中国最大的出口市场。而中国在2019年7月之前一直是美国的第二大贸易伙伴，也是美国第三大出口市场，也是迄今为止最大的进口来源地。随着中国2001年加入世界贸易组织，美中两国之间的经济联系迅速扩大，两国之间的贸易总额增长了100多倍，从1981年的50亿美元增加到2013年的5590亿美元。

U、 中美贸易战

2018年，经常指责中国操纵人民币以促进出口的特朗普**对中国进口产品启动了一系列关税。中国对美国进口商品征收关税报复，而世界两大经济体在2019年夏季加剧贸易紧张局势。2019年8月5日，中国将人民币汇率下调至7至1盯住美元的水平，以应对美国对价值3000亿美元的货物征收新一系列关税，这一系列关税将于9月1日生效。

中国的货币政策

中国经济政策的基石是管理人民币汇率，使其出口受益。中国没有像大多数发达经济体那样，由市场力量决定的浮动汇率。相反，中国将人民币与美元挂钩。从1994年开始的十多年里，人民币与美元的汇率一直保持在8.28，直到2005年7月，由于中国主要贸易伙伴的压力，人民币才被允许对美元升值2.1%，此外，人民币兑包括美元在内的一篮子主要货币也被改为“有管理的浮动”制度。在接下来的三年里，人民币允许升值约21%，达到1美元兑6.83美元的水平。2008年7月，由于全球金融危机导致全球对中国产品的需求下滑，中国停止了人民币升值。2010年6月，中国恢复了人民币逐步升值的政策，到2013年12月，人民币累计升值约12%，达到6.11。

人民币的真实价值难以确定，尽管多年来的各种研究表明人民币汇率被低估的幅度很大——从低到高达50%——但总的协议是人民币被大幅低估。通过将人民币保持在人为的低水平，中国使其出口在全球市场上更具竞争力。中国通过将人民币与美元挂钩，以中国人民银行（PBOC）设定的每日参考利率为准，并允许人民币在参考汇率的任意一边的固定区间内波动（自2014年1月起定为1%）。因为如果人民币自由浮动，人民币兑美元将大幅升值，中国通过买入美元和卖出人民币来限制人民币升值。这一持续的美元积累导致中国外汇储备在2013年第四季度增长至创纪录的382万亿美元。

对立的观点

中国将其对出口的关注视为实现长期增长目标的主要手段之一。现代大多数国家，特别是亚洲四小龙，主要通过出口导向型增长，实现了国民人均收入的持续增长，这一事实支持了这一观点。

因此，中国一直**大幅上调人民币汇率的呼声，因为人民币升值可能对出口和经济增长产生不利影响，进而导致政治不稳定。从日本上世纪80年代末和90年代的经验来看，这种谨慎是有先例的。从1985年到1995年，日元对美元升值了200%，这导致了日本长期的通货紧缩和“失去的十年”的经济增长。1985年的广场协议（Plaza Accord）促成了日元的大幅升值，该协议旨在让美元贬值，以遏制上世纪80年代初美国经常账户赤字激增以及日本和欧洲巨额经常账户盈余。

近年来，美国国会议员要求人民币升值的要求与美国对中国日益扩大的贸易逆差成正比，贸易逆差从1990年的100亿美元飙升至2012年的3150亿美元。批评中国汇率政策的人士称，人民币被低估加剧了全球失衡，并使就业岗位减少。根据经济政策研究所2011年的一项研究，在2001年（中国加入世贸组织）到2011年之间，美国失去了270万个工作岗位，主要是在**业，这导致了370亿美元的年工资损失，因为这些失业的技术工人不得不接受报酬少得多的工作。

对中国货币政策的另一种批评是，它阻碍了中国国内强大消费市场的形成，因为：

a） 人民币汇率低，鼓励以牺牲国内市场为代价对中国出口**业进行过度投资

b） 被低估的货币使得进口到中国的商品更加昂贵，普通市民也难以企及。

人民币升值的影响

总体而言，中国货币政策的效果相当复杂。一方面，被低估的人民币相当于出口补贴，使美国消费者能够获得廉价而丰富的制成品，从而降低他们的开支和生活成本。此外，中国还将巨额美元盈余用于购买美国国债，这有助于美国**为其预算赤字提供资金，并保持较低的债券收益率。截至2013年11月，中国是全球最大的美国国债持有者，持有美国国债1.317万亿美元，约占美国国债发行总额的23%。另一方面，人民币汇率低使得美国对华出口相对昂贵，这限制了美国的出口增长，因此将扩大贸易逆差。如前所述，人民币被低估也导致数十万个**业岗位永久性地转移出美国。

人民币大幅而突然的升值虽然不大可能，但会使中国的出口失去竞争力。尽管大量涌入美国的廉价进口商品将放缓，从而改善美国与中国的贸易逆差，但美国消费者将不得不从其他地方采购许多制成品，如电脑和通信设备、玩具和游戏、服装和鞋类。然而，人民币升值可能无助于阻止美国**业工作岗位的外流，因为这些工作岗位可能只是从中国转移到其他成本较低的司法管辖区。

缓解因素和一线希望

人民币升值问题有一些缓和因素和一线希望。多位分析师认为，美国从中国进口大幅增加的一个原因是全球供应链。具体而言，这些进口产品中有相当一部分来自总部设在中国的跨国公司，这些公司将设在中国的设施作为其产品的最终组装点。其中许多公司已将生产设施从日本和台湾等成本较高的国家转移到中国。

此外，近年来，中国经常项目顺差的增长和外汇储备的增长也明显放缓。因此，尽管人民币兑美元在2012-2013年升值不到4%，但一些分析师认为人民币并不像以前那样被低估。

中国人民银行在2013年11月表示，中国认为增加外汇储备没有进一步的好处。这被解读为一个信号，即限制人民币升值的美元购买可能会缩减，从而让人民币逐步升值。

最后，对人民币升值时中国可能抛售所持美国国债的担忧似乎在很大程度上言过其实。中国持有的美国国债规模本身就是反对人民币突然升值的理由，因为人民币隔夜升值10%，将导致中国持有的以美元计价的美国国债名义损失1300亿美元。

底线

美国国会议员试图让美国财政部将中国称为“汇率操纵国”，或在国会提出旨在推动中国汇率改革步伐的法案，这些都不会有什么好处，因为这些可能只会加强中国花时间修改汇率政策的决心。

在解决这个紧迫问题时，冷静的头脑需要占上风，因为最坏的情况是世界两大经济体之间的激烈贸易战。贸易战将造成全球金融动荡，并对投资组合造成严重破坏，除了控制全球经济增长，甚至可能引发衰退。

但这种可怕的情景是不太可能的，即使双方都在加紧言辞。未来最有可能的结果是人民币逐步升值，伴随着中国逐步走向自由兑换货币，有节制地取消货币管制。因此，人民币可能要过几年才能结束与美元的探戈，独自走出国门。