什么是非理性繁荣(irrational exuberance)？

非理性繁荣是指投资者的热情推动资产价格高于这些资产的基本面所能证明的水平。前美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）在1996年的演讲《民主社会中央行的挑战》（The Challenge of Central Banking in a Democratic Society）中推广了这一术语。该演讲是在上世纪90年代互联网泡沫（dot com bubble）开始时发表的，这是非理性繁荣的典型例子：

关键要点

• 非理性繁荣是毫无根据的市场乐观主义，缺乏基本估值的真正基础，而在于心理因素。
• 前美联储主席格林斯潘（alangreenspan）1996年在一次演讲中推广了这一术语，演讲中谈到了股市中日益膨胀的互联网泡沫。
• 非理性繁荣已成为与泡沫相关的资产价格虚高的代名词，泡沫最终会破裂并导致市场恐慌。

打破非理性繁荣

非理性繁荣是普遍的和过度的经济乐观。当投资者开始相信近期价格的上涨预示着未来时，他们的行为就好像市场上没有不确定性，导致价格不断上涨的正反馈循环。

这被认为是一个问题，因为它会导致资产价格泡沫。但是，当泡沫最终破裂时，投资者会迅速转向恐慌性抛售，有时会以低于基本面价值的价格抛售资产。泡沫过后的恐慌可能蔓延到其他资产类别，甚至可能导致经济衰退。受到冲击最大的投资者——那些在股市调整前仍全力以赴的投资者——是那些过度自信的投资者，他们确信牛市将永远持续下去。相信一头公牛不会攻击你是让你自己被刺伤的可靠方法。

格林斯潘（alangreenspan）提出了这样一个问题：各国央行是否应该通过先发制人的紧缩货币政策来应对非理性繁荣。他认为，当投机泡沫开始形成时，央行应该提高利率。

例如：1990年代后期的网络泡沫

1996年12月5日，美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）就市场的非理性繁荣发出警告。但直到2000年春季，在银行和券商利用美联储在千年虫爆发前创造的过剩流动性为互联网股票提供资金之后，格林斯潘才收紧货币政策。在把汽油倒在火上之后，格林斯潘别无选择，只能打破泡沫。

在随后的崩盘中，纳斯达克指数从2000年3月10日的最高点5048.62跌至2002年10月4日的1139.90，跌幅达76.81%。纳斯达克指数在1995年至2000年间上涨了5倍。到2001年底，大多数网络公司的股票都破产了。就连思科、英特尔和甲骨文等蓝筹股的股价也下跌了80%以上。纳斯达克（Nasdaq）需要15年时间才能重获其在2015年4月23日达到的互联网峰值。

非理性的繁荣，这本书

非理性繁荣也是经济学家罗伯特希勒2000年的一本书的名字。这本书分析了从1982年持续到网络时代的股市繁荣。希勒的书提出了12个因素，创造了这一繁荣，并建议政策变化，以更好地管理非理性繁荣。该书2005年出版的第二版警告说，房地产泡沫将在三年后的2008年破裂，并导致了大萧条。