什么是尾盘交易(late-day trading)？

尾盘交易是指在共同基金计算其每日资产净值（NAV）之前，将下班后执行的交易记录为已发生的非法行为。它通常与对冲基金在当前期间（通常是每日）资产净值正式计算之后下订单购买或赎回共同基金股票有关，但收到的价格通常更有利，基于已记录的前期资产净值。

关键要点

• 尾盘交易是指在共同基金计算其每日资产净值（NAV）之前，将下班后执行的交易记录为已发生的非法行为。
• 尾盘交易通常与对冲基金在当前期间（通常是每日）资产净值正式计算之后下订单购买或赎回共同基金股票有关，但收到的价格基于已记录在案的前期资产净值。
• 必须注意的是，不应将日尾交易与完全合法、可接受的下班交易做法混淆。

了解尾盘交易

日后交易是指在计算了资产净值后，下单买入或赎回共同基金股份的做法。这些交易使买方能够从每天固定共同基金价格后发布的信息中获利，但在第二天可以调整之前。

例如，共同基金的一个重要组成部分可能会在下班后宣布收益，这可能会在第二天对基金的价值产生重大影响。尾盘交易会稀释共同基金股票的价值，损害长期投资者的利益。重要的是要注意，不应将尾盘交易与完全合法且可接受的盘后交易实践相混淆。

非法的尾盘交易计划通常涉及对冲基金与共同基金建立特殊关系，在交易结束后买入和卖出共同基金的股票，但在计算共同基金资产净值之前（通常是东部时间下午4:00）将交易记录为已执行。这种做法为对冲基金提供了一个并非所有投资者都能获得的机会，从市场收盘后发生的事件中获利。这些对冲基金可能会与共同基金分享一部分非法收益，以换取它们的合作。

在必须购买或赎回共同基金股份的价格方面，深夜交易违反了联邦证券法。SEC得出结论，这种活动通过给那些共同基金的无辜投资者提供了其他投资者无法获得的优势，从而欺骗了这些共同基金的无辜投资者。

日交易规则

根据一些联邦证券法，包括1933年《证券法》第17（a）节、《1934年证券交易法》第10（b）节和第10b-5条，晚间交易是非法的。

最初的尾盘交易规则要求经纪商和投资顾问核实交易时间。如果共同基金在计算当天的资产净值后收到订单，如果它们被证明是提前下单的，它们仍然可以在事后执行交易。其目的是让客户能够进行批量交易，但缺点是共同基金无法知道是否有任何非法交易。

这些规则在过去引起了许多问题。例如，Geek Securities是一家经纪交易商和投资顾问公司，因在东部时间下午4:00之后收到客户的交易指令而被起诉，并将这些交易当作在该时间之前收到的交易指令来执行。该顾问使用时间戳机来隐藏交易活动的后期，并使用未记录的电话交谈。

美国证券交易委员会（SEC）在2003年和2004年的拟议修正案中对《晚间交易规则》进行了重大修改。新规则要求基金在计算资产净值之前收到共同基金的购买和赎回指令，并增加了共同基金与市场相关的招股说明书披露时机。这些规则将责任转移给共同基金，以确保执行。

sec对日后交易罚款示例

前英国对冲基金五角大楼资本管理公司（Pentagon Capital Management）因在2001年2月至2003年9月期间发生的晚间交易违规行为而被美国证券交易委员会（SEC）罚款9860万美元。该对冲基金通过其经纪交易商Trautman Wasserman&amp；在共同基金价格被固定在每天结束后发布的信息中非法获利。

这家对冲基金辩称，根据联邦证券法，这些交易不涉及欺诈或欺诈行为，作为投资顾问，它不承担责任，因为它没有与共同基金直接沟通。但是，**裁定，“欺诈意图是迟延交易行为固有的”，即使经纪交易商最终负责进行交易，**对通信的同意仍有最终决定权。

底线

尾盘交易是指在已计算出资产净值后，下单购买或赎回共同基金股票的做法。根据几个不同的联邦证券法规，这种做法是非法的，而且有几个记录在案的案件是由于晚间交易而引起的起诉和罚款。