跳探戈需要兩個人，但除非雙方都能完美地銜接，否則一系列優美的動作就可以簡化為一系列笨拙的動作。在解釋人民幣和美元之間的波動時，後一種描述似乎特別貼切，這要歸功於中國在人民幣升值問題上的頑固不化以及美國不願成為這種貨幣探戈的夥伴。

這裡有很大的危險。有爭議的人民幣升值問題不僅對世界上兩個最大的經濟體和全球經濟產生了影響，而且透過它對你的開支、投資甚至就業前景的潛在影響，也對你的個人福祉產生了影響。

經濟奇跡

中國從1978年開始向全球強國轉型，***開始了全面的經濟改革。從1980年到2010年的30年間，中國實現了平均10%的GDP增長，使13億人口中的一半擺脫了貧困。從2003年到2013年，以美元計算，中國經濟增長了5倍，達到9.2萬億美元，在這一時期結束時輕鬆成為世界第二大經濟體。

但儘管2013年中國經濟增速放緩，僅增長了7.7%，但中國似乎有望在2020年代某個時候超越美國成為世界最大經濟體。事實上，根據購買力平價（根據匯率差異進行調整），中國最早可能在2016年超過美國，根據經濟合作與發展組織（oecd）2012年11月釋出的一份全球長期增長前景報告（應該指出的是，越來越多的經濟學家和市場觀察家對中國的長期增長前景持懷疑態度）

中國自上世紀80年代以來的快速增長是由大量出口推動的。其中很大一部分出口到美國，美國在2012年超過歐盟成為中國最大的出口市場。而中國在2019年7月之前一直是美國的第二大貿易夥伴，也是美國第三大出口市場，也是迄今為止最大的進口來源地。隨著中國2001年加入世界貿易組織，美中兩國之間的經濟聯絡迅速擴大，兩國之間的貿易總額增長了100多倍，從1981年的50億美元增加到2013年的5590億美元。

U、 中美貿易戰

2018年，經常指責中國操縱人民幣以促進出口的特朗普**對中國進口產品啟動了一系列關稅。中國對美國進口商品徵收關稅報複，而世界兩大經濟體在2019年夏季加劇貿易緊張局勢。2019年8月5日，中國將人民幣匯率下調至7至1盯住美元的水平，以應對美國對價值3000億美元的貨物徵收新一系列關稅，這一系列關稅將於9月1日生效。

中國的貨幣政策

中國經濟政策的基石是管理人民幣匯率，使其出口受益。中國沒有像大多數發達經濟體那樣，由市場力量決定的浮動匯率。相反，中國將人民幣與美元掛鉤。從1994年開始的十多年裡，人民幣與美元的匯率一直保持在8.28，直到2005年7月，由於中國主要貿易夥伴的壓力，人民幣才被允許對美元升值2.1%，此外，人民幣兌包括美元在內的一籃子主要貨幣也被改為“有管理的浮動”制度。在接下來的三年裡，人民幣允許升值約21%，達到1美元兌6.83美元的水平。2008年7月，由於全球金融危機導致全球對中國產品的需求下滑，中國停止了人民幣升值。2010年6月，中國恢復了人民幣逐步升值的政策，到2013年12月，人民幣累計升值約12%，達到6.11。

人民幣的真實價值難以確定，儘管多年來的各種研究表明人民幣匯率被低估的幅度很大——從低到高達50%——但總的協議是人民幣被大幅低估。透過將人民幣保持在人為的低水平，中國使其出口在全球市場上更具競爭力。中國透過將人民幣與美元掛鉤，以中國人民銀行（PBOC）設定的每日參考利率為準，並允許人民幣在參考匯率的任意一邊的固定區間內波動（自2014年1月起定為1%）。因為如果人民幣自由浮動，人民幣兌美元將大幅升值，中國透過買入美元和賣出人民幣來限制人民幣升值。這一持續的美元積累導致中國外匯儲備在2013年第四季度增長至創紀錄的382萬億美元。

對立的觀點

中國將其對出口的關註視為實現長期增長目標的主要手段之一。現代大多數國家，特別是亞洲四小龍，主要透過出口導向型增長，實現了國民人均收入的持續增長，這一事實支援了這一觀點。

因此，中國一直**大幅上調人民幣匯率的呼聲，因為人民幣升值可能對出口和經濟增長產生不利影響，進而導致政治不穩定。從日本上世紀80年代末和90年代的經驗來看，這種謹慎是有先例的。從1985年到1995年，日元對美元升值了200%，這導致了日本長期的通貨緊縮和“失去的十年”的經濟增長。1985年的廣場協議（Plaza Accord）促成了日元的大幅升值，該協議旨在讓美元貶值，以遏制上世紀80年代初美國經常賬戶赤字激增以及日本和歐洲巨額經常賬戶盈餘。

近年來，美國國會議員要求人民幣升值的要求與美國對中國日益擴大的貿易逆差成正比，貿易逆差從1990年的100億美元飆升至2012年的3150億美元。批評中國匯率政策的人士稱，人民幣被低估加劇了全球失衡，並使就業崗位減少。根據經濟政策研究所2011年的一項研究，在2001年（中國加入世貿組織）到2011年之間，美國失去了270萬個工作崗位，主要是在**業，這導致了370億美元的年工資損失，因為這些失業的技術工人不得不接受報酬少得多的工作。

對中國貨幣政策的另一種批評是，它阻礙了中國國內強大消費市場的形成，因為：

a） 人民幣匯率低，鼓勵以犧牲國內市場為代價對中國出口**業進行過度投資

b） 被低估的貨幣使得進口到中國的商品更加昂貴，普通市民也難以企及。

人民幣升值的影響

總體而言，中國貨幣政策的效果相當複雜。一方面，被低估的人民幣相當於出口補貼，使美國消費者能夠獲得廉價而豐富的製成品，從而降低他們的開支和生活成本。此外，中國還將巨額美元盈餘用於購買美國國債，這有助於美國**為其預算赤字提供資金，並保持較低的債券收益率。截至2013年11月，中國是全球最大的美國國債持有者，持有美國國債1.317萬億美元，約佔美國國債發行總額的23%。另一方面，人民幣匯率低使得美國對華出口相對昂貴，這限制了美國的出口增長，因此將擴大貿易逆差。如前所述，人民幣被低估也導致數十萬個**業崗位永久性地轉移出美國。

人民幣大幅而突然的升值雖然不大可能，但會使中國的出口失去競爭力。儘管大量湧入美國的廉價進口商品將放緩，從而改善美國與中國的貿易逆差，但美國消費者將不得不從其他地方採購許多製成品，如電腦和通訊裝置、玩具和遊戲、服裝和鞋類。然而，人民幣升值可能無助於阻止美國**業工作崗位的外流，因為這些工作崗位可能只是從中國轉移到其他成本較低的司法管轄區。

緩解因素和一線希望

人民幣升值問題有一些緩和因素和一線希望。多位分析師認為，美國從中國進口大幅增加的一個原因是全球供應鏈。具體而言，這些進口產品中有相當一部分來自總部設在中國的跨國公司，這些公司將設在中國的設施作為其產品的最終組裝點。其中許多公司已將生產設施從日本和臺灣等成本較高的國家轉移到中國。

此外，近年來，中國經常專案順差的增長和外匯儲備的增長也明顯放緩。因此，儘管人民幣兌美元在2012-2013年升值不到4%，但一些分析師認為人民幣並不像以前那樣被低估。

中國人民銀行在2013年11月表示，中國認為增加外匯儲備沒有進一步的好處。這被解讀為一個訊號，即限制人民幣升值的美元購買可能會縮減，從而讓人民幣逐步升值。

最後，對人民幣升值時中國可能拋售所持美國國債的擔憂似乎在很大程度上言過其實。中國持有的美國國債規模本身就是反對人民幣突然升值的理由，因為人民幣隔夜升值10%，將導致中國持有的以美元計價的美國國債名義損失1300億美元。

底線

美國國會議員試圖讓美國財政部將中國稱為“匯率操縱國”，或在國會提出旨在推動中國匯率改革步伐的法案，這些都不會有什麼好處，因為這些可能只會加強中國花時間修改匯率政策的決心。

在解決這個緊迫問題時，冷靜的頭腦需要佔上風，因為最壞的情況是世界兩大經濟體之間的激烈貿易戰。貿易戰將造成全球金融動蕩，並對投資組合造成嚴重破壞，除了控制全球經濟增長，甚至可能引發衰退。

但這種可怕的情景是不太可能的，即使雙方都在加緊言辭。未來最有可能的結果是人民幣逐步升值，伴隨著中國逐步走向自由兌換貨幣，有節制地取消貨幣管制。因此，人民幣可能要過幾年才能結束與美元的探戈，獨自走出國門。